La Germania combatte con la BCE sui rischi del mercato obbligazionario

Il ministro delle finanze tedesco ha contestato alla Banca centrale europea lo spettro della frammentazione del mercato obbligazionario nell’eurozona, affermando di non vedere particolari rischi nelle attuali condizioni di mercato.

Christian Lindner ha detto al presidente della BCE in una sessione a porte chiuse che non era preoccupato per le recenti variazioni degli spread tra i rendimenti obbligazionari nell’area dell’euro e che parlare di frammentazione nei mercati finanziari del blocco potrebbe danneggiare la fiducia, secondo persone che hanno familiarità con il discussione.

Le sue parole sono arrivate dopo che la BCE ha tenuto una riunione di emergenza mercoledì in cui il suo consiglio direttivo si è impegnato ad accelerare i piani per creare un “nuovo strumento anti-frammentazione”, un riferimento al divario crescente nel costo del prestito tra i sovrani più stabili come la Germania e Stati membri più vulnerabili come l’Italia.

L’incontro non programmato della BCE è arrivato dopo che i rendimenti obbligazionari di paesi come Italia e Spagna sono saliti al livello più alto degli ultimi otto anni sulla scia della decisione dei decisori di tassi della BCE giovedì scorso di interrompere l’acquisto di più obbligazioni e iniziare ad aumentare i tassi di interesse.

Giovedì i ministri delle finanze dell’area euro hanno discusso della situazione con Christine Lagarde, presidente della BCE, in una riunione a Lussemburgo. Non tutti i politici sembravano convinti che i recenti movimenti fossero sfavorevoli e Lindner ha suggerito che l’incontro frettolosamente convocato dalla BCE rischiava di alimentare i nervi del mercato.

Parlando prima degli incontri, Lindner ha affermato che la zona euro è “stabile e robusta” e non condivide le preoccupazioni per la frammentazione nella regione. Mentre gli spread erano in aumento tra alcuni Stati membri, i loro livelli attuali indicavano “non c’era bisogno di preoccuparsi”.

“Il nostro compito come ministri delle finanze è dimostrare che stiamo tornando a finanze pubbliche sostenibili e lasciamo alle spalle la politica fiscale espansiva della pandemia”, ha affermato, sottolineando l’importanza di affrontare l’inflazione. Il ministero delle finanze tedesco non ha risposto alle richieste di commento.

Sigrid Kaag, ministro delle finanze olandese, ha affermato dopo gli incontri in Lussemburgo che è importante “proiettare fiducia e calma” e non “esprimerci prematuramente” quando si monitora ciò che sta accadendo sui mercati.

Lagarde ha difeso la gestione della situazione da parte della BCE durante l’incontro, dicendo ai ministri: “dobbiamo affrontare il rischio di frammentazione per consentire l’attuazione della politica monetaria in tutta l’area dell’euro”, secondo le persone che hanno familiarità con le discussioni.

Ha aggiunto: “Il rischio di frammentazione è una seria minaccia al nostro mandato di stabilità dei prezzi. Dubitare del nostro impegno sarebbe un grave errore”.

Paschal Donohoe, presidente dell’Eurogruppo, ha poi affermato che i recenti movimenti nei mercati finanziari sono stati una risposta alla decisione “comprensibile” della BCE di avviare la normalizzazione della politica monetaria.

I ministri, ha aggiunto, sono “assolutamente uniti” nella loro opinione che la zona euro continuerà ad essere “molto robusta, continuerà a essere resiliente, anche se le condizioni di mercato cambiano nel modo in cui sono”.

Lagarde ha parlato duramente sull’inflazione la scorsa settimana svelando un piano per porre fine a otto anni di tassi di interesse negativi e acquisto di obbligazioni. Ma giorni dopo la BCE ha convocato una riunione di emergenza e ha affermato che avrebbe accelerato i lavori su un nuovo strumento politico per affrontare le turbolenze nei mercati obbligazionari.

La banca centrale ha fornito pochi dettagli su come potrebbe funzionare il nuovo strumento, anche se la maggior parte degli esperti prevede che comporti acquisti mirati di obbligazioni dei paesi della zona euro che soffrono di un aumento ingiustificato dei loro costi di finanziamento rispetto ad altri. Gli analisti si aspettano che la BCE sveli lo strumento nella riunione del 21 luglio.

Giovedì il governatore della banca centrale italiana Ignazio Visco ha dichiarato che la sua riunione di emergenza non ha segnalato il panico. Ma ha anche affermato che qualsiasi aumento dello spread italiano sopra i 2 punti percentuali creava “problemi molto seri” per la trasmissione uniforme della politica monetaria.

La BCE teme che un panico sul mercato obbligazionario possa far aumentare il costo dei prestiti dei paesi più deboli a un livello tale da trascinarli in una crisi finanziaria e impedire alla banca centrale di ridurre l’inflazione dal livello record dell’8,1% all’obiettivo del 2%. .

Una spiegazione di ciò che la BCE sta cercando di ottenere è venuta dal membro del consiglio Isabel Schnabel, che in un discorso poco prima della riunione di mercoledì ha affermato che “non c’è motivo di presumere che i rendimenti dei titoli di Stato siano identici”.

“Ci sono momenti, tuttavia, in cui i rendimenti si discostano rapidamente dai fondamentali economici, provocando instabilità finanziaria e quindi frammentazione”, che Schnabel ha definito “una rottura improvvisa nel rapporto tra rendimenti sovrani e fondamentali, dando origine a dinamiche non lineari e destabilizzanti” .

I ministri presenti alla riunione dell’Eurogruppo a Lussemburgo hanno convenuto separatamente di lavorare per rafforzare il quadro comune della regione per la gestione delle crisi bancarie e dei sistemi nazionali di garanzia dei depositi.

Tuttavia, non hanno approvato un piano di lavoro dettagliato per il completamento del progetto di unione bancaria dell’UE, come era stato proposto. Hanno invece deciso di rivedere il progetto in futuro, al fine di identificare “possibili ulteriori misure” per affrontare gli elementi in sospeso del piano.