Lo stress per gli investitori non è ancora finito dopo che i mercati azionari hanno ripulito la “schifezza” che si è accumulata dopo lo scoppio di Covid-19, con un lungo periodo di rendimenti squallidi ancora davanti, ha avvertito l’amministratore delegato del fondo sovrano norvegese.

L’inflazione negli Stati Uniti potrebbe essere pronta a riaccelerare prima di questa estate, in parte a causa della riapertura della Cina, ha affermato Nicolai Tangen in un’intervista al MagicTech.

Un nuovo ciclo di rialzi dei tassi di interesse negli Stati Uniti “non è così improbabile”, ha detto Tangen, e “non è nelle stime di nessuno”. Gli investitori si aspettano che la Federal Reserve alzerà il suo tasso di interesse principale al 4,9% questa primavera, dall’attuale intervallo compreso tra il 4,25 e il 4,5%, secondo il trading di futures sui fondi federali.

A parte l’inflazione, un’ulteriore pressione sui mercati potrebbe derivare dall’impatto dannoso del calo del mercato del 2022. “Non abbiamo visto gli effetti secondari della distruzione di ricchezza di 30 miliardi di dollari che abbiamo visto l’anno scorso”, ha affermato. “Non l’abbiamo visto spuntare da nessuna parte. Non abbiamo visto nessuna compagnia di assicurazioni giapponese fallire”.

Nel complesso, ciò significa che il difficile ambiente dello scorso anno per gli investitori, con cali simultanei per azioni e obbligazioni, non è finito, ha avvertito Tangen. “Penso che assisteremo a un lungo periodo di tempo con rendimenti molto, molto bassi”, ha affermato. “Penso che ci voglia molto tempo per sudare.”

Norges Bank Investment Management ha chiuso il 2022 con una perdita del 14%, secondo Tangen. Dopo il 2008, che ha segnato la seconda corsa più negativa del fondo nei suoi 25 anni di esistenza.

Tangen ha affermato che lo scorso anno il fondo ha evitato il 20% più ripido delle azioni globali, in parte perché si è orientato verso i titoli energetici e si è allontanato dalle società quotate sui mercati azionari per la prima volta.

“Nel 2021 abbiamo pensato che la qualità di [initial public offerings] era molto, molto povero”, ha detto Tangen a margine del World Economic Forum di Davos. “Quando i tempi sono davvero schiumosi, sul mercato arrivano un sacco di schifezze”.

Il fondo petrolifero, uno dei più grandi fondi sovrani al mondo, non ha avuto un’esposizione diretta alle criptovalute, le cui valutazioni sono crollate la scorsa primavera. Ma, ha detto Tangen, il fenomeno delle criptovalute è servito come utile segnale di avvertimento degli eccessi del mercato. “Potresti leggere la schiuma nei mercati delle criptovalute”, ha detto. “Quando vedi [digital artworks] passare di mano per $ 69 milioni, che manda una luce lampeggiante che i soldi sono troppo facili e sta succedendo qualcosa di strano. Devi svegliarti e vedere cosa sta succedendo.

Tangen ha assunto il suo ruolo nel fondo petrolifero nel settembre 2020, in un momento di notevole volatilità del mercato. “Sapevo che sarebbe successo quando ho accettato il lavoro. La probabilità che io finissi come il più grande perdente di sempre era molto alta, ed è così che è andata a finire, ma qualcuno deve pur farlo”, ha detto l’ex gestore di hedge fund. “Sono abituato allo stress.” Il ministero delle finanze del paese, che stabilisce il mandato del fondo e ne controlla le prestazioni, è stato di supporto e ha fornito un quadro di rischio “intelligente”, ha aggiunto.

Il fondo petrolifero è ora nelle prime fasi dell’esame dell’opportunità di investire denaro nel private equity, una classe di attività che finora ha evitato a causa delle commissioni elevate e talvolta della scarsa trasparenza. Alcuni gestori patrimoniali tradizionali stanno ora evitando il private equity ora che i mercati obbligazionari core offrono rendimenti più elevati e attività più liquide sono più richieste.

Tangen ha detto che era uno dei motivi per cui pensava che lo spazio fosse “potenzialmente interessante”. È probabile che le valutazioni del private equity diminuiscano al ribasso come hanno fatto i mercati pubblici, ha affermato. “Dobbiamo aspettarci svalutazioni”, ha aggiunto. Nessuna decisione in merito è stata ancora presa dal governo, ma le allocazioni all’asset class potrebbero avere senso nei prossimi anni, ha affermato Tangen.

Il tono generalmente ottimista tra i delegati al World Economic Forum di Davos rende Tangen un po’ più nervoso. “Non sono particolarmente ottimista, ma sfortunatamente questo sembra essere il consenso, e non mi piace”, ha detto.