Buon domenica, lettori.
Le elezioni tedesche sono a soli due settimane di distanza. Le nuvole si sono ispessite sulla più grande economia dell'Europa. L'aumento dei costi energetici a seguito dell'invasione della Russia dell'Ucraina, l'aumento della concorrenza dalla Cina e ora la minaccia delle tariffe statunitensi ha assorbito l'attività economica. La Germania ha registrato una crescita negativa per due anni consecutivi. La nazione sta tristemente rivendicando il suo distintivo come “The Sick Man of Europe”.
Ciò rende la Germania il candidato perfetto per il pranzo gratuito nell'analisi contro-consenso di domenica. Questa settimana ho studiato il caso ottimista a lungo termine per l'economia tedesca. Ecco cosa ho trovato.
Innanzitutto, i rapporti sul declino industriale tedesco sono esagerati. La produzione tedesca è, in effetti, sorprendentemente resistente e agile.
La crisi energetica e l'interruzione della catena di approvvigionamento a seguito della pandemia di Covid-19 hanno colpito l'industria tedesca. Industrie ad alta intensità energetica come prodotti chimici e metalli si sono contratti. Ma il Note del FMIaltri settori adattati “spostandosi in prodotti a valore aggiunto più elevato e utilizzando meno input intermedi”. Le esportazioni di veicoli elettrici sono aumentati del 60 % nel 2023. Anche la produzione elettronica e ottica è aumentata, così come i macchinari degli aeromobili.
La tabella seguente mostra che, sebbene la produzione manifatturiera tedesca sia diminuita, il valore aggiunto è rimasto stabile.
In effetti, la competenza di lunga data della Germania nell'ingegneria può essere riproposta verso nuovi settori della crescita (in patria e all'estero). E sebbene le esportazioni negli Stati Uniti e in Cina possano essere colpite dall'aumento delle tensioni commerciali, la nazione rimane la forza industriale dominante in Europa.
La domanda di attrezzature per la difesa e tecnologie verdi sta aumentando in tutto il continente. La Germania ha una specializzazione in entrambi, conducendo in Europa per i brevetti in Green Tech (e nel complesso). Si colloca anche in cima alle nazioni sviluppate, ben al di sopra degli Stati Uniti e della Cina, nell'indice di vantaggio comparativo del FMI nei beni verdi. Ciò include in centrali elettriche altamente efficienti, design della griglia intelligente e tecnologia di ricarica.
Successivamente, i grandi punti di forza dell'industria tedesca sono sottolineati dalle prestazioni del suo mercato azionario. Nonostante la narrazione dell'oscurità intorno alla sua economia, il DAX ha sovraperformato tutti gli altri indici principali, incluso l'S & P 500, l'anno scorso.
Il FT ha riferito a dicembre che la forza del DAX era sostenuta dai magnifici sette: SAP, Siemens, Siemens Energy, Allianz, Deutsche Telekom, Rheinmetall e Monaco. La loro attenzione ai mercati globali li ha isolati dalla debolezza economica interna.
Sebbene la concentrazione del mercato sia una preoccupazione, queste società sono diffuse in energia, telecomunicazioni e assicurazioni-a differenza dell'S & P 500, che come ha dimostrato la recente volatilità, è vulnerabile alle correzioni basate sull'intelligenza artificiale.
Se queste aziende rimangono forti, c'è un'opportunità di acquisto interessante per gli investitori. Goldman Sachs rileva che il mercato azionario tedesco complessivo scambia con uno sconto storico negli Stati Uniti, anche se adeguato alla composizione del settore.
Ma la forza aziendale tedesca si estende oltre questi grandi gruppi. La sua industria è dominata dal mittelstand. Queste imprese private di piccole e medie dimensioni sono diverse dalle aziende più piccole negli Stati Uniti e nel Regno Unito: sono più specialistiche e innovative e sono spesso marchiate “campioni nascosti”.
Includono Zarm Technik (che produce dispositivi che ruotano i satelliti nello spazio); Malato (un produttore di sensori); Kaefer Isoriertechnik (che produce tecnologia di isolamento); e König & Meyer (un produttore musicale).
Il grafico seguente mostra che l'industria tedesca è ben posizionata per la creazione di valore, essendo altamente competitiva in numerosi settori della crescita. (REsearcher Al BCG e l'Istituto economico tedesco ha sviluppato una metodologia di classificazione con sottoindicatori per la competitività e l'attrattiva del mercato globale, come la quota di mercato globale, il numero di brevetti, la crescita del mercato, l'intensità della concorrenza e la maturità tecnologica.)
L'industria tedesca genera entrate significative vendendo beni e servizi all'estero, il che lo espone a cambiamenti nella domanda e nella geopolitica.
Ma ci sono opportunità di vendere di più in Europa, in particolare in difesa e tecnologia verde (in particolare quando le guerre commerciali si intensificano e gli Stati Uniti si ritirano dall'agenda delle energie rinnovabili). L'ambiente economico interno potrebbe anche fornire un vento contrario a medio termine.
Le elezioni tedesche sono un'opportunità per un aggiornamento. Il probabile prossimo cancelliere, Friedrich Merz, leader dell'Unione democratica cristiana, dovrebbe perseguire alcune riforme strutturali. La politica della coalizione potrebbe diluire molti dei suoi piani, tuttavia.
Tuttavia, qualunque sia la composizione del governo tedesco, la prospettiva mezzo piena di vetro è che anche i miglioramenti marginali nella politica potrebbero aumentare la crescita della produttività (e supportare l'agilità industriale).
In primo luogo, il “freno di debito” costituzionalmente sancito – che richiede al deficit strutturale di rimanere allo 0,35 per cento del PIL – trattiene inutilmente investimenti pubblici. La quota della spesa in conto capitale nell'economia tedesca è una delle più basse dell'OCSE.
Più della metà dei tedeschi sostiene la revisione dei limiti di prestito. In effetti, il freno del debito significa che il paese ha la stanza fiscale per aumentare le spese per investimenti produttivi nella sua stradina, ferrovia e infrastrutture abitative.
Con investimenti pubblici così bassi, anche un leggero allentamento del freno del debito farebbe una differenza notevole (stime Suggerire che la Germania potrebbe anche prendere in prestito altri 48 miliardi di euro all'anno, ovvero circa l'1,2 per cento del PIL, senza contrastare le regole fiscali dell'UE).
C'è più frutta a basso contenuto. Recenti riforme permettenti hanno alimentato a Buildout rapido Nelle energie rinnovabili, sottolineando gli alti ritorni a tagliare la burocrazia. In effetti, ci vuole 120 giorni per ottenere una licenza commerciale (più del doppio della media dell'OCSE), secondo il FMI. Anche la digitalizzazione del governo è indietro. Ad esempio, solo 43 per cento dei servizi pre-riempimento dati personali sui moduli online rispetto alla media dell'UE del 68 %.
Ci sono ostacoli politici da superare per aumentare gli investimenti e facilitare il tempo e il costo del costo della burocrazia. I guadagni di produttività richiederanno tempo. Ma anche i miglioramenti incrementali su una base bassa sarebbero migliorando la crescita.
Un punto critico è l'immigrazione. La popolazione in età lavorativa si sta riducendo rapidamente e la Germania soffre di una serie di carenze di abilità. Se la migrazione rimane politicamente irta, le iniziative di risanamento avranno bisogno di maggiori investimenti. Il paese sta tuttavia facendo passi da gigante nella robotica, il che può aiutare i lavoratori liberi per un lavoro a valore aggiunto più elevato.
La recente performance economica della Germania è stata innegabilmente deprimente. È improbabile che si giri presto. Ma la narrazione del suo declino industriale è esagerata. I titoli di fondo stanno nascondendo i punti di forza sottostanti della nazione nella produzione e nell'innovazione.
Germania AG (e GmbH) ha l'esperienza per ruotare in settori in crescita, tra cui la tecnologia verde, la difesa e la produzione avanzata. La classe politica si è anche svegliata alle dipendenze del vecchio modello economico. Ciò dà speranza che, nel tempo, la Germania possa cavalcare l'ondata di distruzione creativa, in particolare se i politici possano svolgere un ruolo abilitante.
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