Sab. Feb 15th, 2025
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Gli investitori giapponesi hanno venduto debiti governativi della zona euro al ritmo più veloce in più di un decennio, con gli analisti che avvertono che la mossa di uno dei titolari di obbligazioni di pietra angolare del blocco potrebbe portare a forti sell-off del mercato.

Le vendite nette da parte degli investitori giapponesi sono saliti a 41 miliardi di euro nei sei mesi a novembre – gli ultimi dati da rilasciare – secondo i dati del Ministero delle finanze giapponesi e della Banca del Giappone, compilati da Goldman Sachs.

La prospettiva di rese obbligazionarie più elevate in patria e sconvolgimento politico in Europa – incluso il crollo della coalizione al potere in Germania che porta alle elezioni il mese prossimo e le turbolenze in Francia che sono operate in base a una legge sul bilancio di emergenza – hanno accelerato le vendite, gli analisti dicono gli analisti . Le obbligazioni francesi sono state più vendute durante il periodo a 26 miliardi di euro.

Le vendite aggiungono ulteriori pressioni ai governi europei indebitati che già affrontano un salto nei costi di prestito e evidenziano come l'aumento dei tassi di interesse giapponese dopo anni in territorio negativo stia rimodellando i mercati finanziari in tutto il mondo.

Gli investitori giapponesi che tornano a casa sono un “punto di svolta per il Giappone e i mercati globali”, ha affermato Alain Bokobza, responsabile dell'allocazione delle risorse globali presso Société Générale.

Sebbene gli investitori giapponesi siano stati venditori netti di obbligazioni di eurozona per la maggior parte degli ultimi anni, il ritmo è aumentato negli ultimi mesi.

I flussi di investimenti giapponesi sono stati “una fonte stabile di [European] Richiesta di obbligazioni di governo per molto tempo “, ha affermato Tomasz Wieladek, economista presso il responsabile patrimoniale T Rowe Price. Ma i mercati stanno ora “entrando in un'era di vigilanza obbligazionaria” in cui potrebbero verificarsi “sell-off rapide e violente”.

Gareth Hill, responsabile del fondo obbligazionario presso la Royal London Asset Management, ha affermato che lo scenario è stato “a lungo una preoccupazione per i titolari di titoli di governo europei, date le partecipazioni storicamente elevate [among] Investitori giapponesi “e potrebbero esercitare pressioni sul mercato.

Inoltre, i costi impennati di copertura contro le oscillazioni del valore dello yen hanno fatto debito all'estero sempre più poco attraenti. Nonostante scenda da un picco del 2022, quando si tengono i costi di copertura, il rendimento obbligazionario di governo italiano a 10 anni per gli investitori giapponesi è di poco più dell'1 %, il che è all'incirca lo stesso del rendimento di 10 anni giapponese, secondo Noriatsu Tanji , Stratetista principale di Bond di Mizuho Securities a Tokyo. Ha indicato le banche regionali in Giappone come tra i principali venditori di debito europeo.

“Gli investitori giapponesi devono chiedersi abbastanza duramente in che misura dovrebbero detenere obbligazioni straniere”, ha affermato Andres Sanchez Balcazar, capo delle obbligazioni globali presso Pictet, il più grande responsabile patrimoniale europeo.

Norinchukin – uno dei più grandi investitori istituzionali del Giappone – l'anno scorso ha dichiarato di aver scaricato più di ¥ 10 TN di obbligazioni esteri quest'anno. A novembre, ha registrato una perdita di circa $ 3 miliardi nel secondo trimestre dopo aver realizzato perdite sulle sue grandi partecipazioni di titoli di governo stranieri.

Il pullback da parte degli investitori giapponesi sta mettendo a rialzo la pressione sui rendimenti obbligazionari che si sono già aumentati da quando la banca centrale europea ha iniziato a ridurre il proprio bilancio dopo un vasto programma di acquisto di obbligazioni di emergenza durante la pandemia di Coronavirus, hanno affermato gli analisti.

La Francia – che ha uno dei mercati obbligazionari più profondi d'Europa ed è stato storicamente uno dei preferiti tra gli investitori giapponesi a causa del rendimento aggiuntivo che offre oltre il debito tedesco di riferimento – negli ultimi mesi ha visto grandi deflussi giapponesi.

Tra giugno e novembre, quando una crisi politica si è approfondita che ha provocato l'autunno del governo di Michel Barnier, i deflussi totali dei fondi giapponesi hanno raggiunto 26 miliardi di euro, rispetto alle vendite di soli € 4 miliardi nello stesso periodo dell'anno precedente.

“Non c'è dubbio che per la Francia la base degli acquirenti sia cambiata”, ha dichiarato Seamus Mac Gorain, responsabile delle tariffe globali presso JPMorgan Asset Management.

Negli ultimi 20 anni, gli investitori giapponesi sono diventati un investitore di pietra miliare in diversi mercati obbligazionari poiché i rendimenti ultra-bassi in patria hanno reso gli investimenti esteri più attraenti, anche per i grandi investitori come i fondi pensione che devono acquistare un debito sovrano sicuro.

Le partecipazioni totali di obbligazioni esteri da parte degli investitori istituzionali giapponesi hanno raggiunto $ 3 trilioni al culmine alla fine del 2020, secondo il FMI.

Tuttavia, poiché gli investitori giapponesi hanno iniziato a cercare rendimenti a casa, i loro acquisti netti di titoli di debito globali si sono ridotti a soli $ 15 miliardi in totale negli ultimi cinque anni – molto lontano dai circa $ 500 miliardi in tali acquisti che hanno effettuato nel Precedenti cinque anni, secondo i calcoli di Alex Etra, un macro stratega di Exante.

“Mentre le obbligazioni giapponesi erano abbastanza poco attraenti per gli investitori domestici in passato, ora sono più attraenti”, ha detto il gorain di JPMorgan. “Questo è un cambiamento strutturale.”