La fusione tecnologica definitiva del 1998 è stata l’acquisto da parte di Microsoft di Compu-Global-Hyper-Mega-Net, la start-up Internet di Homer Simpson, a un prezzo non divulgato. Sebbene Bill Gates abbia ammesso di non avere idea di cosa facesse l’azienda, avrebbe preferito che non lo facesse. E, previo accordo, Microsoft va immediatamente ha rotto tutta la roba di Homer.

Questo è un po’ divertente perché è un po’ vero. Tra il 2015 e il 2016 le cinque grandi aziende tecnologiche statunitensi (Microsoft, Apple, Amazon, Google e Facebook) hanno acquistato 175 aziende e ne hanno chiuso la maggior parte, un carta 2020 da Axel Gautier e Joe Lamesch trovato.

Tuttavia, la cosiddetta fusione killer – una società che elimina una rivale solo per estinguere la sua minaccia – sembra molto più rara nel settore tecnologico che nei settori come farmaceutico. Di tutte le 175 acquisizioni, Gautier e Lamesch ne classificano solo una, quella di Facebook Acquisto 2016 del produttore di filtri per selfie Masquerade, come un affare “assassino”. I cinque grandi per lo più hanno spogliato le loro acquisizioni per parti e hanno utilizzato quelle parti per rafforzare i loro prodotti esistenti. Le fusioni e acquisizioni sono state un sostituto della ricerca e sviluppo.

Tutto ciò è di nuovo rilevante perché Adobe giovedì ha accettato di acquistare Figma per $ 20 miliardi. Figma, di proprietà privata, crea uno spazio di lavoro di progettazione collaborativa in diretta concorrenza con XD di Adobe. I tipi di agenzie pubblicitarie parlano a lungo delle differenze nell’esperienza dell’utente, ma di ad un occhio inesperto i due pacchetti software sembrano quasi identici.

La grande differenza è che Figma è gratuito per i singoli utenti. L’adozione di un modello di prova prima dell’acquisto ha consentito ai team di prodotto di sperimentare Figma senza l’approvazione di un responsabile degli acquisti IT, il che gli ha permesso di insinuarsi nelle operazioni di importanti clienti Adobe, tra cui, in particolare, Microsoft. CNBC.com il mese scorso ha eseguito questo profilo ottimamente cronometrato:

Da allora il prodotto è diventato così centrale nel modo in cui i designer di Microsoft svolgono il loro lavoro che Jon Friedman, vicepresidente aziendale per il design e la ricerca, ha affermato che Figma è “come l’aria e l’acqua per noi”. . . .

Figma ha dovuto iniziare in piccolo. Come molte organizzazioni, Microsoft ha iniziato a usarlo gratuitamente.[Co-founder Dylan]Field dice di ricordare di aver chiesto a Friedman perché Microsoft non volesse continuare a utilizzare la versione gratuita di Figma.

″ ‘Senti, siamo tutti preoccupati che tu possa morire come azienda,’ Field ha ricordato che gli aveva detto Friedman. “Non possiamo diffonderlo all’interno di Microsoft come azienda anche se ci piace, perché non stai addebitando.”

L’acquisto di Figma da parte di Microsoft è stato l’endgame ampiamente previsto. Se Adobe stava cercando di bloccare quel risultato con il suo accordo, sta pagando un prezzo elevato. Il costo di $ 20 miliardi (metà contanti, metà azioni) è il doppio della valutazione della raccolta fondi di Figma del giugno 2021. Sono 50 volte i 400 milioni di dollari dichiarati da Figma di entrate ricorrenti annuali (ARR) del 2022 e valuta i dipendenti Figma a circa 25 milioni di dollari ciascuno.

Ecco l’analista di Mirabaud Neil Campling:

La decisione strategica sembra avere senso: meglio acquistare che costruire ed eliminare il distruttore prima di essere completamente interrotto. Tuttavia, un cartellino del prezzo di $ 20 miliardi sa di disperazione e chiaramente ha dovuto acquistare l’azienda, prima che lo facesse Microsoft. . . I calcoli sul retro della busta suggeriscono che Adobe stia pagando c. 12 per cento della capitalizzazione di mercato per un ulteriore 3 per cento dell’ARR.

Un altro problema: Figma è solo una delle tante alternative gratuite che stanno necrotizzando Creative Cloud, la suite di software per vacche da mungere di Adobe che include Photoshop e Illustrator. Negli ultimi risultati trimestrali di Adobe, anch’essi annunciati giovedì, la società prevede che il nuovo ARR netto del prossimo trimestre presso Digital Media (principalmente Creative Cloud) sarà di circa $ 150 milioni al di sotto delle aspettative di consenso a soli $ 550 milioni. Ciò continuerebbe una serie di delusioni per il business dei media digitali di Adobe e le scuse della stagionalità del management si stanno esaurendo molto.

Ecco come Morgan Stanley ha riassunto il problema a giugno:

Vediamo una serie di fattori che stanno ora mettendo sotto pressione la crescita di Creative Cloud (CC) (a circa 11 miliardi di dollari, CC rappresenta l’83% dei ricavi ricorrenti annuali dei media digitali), tra cui: 1) una maturazione del segmento principale di Creative Professional di Creative Cloud, che stimiamo rappresenti $ 7-8 miliardi del totale, 2) l’aumento della concorrenza nei segmenti Communicator e Consumer da parte di aziende come Figma (Communicator) e Canva (Consumer), costringendo Adobe a rispondere con nuovi piani tariffari gratuiti e di fascia bassa per le loro soluzioni e 3) confronti più severi dopo la pandemia, in particolare nel settore Consumer, che sembra essere stato un motore di crescita significativo fino al 2020 e fino al 2021. A nostro avviso, la durabilità a lungo termine dei ricavi dei consumatori in Adobe deve ancora essere testata.

L’acquisto di Adobe sembra una tipica acquisizione tecnologica, in quanto può sfilettare le migliori caratteristiche di Figma e smaltire la buccia. Ma solleva grandi interrogativi sulla strategia.

Trasformare Creative Cloud in un prodotto free-to-play sarebbe molto complicato per un’azienda abituata a generare $ 7-8 miliardi di cash flow gratuito annuale. Tuttavia, senza un approccio radicalmente diverso ai prezzi, i problemi di concorrenza di Adobe persisteranno e lasceranno l’attività di M&A whack-a-mole come principale difesa. È questo il piano? Perché almeno con Compu-Global-Hyper-Mega-Net, Microsoft aveva un piano.