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Ricordi quando la criptovaluta avrebbe dovuto sconvolgere e sostituire la finanza? Ebbene, la storia aveva altri piani. Mentre il bitcoin supera gli 85.000 dollari, raddoppiando il suo prezzo nell’ultimo anno, ci troviamo in quello che potrebbe essere definito un “paradosso della legittimità istituzionale”.
Consideriamo l’ironia storica: il bitcoin, concepito come un sistema di cassa elettronico peer-to-peer che eliminerebbe la necessità di intermediari finanziari, è ora scambiato principalmente attraverso fondi gestiti dagli stessi intermediari che avrebbe dovuto eludere.
Due anni fa, il crollo dei prezzi delle criptovalute sembrava confermare ciò che gli scettici come me sostenevano da tempo: le criptovalute erano una bolla speculativa gonfiata dal denaro facile e dall’esuberanza dell’era della pandemia. L'implosione di Sam Bankman-Fried scambio di criptovalute FTXinsieme all'aumento dei tassi di interesse, sembrava suonare la campana a morto per le aspirazioni tradizionali delle criptovalute.
Eppure eccoci qui nel 2024, a testimoniare quella che può essere descritta solo come una rianimazione simile a uno zombie.
Questa ripresa è diversa dall’ultimo massimo del bitcoin. È alimentato sia da investitori individuali che da denaro istituzionale, con i fondi pensione britannici e i gestori patrimoniali della City che sperimentano sempre più l’esposizione. L'exchange traded fund bitcoin spot di BlackRock sta accumulando miliardi di dollari in asset. Lo spostamento verso la “rispettabilità” dovrebbe riguardare tutti noi.
L'adozione delle criptovalute da parte del settore finanziario non è tanto una conferma del suo presunto potenziale rivoluzionario quanto piuttosto un tentativo di ricavare commissioni da ciò che è, essenzialmente, gioco d'azzardo. Ha effettivamente neutralizzato la promessa radicale di disintermediazione delle criptovalute.
Le autorità di regolamentazione non hanno introdotto i controlli necessari per affrontare la divulgazione, la manipolazione e i rischi sistemici sottostanti. Ora ci troviamo in una situazione precaria in cui la supervisione è frammentata, incoerente e incoerente, con diverse agenzie che lavorano con obiettivi contrastanti e senza principi chiari che guidino la politica.
Questa è l’era della cattura crittografica istituzionale. La grande visione di Bitcoin di un sistema finanziario senza fiducia è stata ridotta a solo un'altra voce nei registri della Depository Trust & Clearing Corporation, l'enorme stanza di compensazione che elabora quasi tutte le transazioni azionarie negli Stati Uniti. In altre parole, la tecnologia rivoluzionaria destinata a bypassare l’establishment è diventata un altro prodotto da esso controllato.
Le implicazioni per i fondi pensione e i loro beneficiari – cioè quelli di noi che sperano di andare in pensione un giorno – sono preoccupanti. Sebbene le allocazioni crittografiche rimangano relativamente piccole, si sta creando un precedente. I fiduciari sono sempre più spinti a considerare l’esposizione alle criptovalute parte di un portafoglio “moderno”.
Ciò nonostante le sue caratteristiche fondamentali rimangano invariate. Non produce ancora flussi di cassa, non ha valore intrinseco e i suoi movimenti di prezzo sono guidati in gran parte dal sentiment del dettaglio.
Uno scenario ancora più spaventoso si profila all’orizzonte. Consideriamo la prossima amministrazione statunitense, portata al potere grazie a un’ondata di promesse di deregolamentazione. In questo vuoto normativo, potremmo assistere a cose che fanno sembrare i misfatti di FTX un semplice gioco da ragazzi.
Gli attori istituzionali, liberi da controlli significativi, potrebbero creare veicoli di investimento bizantini, confezionando e riconfezionando risorse digitali in prodotti sintetici che raggruppano sia i rischi finanziari che quelli software in modi nuovi e invisibili.
Il prossimo inverno delle criptovalute – e state certi che ce ne sarà uno – potrebbe influenzare i risparmi pensionistici e i portafogli istituzionali in modi mai visti prima.
Lungi dal convalidare il valore fondamentale delle criptovalute, l'attuale corsa al rialzo mette in luce una realtà più precaria: l'adozione delle criptovalute da parte del settore finanziario non rappresenta altro che un talento perpetuo nel trasformare le tendenze speculative in prodotti generatori di commissioni.