Dom. Lug 14th, 2024
L’Europa ha bisogno di un piano più audace per i mercati dei capitali

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Come finanzierà l'Europa le ingenti somme necessarie per investire nella transizione energetica, nelle infrastrutture digitali e nella difesa? Nonostante un vasto bacino di risparmi di 33 trilioni di euro, l'Europa ha un problema idraulico. I suoi mercati dei capitali sono sottosviluppati, mentre il suo settore bancario non è sufficientemente dimensionato per gestire le crescenti richieste di spese in conto capitale. Per risolvere i dilemmi degli investimenti, sono necessari mercati dei capitali più profondi.

La richiesta è enorme: la Commissione Europea ha stimato che la transizione verde richiederà 620 miliardi di euro in più ogni anno fino al 2030, con altri 125 miliardi di euro necessari per la trasformazione digitale. Inoltre, l'invasione dell'Ucraina da parte di Vladimir Putin e la prospettiva di una seconda presidenza di Donald Trump negli Stati Uniti stanno aumentando le richieste di maggiori spese militari.

Eppure, nonostante i molteplici bazooka della Banca Centrale Europea, la crescita dei prestiti alle aziende della regione dal 2014 è stata inferiore alla metà di quella degli Stati Uniti. Il divario nelle performance economiche tra i due paesi tormenta da tempo i decisori politici europei. Un divario sempre più ampio rende questa angoscia acuta.

“Dobbiamo mobilitare i risparmi privati ​​su una scala senza precedenti, ben oltre quanto il sistema bancario può fornire”, ha sostenuto l'ex primo ministro italiano e presidente della BCE Mario Draghi prima della pubblicazione del suo prossimo rapporto sul rafforzamento della competitività dell'Europa.

Nonostante alcuni progressi, rimane un ampio divario nel capitale di rischio rispetto al PIL tra Europa e Stati Uniti. Le aziende europee hanno meno opzioni di finanziamento per aiutarle a investire e crescere.

C'è un coro crescente di appelli a rispolverare i piani incompiuti per un'unione dei mercati dei capitali, guidata dalla presidente della BCE Christine Lagarde. Anche recenti reportage di peso dell'ex Primo Ministro italiano Enrico Letta e dell'ex governatore della banca centrale francese Christian Noyer sostengono la causa.

Ma l'idea di un mercato unico per i capitali in tutta Europa è in stallo da un decennio. Le idee audaci spesso si impantanano.

Le recenti elezioni europee probabilmente renderanno le cose ancora più difficili, quindi forse è il momento di cambiare tattica. Per eliminare i blocchi a livello di sistema, gli architetti politici dovrebbero collaborare con gli idraulici finanziari, soprattutto del settore privato.

Rivitalizzare la cartolarizzazione è il punto di partenza, consentendo ad assicuratori e fondi pensione di supportare la crescita dell'Europa. La cartolarizzazione consente alle banche di trasferire asset agli investitori, liberando a loro volta la propria capacità di prestito. Ciò è particolarmente importante in quanto le banche forniscono la maggior parte del credito alle piccole e medie imprese europee, che rappresentano quasi due terzi dei posti di lavoro.

Le norme scritte in risposta alla crisi finanziaria hanno penalizzato severamente le cartolarizzazioni e il mercato europeo per queste non si è mai veramente ripreso. Una conseguenza indesiderata è che le banche hanno fatto ricorso a complessi trasferimenti sintetici del rischio, che solo le più grandi possono intraprendere, frenando così le banche regionali.

Solvency II, la normativa per le compagnie assicurative, rende economicamente poco allettante finanziare un progetto infrastrutturale a lungo termine o acquistare anche un pacchetto di prestiti per piccole imprese, riducendo i potenziali rendimenti e limitando i finanziamenti disponibili.

È tempo di ricalibrare le regole di cartolarizzazione per riflettere meglio il vero profilo di rischio degli asset, tenere il passo con l'evoluzione dei mercati dei capitali e incoraggiare gli investimenti per la crescita europea. Sono essenziali anche le riforme delle regole Solvency II, insieme a modifiche a livello di sistema del quadro bancario e degli standard del mercato finanziario.

È necessario alimentare l'ecosistema del capitale di rischio, sfruttare il credito privato e ricalibrare le complesse regole di sostenibilità dei fondi.

Soprattutto, l'Europa ha bisogno di un mercato finanziario più flessibile e diversificato. Se i piani dell'unione dei mercati dei capitali non riescono a dare risultati, potrebbe verificarsi una crescita inferiore. È tempo di chiamare gli idraulici.