Sblocca gratuitamente l'Editor's Digest
Questa stagione degli utili tecnologici è stata una prova della narrativa rialzista dell'intelligenza artificiale generativa che ha spinto le valutazioni dei Magnificent Seven, un gruppo di azioni megacap, e dell'intero mercato azionario statunitense, a nuovi massimi. Nelle ultime due settimane, sei delle sette società hanno pubblicato i loro risultati del secondo trimestre. È stata una corsa sulle montagne russe. Le capitalizzazioni di mercato giornaliere hanno oscillato di centinaia di miliardi di dollari e l'indice S&P 500 ha oscillato prima di scendere di circa il 6 percento dal record raggiunto a metà luglio. L'ottimismo dell'intelligenza artificiale sopravvive, ma l'euforia è stata abbassata di un gradino.
Aziende come Google, Microsoft, Amazon e Meta hanno investito molto nella tecnologia AI per sviluppare i propri modelli linguistici di grandi dimensioni e integrarli nel loro business. Ciò ha sostenuto le aziende in tutta la filiera tecnologica. Quelle coinvolte nella produzione di chip, nella costruzione di data center, nella manutenzione dei modelli e nella formazione hanno visto aumentare i ricavi. Tra l'inizio del 2023 e la metà di giugno, le azioni della società di semiconduttori Nvidia, che dovrebbe comunicare i risultati alla fine di agosto, sono aumentate di oltre otto volte.
Ma con il costo di sviluppo dell'infrastruttura AI previsto da alcuni intorno a 1 trilione di dollari nel i prossimi anni da soli, gli investitori sono diventati impazienti. Erano ansiosi di vedere guadagni più consistenti dalle grandi aziende tecnologiche e progressi sulle nuove app come prova che la massiccia spesa in conto capitale può essere recuperata.
I risultati del secondo trimestre sono stati, tuttavia, contrastanti. I risultati di Google, Microsoft e Amazon hanno deluso gli investitori. Apple ha riportato un aumento trimestrale dei ricavi, sebbene la risposta del mercato sia stata smorzata. Giovedì, una solida crescita dei ricavi presso Meta, unita all'impegno del fondatore Mark Zuckerberg a continuare a spendere molto in AI, ha offerto un certo slancio. Delle sette aziende, che rappresentano circa il 30 percento dell'S&P 500, solo Apple e Tesla hanno visto un aumento della loro capitalizzazione di mercato a luglio, secondo dati LSEG.
L'allentamento dell'hype per l'IA offre una sana pausa per riprendere fiato. Molti investitori si sono riversati sui titoli tecnologici per “paura di perdersi qualcosa”. Le valutazioni tecnologiche sono diventate troppo elevate e gli utili sono stati altamente concentrati — più di metà dei guadagni totali dell'S&P 500 dell'anno scorso sono stati i Magnifici Sette. In una recente lettera inviata ai clienti, l'hedge fund Elliott Management ha affermato che l'intelligenza artificiale è “sopravvalutata” e che le azioni megacap, in particolare Nvidia, erano nella “terra delle bolle”. Se così fosse, la rimozione di un po' d'aria dalla bolla è una buona cosa.
Sebbene scossi, gli investitori rimangono abbastanza fiduciosi che l'IA porterà guadagni in tutta l'economia. Ora, tuttavia, stanno modificando le loro aspettative su quando e come arriverà. L'IA è ancora nella fase di “picconi e pale” in cui si verifica una spesa in conto capitale iniziale prima che si possano raccogliere guadagni di produttività. L'hardware richiede tempo per essere costruito. I data center hanno bisogno di permessi di pianificazione e di un'ampia connettività elettrica. I problemi software devono essere risolti e, man mano che i modelli si sviluppano, entreranno in competizione anche tra loro. Le aziende devono anche capire come utilizzare al meglio l'IA per aumentare i profitti.
Tuttavia, la turbolenza evidenzia come un cambiamento di fiducia in alcuni titoli tecnologici altamente valutati e dominanti possa infettare il mercato più ampio. Ciò significa che colmare gradualmente il divario tra percezione e realtà sulle capacità dell'IA generativa assume un'importanza ancora maggiore, in particolare perché le domande sulla politica sui tassi della Federal Reserve statunitense aumentano la volatilità.
L'eccitazione e la “fomo” possono effettivamente essere un modo rapido per ottenere investimenti in una tecnologia potenzialmente trasformativa, anche se non ancora completamente sviluppata. Ma ora, un po' più di pazienza e un esame più attento possono auspicabilmente indurre prezzi più veritieri e investimenti più mirati nel settore dell'IA.