Gran parte del danno ai prezzi delle obbligazioni e delle azioni che ci aspettavamo quest’anno è stato fatto. I mercati si stanno adeguando rapidamente a un nuovo mondo caratterizzato da un’inflazione più elevata nei paesi più avanzati. Si stanno abituando alla necessità che i tassi di interesse salgano per combattere l’aumento dei prezzi rallentando le economie.

I mercati sono stati governati dalle principali banche centrali. Studiarli è stato fondamentale per guardare al futuro delle economie e delle attività finanziarie.

I mercati asiatici sono stati guidati da Cina e Giappone, che hanno gestito bene l’inflazione, mantenendola intorno al 2,5%, nonostante siano stati esposti a forti impennate dei costi energetici e alimentari. Entrambi hanno anche esercitato un controllo ragionevole sulla loro offerta di denaro e sul credito durante i blocchi di Covid, con la Banca popolare cinese che ha mantenuto il suo obiettivo monetario.

Al contrario, le principali banche centrali occidentali – la Federal Reserve, la Banca centrale europea e la Banca d’Inghilterra – non hanno preso di mira né si sono preoccupate di denaro e credito, promuovendo attivamente una grande espansione per compensare l’impatto dei blocchi e delle interruzioni della catena di approvvigionamento su attività generale. Ognuno di loro ha continuato la spinta alla creazione di denaro fino alla ripresa e si è ritrovato con l’inflazione a doppia cifra.

La Fed ha fornito il più grande impulso alla sua economia e ha deciso dal secondo trimestre di quest’anno di porre fine a tutta la creazione di moneta, di ridurre il suo bilancio gonfio e di aumentare in modo aggressivo i tassi di interesse da livelli ultra bassi per mostrare la sua determinazione a sopprimere l’inflazione. Ciò ha portato a una forte svendita di obbligazioni e molte azioni, in particolare i successi di crescita del mercato rialzista lungo.

La Banca d’Inghilterra è stata la prima a porre fine alla creazione di moneta, fermandola lo scorso dicembre. Ora sta cercando di bilanciare la necessità di tassi più elevati per contrastare l’inflazione con il rischio di essere così dura da causare una recessione il prossimo anno, scegliendo giovedì di aumentare il suo tasso di interesse principale di 0,5 punti percentuali.

Tuttavia, la banca centrale con di gran lunga i maggiori grattacapi è la BCE.

Ho tenuto il fondo FT fuori dalle azioni continentali per una serie di motivi, oltre a una piccola esposizione indiretta attraverso la detenzione dell’indice mondiale. L’economia dell’UE soffre di una carenza di energia, aggravata dalla violenta invasione dell’Ucraina da parte della Russia e dalla necessità di sottrarre energia russa alle fonti di approvvigionamento dell’Europa.

È stato danneggiato più direttamente dalla guerra e dalle sanzioni rispetto agli Stati Uniti. Per quanto riguarda il cambiamento climatico, ha intrapreso un vigoroso percorso netto zero che significa chiudere o adattare molte delle sue industrie più tradizionali.

L’area dell’euro è ancora divisa tra i paesi in eccedenza che generano più euro dal commercio e dal successo economico e i paesi in deficit a corto di valuta e che necessitano di più prestiti. Lo schema originale dell’euro aveva forti elementi germanici. Ogni Stato membro doveva tenere sotto controllo il proprio disavanzo di bilancio ed era responsabile del proprio indebitamento. La banca centrale non è autorizzata ad assistere gli Stati membri nel finanziamento di disavanzi eccessivi. I paesi in deficit avevano bisogno di tagliare la spesa o aumentare le tasse.

Oggi sono in tanti a voler allentare queste rigide regole. Sospesa la necessità di mantenere i disavanzi statali al 3 per cento e il debito pubblico al 60 per cento del PIL. Le eccedenze della Germania e di alcune altre sono depositate presso la BCE, che le presta ai paesi in deficit a tassi di interesse zero per garantire regolamenti regolari all’interno della zona.

La BCE sta discutendo su come garantire la trasmissione della propria politica in tutta l’area. Questo è un discorso elegante per cercare di mantenere i tassi di prestito più bassi per prestiti a lungo e più breve termine a tassi di interesse simili in tutti gli stati membri.

La BCE fissa lo stesso tasso di interesse a breve termine per l’intera zona, ma non stabilisce i tassi ai quali individui e aziende possono prendere in prestito da banche commerciali in paesi diversi e non può fissare i tassi che gli Stati devono pagare per coprire le proprie bollette prestito per periodi più lunghi.

È preoccupato per il modo in cui il costo dell’indebitamento dell’Italia è ben al di sopra di quello della Germania. Vuole evitare che lo Stato italiano fortemente indebitato debba pagare troppo per nuovi prestiti e che si trovi in ​​difficoltà finanziarie con i suoi ingenti interessi.

Nel corso dei due decenni l’Italia è stata nell’euro, non è stata in grado di abbassare il proprio debito pubblico e resta ben al di sopra della cifra richiesta. L’UE sta ora cercando di assistere l’Italia inviando gran parte dei fondi di risanamento dell’UE centrale per ridurre la necessità per l’Italia stessa di indebitarsi. Questi fondi vengono raccolti come debiti dell’UE.

La BCE ha continuato a creare moneta e ad acquistare obbligazioni fino alla fine di giugno, per poi terminare i suoi programmi di acquisto di obbligazioni. Ora ci sono cinque paesi nella zona con un’inflazione superiore al 10%.

Tuttavia, è preoccupato per l’attuale andamento fiacco di molte delle economie nazionali e vuole essere in grado di acquistare le obbligazioni dei paesi carichi di disavanzo per evitare che i loro tassi diventino troppo alti. È probabile che ciò prolunghi la confusione politica nel cercare di realizzare il compito quasi impossibile di prevenire la recessione, fermare l’inflazione e mantenere insieme i tassi delle obbligazioni, tutto allo stesso tempo.

Continuo a cercare modi per ottenere un rendimento migliore dalla liquidità sostanziale che il fondo ha utilizzato, ora che i mercati riconoscono più stress che ci attendono.

Sir John Redwood è il capo stratega globale di Charles Stanley. Il Fondo FT è un portafoglio fittizio inteso a dimostrare come gli investitori possono utilizzare un’ampia gamma di ETF per ottenere esposizione ai mercati azionari globali mantenendo bassi i costi di investimento. [email protected]