Lex Populi è una nuova rubrica di FT Money di Lex, il servizio quotidiano di commento del FT sul capitale globale. Lex Populi mira a offrire nuove intuizioni agli investitori privati ​​​​esperti, demistificando al contempo l’analisi finanziaria per i nuovi arrivati. [email protected]

La foschia mattutina ha recentemente creato graziose vedute della città e di Canary Wharf. Gli immobili elencati sono un paesaggio altrettanto nebbioso. Le metriche delle prestazioni sono confuse. L’elevata sensibilità all’economia britannica in difficoltà spesso guida i rendimenti più delle capacità manageriali. Ma gli investitori privati ​​con un buon tempismo possono ancora fare soldi.

British Land e Landsec hanno diversi portafogli di uffici, negozi e altri locali. La coppia è quindi un buon proxy per il settore immobiliare commerciale del Regno Unito. Entrambi hanno riportato numeri semestrali questa settimana. Ma i profitti statutari – la goccia a cui spesso ci aggrappiamo quando valutiamo la performance di aziende mature – possono essere fuorvianti nel settore immobiliare. British Land e Landsec hanno riportato perdite rispettivamente di £ 22 milioni e £ 192 milioni.

Piuttosto che dissanguare denaro, stavano semplicemente compensando gli affitti pagati in denaro reale con riduzioni cartacee dei prezzi degli immobili. Le cifre più utili in quest’ultimo caso sono i valori patrimoniali netti tangibili. Questi sono scesi del 4,4% a 6,95 sterline per azione di British Land e del 5% a 10,10 sterline per azione di Land Securities, rispetto alla prima metà del 2021.

Ciò implica rendimenti da locazione di circa il 4,6%, secondo Peter Papadakos di Green Street, un’azienda di ricerca. Quando i valori degli immobili scendono, i rendimenti salgono: nelle recenti operazioni di mercato aperto i rendimenti hanno superato il 5,5 per cento. Sono aumentati per stare al passo con i tassi di interesse privi di rischio, rappresentati da un rendimento dei gilt a 10 anni attualmente al 3,3%.

È ragionevole scommettere che le due aziende finiranno per ridurre ulteriormente i loro enormi portafogli.

Questa ipotesi è probabilmente già incorporata nelle azioni. Questi vengono scambiati con sconti di circa due quinti rispetto ai valori delle attività, livelli visti l’ultima volta nel pieno della pandemia.

Capi come Simon Carter di British Land sostengono in modo eloquente la qualità superiore dei loro portafogli e la loro capacità di aumentare gli affitti anche in tempi difficili. Questi potrebbero essere motivi per acquistare quote di proprietà in fondo.

Tuttavia, Lex ha una visione ribassista e dall’alto verso il basso. Riteniamo che l’attuale rally dei mercati azionari abbia una base ristretta e che i tassi di interesse siano destinati a salire ulteriormente, portando ulteriori sconvolgimenti economici. Le azioni immobiliari aumentano in una ripresa economica. Trova prove più ampie per uno prima di investire.

Walmart: vivere il LIFO

Vendite nello stesso negozio, margini, livelli di inventario: questi sono alcuni dei parametri di riferimento che gli investitori nelle azioni al dettaglio statunitensi esaminano attentamente. In questi giorni, devono anche fare i conti con LIFO, FIFO e COGS.

Una zuppa alfabetica di termini di contabilità dell’inventario sta schizzando in giro. Far sputare la fiducia dei consumatori può lasciare i negozianti con grandi svalutazioni su beni che non possono vendere. Il festival delle vendite del Black Friday della prossima settimana è l’ultima prova di nervi per i rivenditori e i loro sostenitori.

Walmart ha dato un assaggio martedì. Il colosso della vendita al dettaglio statunitense da 400 miliardi di dollari ha dichiarato di aspettarsi che gli oneri LIFO ridurranno di 1 miliardo di dollari il suo profitto lordo per il prossimo anno. La divulgazione – fatta durante una telefonata con gli analisti – è arrivata dopo che la società ha ottenuto risultati del terzo trimestre migliori del previsto e ha detto che gli utili quest’anno non sarebbero diminuiti tanto quanto temuto.

LIFO sta per “last in first out”. Sotto LIFO, le aziende presumono che i beni che vendono per primi siano i più recenti negli inventari. In un ambiente ad alta inflazione, i beni nuovi costano più di quelli vecchi. LIFO significa che il costo delle merci vendute (COGS) sarà più alto, riducendo i profitti.

FIFO è la versione alternativa della realtà. Sta per “first in first out”. Questo metodo contabile, comunemente utilizzato dai venditori di merci deperibili, presuppone che le aziende eliminino prima l’inventario più vecchio, il che significa che i beni più vecchi e più economici vengono spesati come COGS.

Secondo il Credit Suisse, circa il 15% delle società dell’indice S&P 500 ha utilizzato il LIFO come metodo di inventario principale e la metà ha utilizzato il FIFO lo scorso anno. Il resto utilizzava un metodo del costo medio, che è una media ponderata di tutto l’inventario acquistato in un certo periodo di tempo, o metodi che non potevano essere determinati.

Walmart ha generato un utile lordo di 147 miliardi di dollari lo scorso anno. Il colpo LIFO da 1 miliardo di dollari è quindi marginale. Tuttavia, capire come funziona LIFO aiuta a mettere in prospettiva i numeri di inventario e margine. Walmart ha dichiarato martedì di aver “migliorato significativamente” la posizione delle scorte nel terzo trimestre. Questo ammontava a $ 64,7 miliardi alla fine di ottobre. Questo è aumentato rispetto ai 57,5 ​​miliardi di dollari di un anno fa.

Durante i periodi inflazionistici, ci sono meno svalutazioni delle scorte in LIFO rispetto a quando vengono applicati altri metodi, affermano gli esperti contabili. Ciò riduce i potenziali shock per gli investitori. Ma non solleva rivenditori come Walmart dalla responsabilità di anticipare le tendenze in modo intelligente e gestire le scorte in modo snello.

Lex rimane un fan del business, uno straordinario sopravvissuto a una brutta scossa nella vendita al dettaglio fisica negli Stati Uniti. Walmart ha realizzato un rendimento del 62% in cinque anni, rispetto al 42% di Amazon. La proposta di valore del gruppo, il solido franchising e i buoni progressi online ispirano una fiducia continua.