Ciao da New York. Per tutti gli autori di necrologi ambientali, sociali e di governance (ESG) là fuori, pens down: ci sono buone notizie per ESG nel mercato obbligazionario.

Dall’inizio dell’anno alla fine di aprile, i fondi ESG hanno registrato afflussi di $ 7,4 miliardi, mentre i fondi non ESG hanno registrato deflussi di $ 168 miliardi, secondo un rapporto di Bank of America dell’8 giugno. (Gli analisti BofA hanno letteralmente scritto “wow !” dopo aver riportato i loro risultati).

Negli Stati Uniti in particolare, i fondi obbligazionari ESG hanno registrato 2,9 miliardi di dollari nel periodo rispetto agli 80 miliardi di dollari in contanti per il resto dell’universo dei fondi obbligazionari.

La forte domanda di fondi obbligazionari ESG a reddito fisso contrasta con la performance più traballante delle loro controparti incentrate sulle azioni, che sono state colpite da fattori tra cui l’aumento dei prezzi dell’energia.

Ma ci sono alcuni segnali più preoccupanti in mezzo a quei forti flussi. Come sottolinea Simon nell’edizione odierna, gli investitori obbligazionari potrebbero sottovalutare i gravi rischi ESG relativi ai loro portafogli di debito sovrano. E ho un rapporto sulla controversa questione delle vendite allo scoperto ESG. Grazie per aver letto. (Patrick Temple-Ovest)

La guerra di Russia: le dure lezioni ESG per gli investitori obbligazionari

Gli investitori nel debito sovrano russo stanno subendo pesanti perdite dopo che l’invasione dell’Ucraina da parte di Vladimir Putin ha mandato in caduta libera il valore delle obbligazioni del suo paese. Avrebbero potuto evitare tale risultato prestando maggiore attenzione ai fattori ambientali, sociali e di governance? E potrebbero proteggersi da perdite simili scoprendo i rischi ESG in altre nazioni in difficoltà?

Questo è l’argomento degli analisti di Verisk Maplecroft, che hanno pubblicato una nuova ricerca che mostra che 15 emittenti di debito sovrano in valuta forte hanno rischi ESG ancora peggiori della Russia.

La situazione degli investitori obbligazionari russi è un esempio, anche se estremo, dei pericoli che devono affrontare gli investitori che adottano un approccio compiacente ai rischi ESG sovrani, ha detto a Moral Money David Wille, analista del rischio del settore finanziario presso Verisk. Ben prima dell’invasione, le metriche ESG di Verisk per la Russia davano “la sensazione che qualcosa non va qui”, ha detto Wille, con la Russia che ha ricevuto un punteggio simile a “Venezuela o Iran, che sono già paria, mentre il suo debito aveva un prezzo simile ai paesi come la Lituania”.

Quindi, secondo Verisk, la performance ESG di altri paesi di cui dovrebbero preoccuparsi gli investitori?

Il presidente turco Recep Tayyip Erdoğan

Un caso importante è la Turchia, un grande emittente obbligazionario che si colloca due gradini al di sotto della Russia nella scala di 15 punti di Verisk, riflettendo la continua repressione del presidente Recep Tayyip Erdoğan sulle libertà civili e la separazione dei poteri. Egitto, Perù e Nigeria sono tra le altre nazioni che seguono la Russia. Anche la Cina e l’Arabia Saudita, mentre sono davanti alla Russia, ottengono punteggi scarsi.

Questi risultati potrebbero sollevare sopracciglia tra coloro che notano che il Perù, nonostante tutti i suoi recenti disordini politici, non ha invaso un vicino sudamericano. Ma piuttosto che emettere un verdetto sulle credenziali etiche di un paese, il sistema di rating lanciato di recente da Verisk ha lo scopo di fornire maggiore chiarezza sui rischi materiali che hanno ricevuto poca attenzione da parte degli investitori, ha affermato Wille.

La Turchia ha ottenuto punteggi anche peggiori della Russia a causa delle sue pessime prestazioni su questioni come i diritti del lavoro e la sicurezza alimentare, ha affermato. E il punteggio ambientale della Russia, nonostante l’impatto sul clima della sua gigantesca industria petrolifera e del gas, ha beneficiato di lievi “miglioramenti nel suo quadro normativo”.

L’analisi interna di Verisk mostra una chiara relazione tra i suoi rating ESG e la performance del debito sovrano, con il primo che spesso funge da indicatore principale per il secondo, secondo Wille. Ciò si abbina ad altre ricerche che mostrano la potenziale utilità di tali dati per gli investitori, anche tralasciando considerazioni morali. JPMorgan ha scoperto che le versioni ESG dei suoi indici di debito dei mercati emergenti offrivano rendimenti simili ma con minore volatilità. Gli analisti di Pimco hanno dimostrato che sono arrivate prestazioni ESG elevate spread creditizi più bassi per gli emittenti sovrani, “al di là dell’effetto di eventuali variabili macroeconomiche e finanziarie”.

Verisk e altri fornitori di dati ESG a livello nazionale sperano ora di trarre vantaggio dall’aumento dell’attenzione al rischio paese, mentre gli investitori cercano di anticipare la prossima crisi. “Quando succede qualcosa, come un colpo di stato o una guerra, i mercati reagiscono immediatamente”, ha affermato Eileen Gavin, analista dei mercati globali di Verisk. “Ma ci sono molte cose più morbide che accadono – interferenze con i processi elettorali, sottili cambiamenti nelle leggi – che non vengono rilevate”. (Simone Mundy)

Le vendite allo scoperto sono “essenziali” per gli obiettivi ESG, sostengono gli hedge fund

Il logo Man Group negli uffici di Londra

È uno degli argomenti più controversi in ambito ESG: le vendite allo scoperto meritano di svolgere un ruolo negli investimenti socialmente consapevoli? L’ex capo delle pensioni giapponesi Hiro Mizuno ha dato il via al dibattito quando ha smesso di prestare ai venditori allo scoperto nel 2019, sostenendo che fanno un disservizio agli investimenti a lungo termine.

Poi all’inizio di quest’anno, Man Group, uno dei più grandi hedge fund del mondo, ha agitato il piatto sostenendo che lo shorting non può fungere da compensazione del carbonio. Il cortocircuito, invece di tagliare effettivamente le emissioni, “sembrerà non autentico e probabilmente non renderà gli hedge fund alla causa del clima”, ha scritto sul FT il co-responsabile degli investimenti responsabili di Man Jason Mitchell.

(In sostanza, i venditori allo scoperto prendono in prestito azioni per venderle e poi riacquistarle a un prezzo inferiore, facendo soldi con la differenza.)

La posizione dell’uomo ha stappato un round di pushback (vedi qui e qui). E ora il principale gruppo di lobby dell’hedge fund a Washington ha deciso di sostenere che le vendite allo scoperto sono ESG friendly. In un nuovo rapporto pubblicato oggi, la Managed Funds Association ha riferito che “le vendite allo scoperto possono potenzialmente riallocare 50-140 miliardi di dollari di investimenti lontano dalle società più inquinanti”.

Il documento sostiene che le vendite allo scoperto “possono essere uno strumento essenziale per raggiungere gli obiettivi ESG aiutando a riallocare il capitale lontano dalle società ad alte emissioni, pur mantenendo la performance dell’investimento”.

Lo shorting può essere utilizzato come strumento di copertura contro i rischi climatici e può inclinare gli investimenti verso posizioni carbon neutral, ha affermato la Managed Funds Association.

Ma perché tutto questo trambusto ora sulle qualifiche ESG per le vendite allo scoperto?

Gli hedge fund si stanno spingendo per conquistare affari dai fondi pensione e dai fondi sovrani che hanno dato un peso crescente alle questioni di sostenibilità. Quindi hanno un incentivo a minimizzare le preoccupazioni che le vendite allo scoperto, uno strumento centrale per molti hedge fund, potrebbero minare gli obiettivi ESG. Quel che è certo è che questa relazione difficilmente sarà l’ultima del dibattito. (Patrick Temple-Ovest)

Lettura intelligente

  • Circa un anno fa, le grandi sabbie bituminose canadesi nel Midwest del paese sono state evitate sia dalle major petrolifere che dagli investitori ESG. Ma ora l’atmosfera si sta rallegrando in Alberta, scrive il nostro collega di Energy Source Derek Brower. “La produzione è di nuovo in aumento. Così è la capacità di esportazione: un sistema di gasdotti nel Midwest è stato ampliato e un altro sulla costa occidentale sarà online il prossimo anno. In tutta la zona petrolifera della provincia, gli affari sono improvvisamente vivaci”.