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Un tribunale svizzero ha stabilito che la decisione delle autorità di regolamentazione di cancellare 16,5 miliardi di franchi (15,5 miliardi di sterline) di obbligazioni del Credit Suisse nell'ambito di un salvataggio orchestrato dal governo era illegale, ma non ha deciso se gli investitori dovessero essere rimborsati.
Il caso è stato portato avanti da circa 3.000 investitori in 360 casi dopo che l'autorità di regolamentazione finanziaria svizzera Finma ha ordinato la cancellazione delle obbligazioni Additional Tier 1 (AT1) della banca nel marzo 2023, come parte del salvataggio di emergenza di Credit Suisse da parte di UBS.
Lo ha affermato il Tribunale amministrativo federale svizzero non aveva una base giuridica chiara per lo spostamento. La corte ha ritenuto che il decreto dell'autorità di regolamentazione non fosse valido ma non ha deciso se le obbligazioni dovessero essere ripristinate o rimborsate.
La decisione della Finma è stata controversa perché, mentre i detentori di obbligazioni AT1 sono stati spazzati via, ha consentito agli azionisti di Credit Suisse di conservare un certo valore, invertendo il consueto ordine in cui gli investitori sopportano le perdite.
La decisione ha diviso il mercato, con alcuni che hanno sostenuto che i proprietari fossero investitori sofisticati che avrebbero dovuto essere consapevoli che le obbligazioni avrebbero potuto essere svalutate.
In una sentenza pubblicata martedì, i giudici hanno stabilito che la Finma aveva oltrepassato i limiti perché non erano state soddisfatte le condizioni legali e contrattuali per la cancellazione. Credit Suisse, ora parte di UBS, all'epoca era ancora adeguatamente capitalizzata e il sostegno di liquidità del governo non equivaleva a un “evento di vitalità” che avrebbe innescato una perdita totale del valore AT1, ha stabilito la corte.
Ha inoltre ritenuto che non vi fosse alcuna solida base giuridica per l'azione della Finma, stabilendo che le disposizioni citate dall'autorità di regolamentazione erano troppo vaghe e non riuscivano a giustificare il prevalere dei diritti di proprietà degli investitori.
Alcuni investitori hanno applaudito la sentenza della corte. David Benamou, socio amministratore di Axiom Alternative Investments, che investe in azioni e obbligazioni UBS, ha affermato che la “decisione incredibile” ha dimostrato che la mossa dell'autorità di regolamentazione era priva di base legale.
La sentenza è provvisoria e può essere impugnata davanti al Tribunale federale svizzero. Altre cause legali pendenti relative alla cancellazione delle obbligazioni AT1 di Credit Suisse rimarranno in sospeso fino alla risoluzione del ricorso.
“Anche se non è stata presa la decisione se i bond debbano essere ripristinati, gli obbligazionisti probabilmente ora chiederanno un risarcimento”, ha detto Benamou. “Credo che alla fine il governo svizzero non pagherà, perché la sua garanzia di 9 miliardi di franchi copre solo alcuni asset rischiosi. Se gli investitori dovranno essere risarciti, probabilmente alla fine sarà UBS a pagare.”
La questione se le obbligazioni debbano essere rimborsate o ripristinate e chi ne pagherà il conto verrà decisa solo dopo che la Corte Suprema si sarà pronunciata sull'eventuale ricorso della Finma.
La Finma ha dichiarato che “prenderà atto della decisione parziale del Tribunale amministrativo federale” e che “ora analizzerà questa decisione”.
La sentenza del tribunale svizzero ha fatto seguito a una decisione sugli AT1 emessa da un tribunale di New York all'inizio di questo mese. Il tribunale statunitense ha respinto una richiesta di 370 milioni di dollari avanzata da ex detentori di AT1 contro la Svizzera, accettando l'argomentazione dello Stato relativa all'immunità sovrana. Gli obbligazionisti hanno 30 giorni per presentare ricorso.
A metà pomeriggio a Zurigo le azioni UBS erano scese del 2,6%.
UBS ha rifiutato di commentare.