Il freno di debito rigoroso della Germania non solo ha contribuito a far cadere il suo ultimo governo, ma perseguiterà anche il suo prossimo.
Crescita poco brillante, aumento della spesa incombente e la necessità di aumentare la difesa e gli investimenti infrastrutturali metteranno alla prova l'impegno di Berlino a rispettare il requisito costituzionale per mantenere il deficit strutturale allo 0,35 per cento del PIL, prevedono gli economisti.
“Trovare lo spazio fiscale per tutte le politiche richieste esclusivamente nell'austerità sembra una missione impossibile”, ha affermato Carsten Brzeski, capo globale della macro all'ing. Qualsiasi nuovo governo “dovrà essere d'accordo su politiche fiscali più libere”, ha aggiunto.
Friedrich Merz, capo dell'Unione democratica cristiana fiscale conservatrice e Clear Frontrunner per diventare cancelliere dopo le elezioni federali il mese prossimo, ha promesso di “sostenere” il freno del debito. “I debiti di oggi sono aumenti delle tasse di domani”, afferma il Manifesto CDU.
La regola, emanata nel 2009 quando il prestito pubblico è aumentato dopo che lo stato ha salvato il settore dei servizi finanziari, da allora è stata denunciata da analisti e politici come troppo rigidi.
Merz ha anche suggerito più volte che potrebbe essere aperto a modificare la regola secondo cui Holger Schmieding, capo economista di Berenberg, chiamato “obsoleta camicia fiscale” per la più grande economia europea.
Anche il sostegno pubblico per la riforma è aumentato nettamente: il 55 % dei tedeschi ora sostiene una revisione dei rigorosi limiti di prestito, secondo un sondaggio di gennaio da parte di FORSA per conto del Consiglio tedesco per le relazioni estere, rispetto al solo 32 % lo scorso luglio.
Non tutti sono convinti che un governo guidato da Merz cambierebbe fondamentalmente la virata.
“Condivido la speranza dei mercati che la politica fiscale della Germania cambierà, ma faccio ancora fatica a rendere questo il mio caso di base economica”, ha detto al MagicTech Evelyn Herrmann, economista Europeo Europeo di Bank of America.
La maggior parte degli osservatori si aspetta solo un rilassamento limitato piuttosto che un ascesso completo del limite di prestito. Le istituzioni fiscalmente conservatori come la Bundesbank e il Consiglio degli esperti economici hanno a lungo richiesto cambiamenti sfumati che aprirebbero le porte a un aumento limitato dei prestiti pubblici.
Il Consiglio l'anno scorso suggerito Consentire un deficit strutturale fino all'1 % se il rapporto debito / PIL del governo scende al di sotto del 60 % e 0,5 per cento fino a quando è inferiore al 90 %. Con il rapporto tramontamento appena sopra il 60 %, ciò creerebbe spazio solo per lo 0,15 per cento del PIL di debito governativo aggiuntivo all'anno, un cambiamento che non fornirebbe molto più spazio fiscale.
Un'opzione più potente sarebbe la creazione di ulteriori fondi in foglio squilibrio per le aree destinate a spese aggiuntive come l'infrastruttura e le forze armate. I membri della NATO affrontano una crescente pressione da parte del presidente degli Stati Uniti Donald Trump per spendere di più in difesa.
“Politicamente, tale [changes in the structural deficit level and off-balance sheet funds] Potrebbe essere messo agli elettori come sostenute e riformare il freno del debito piuttosto che abolirlo ”, ha affermato Michael Hüther, presidente del tedesco Economic Institute (IW), un think tank a base di Colonia.
Il progetto per tali operazioni di foglio di sbilanciamento è i 100 miliardi di euro in ulteriori prestiti per acquistare carri armati, jet da combattimento e altre armi e munizione che il cancelliere Olaf Scholz ha spinto attraverso il parlamento poco dopo l'invasione su scala russa dell'Ucraina all'inizio del 2022.
Hüther chiede un fondo per scopi speciali che prende in prestito 60 miliardi di euro ogni anno in infrastrutture pubbliche per oltre un decennio. Dal 2019, le esigenze di investimento sono aumentate da € 460 miliardi a € 600 miliardi, secondo uno studio congiunto di IW e IMK, un altro think-tank economico.
Un altro fondo per scopi speciali per coprire gli aumenti della spesa militare è visto come un'opzione aggiuntiva da parte di Hüther e molti altri economisti.
Ma anche se una coalizione guidata da Merz ha concordato su tali passaggi, potrebbe comunque avere difficoltà a vincere un supporto sufficiente in parlamento per tali mosse. Tutte le opzioni di riforma richiedono una supermagizionale per due terzi tra i parlamentari, e c'è un piccolo margine di manovra legale per confondere le cose. Il tribunale costituzionale nel 2023 ha abbattuto il tentativo del governo Scholz di utilizzare i fondi di emergenza dell'era pandemica per la transizione verde. Questa sentenza alla fine ha portato alla scomparsa della coalizione a tre vie lo scorso autunno.
Le stranezze nel sistema elettorale tedesco significano che l'alternativa di estrema destra per la Germania (AFD) e la “sinistra-conservatrice” Sahra Wagenknecht Alliance (BSW) potrebbero controllare un terzo dei seggi nel prossimo Bundestag anche se ricevono solo un inferiore quota del voto popolare.
Tale scenario renderebbe ancora più duro il sostegno vincente per i cambiamenti costituzionali necessari. Le campagne AFD per un budget in equilibrio e le parti tradizionali sono irremovibili di non cooperare con la parte di estrema destra in nessuna circostanza. Inoltre, la stessa Wagenknecht ha affermato che il suo partito avrebbe porre il veto a qualsiasi cambiamento costituzionale per acquistare “sempre più armi”.
Anche se il prossimo cancelliere tedesco può superare tutti gli ostacoli politici, una serie di decisioni di spesa prese dalla sfortunata coalizione a tre vie di Scholz limiterà ulteriormente la stanza per aumentare il debito.
Il deficit strutturale della Germania è già sulla buona strada per salire al 2 % nel 2027 anche senza ulteriori investimenti di difesa e infrastrutture, secondo le previsioni di Bundesbank di dicembre.
“L'idea che il prossimo governo abbia la possibilità di aumentare significativamente i prestiti pubblici è difficile da riconciliare anche con una lettura altamente generosa delle regole fiscali europee”, ha affermato una persona che ha familiarità con tali calcoli, riferendosi all'obiettivo del deficit del 3 % dell'UE.
“È probabile che limitino in modo significativo la stanza a deficit aggiuntivi”, ha aggiunto questa persona.
Calcoli Dal Centro di Jacques Delors suggerisce che la Germania potrebbe prendere in prestito altri 48 miliardi di euro all'anno, ovvero circa l'1,2 per cento del PIL, senza essere in conflitto con le regole dell'UE.
Senza previsione del partito per vincere una maggioranza semplice alle elezioni di febbraio, è probabile che i colloqui di coalizione si trascinino per mesi. Quindi la prima priorità del nuovo governo sarà quella di concordare i budget per quest'anno e il 2026.
Hermann di BofA avverte che i mercati possono immediatamente valutare in qualsiasi mossa per aumentare i prestiti pubblici attraverso rendimenti più elevati sulle obbligazioni. Poiché i costi di prestito del settore privato aumenterebbero di conseguenza, ciò potrebbe smorzare gli investimenti aziendali e danneggiare un'economia già indebolita.
“Se otteniamo una reazione di mercato molto prima del vero cambiamento fiscale, ciò stringerebbe le condizioni finanziarie e danneggerebbe potenzialmente una vera crescita del PIL”, ha affermato.