Quasi cinque anni fa le autorità di regolamentazione europee hanno implementato la Mifid II per “separare” la ricerca azionaria dalle commissioni di trading. La logica era quella di evitare agli investitori di pagare indirettamente per ricerche eccessive o non necessarie. Da allora, la spesa per la ricerca azionaria è diminuita drasticamente. Ma il restringimento del pool di analisti indipendenti suggerisce rischi imprevisti per l’efficienza del mercato.
Una joint venture tra AllianceBernstein e Société Générale per combinare cash equity e capacità di ricerca, annunciata martedì, continua questa tendenza. L’unità di gestione del fondo da $ 627 miliardi del primo non è interessata. L’accordo abbina un noto marchio di ricerca indipendente con il franchising azionario a servizio completo di SocGen. La banca francese controllerà il 51%.
SocGen spera di espandere i suoi servizi di investment banking negli Stati Uniti come parte del brief dell’amministratore delegato entrante Slawomir Krupa per ribaltare la banca francese sottoperformante. L’attività di brokeraggio di ricerca di AllianceBernstein, sebbene focalizzata principalmente sugli Stati Uniti, evidenzia l’impatto dei prezzi sulla ricerca derivante dall’intatta regolamentazione europea degli investimenti Mifid II.
La spesa per la ricerca azionaria europea ha toccato il minimo decennale di 640 milioni di sterline nel 2019 o la metà di quanto era nel 2015, secondo i dati di Bloomberg. Mifid II richiedeva ai gestori di fondi di pagare separatamente per la ricerca. Sebbene da allora la spesa sia cresciuta modestamente, una quota crescente va alle istituzioni più grandi: il 53% è andato ai primi 10 fornitori nel 2021 rispetto al 51,6% nel 2020. La concentrazione è infatti ancora più elevata con la maggior parte di quella spesa destinata al primi tre, ha affermato Mike Carrodus di Substantive Research.
Un precedente pregiudizio verso la scala che già esisteva tramite il commercio, continua solo per la ricerca. Ciò sta lasciando guadagni esigui per le case di ricerca indipendenti, prezzate fuori dal mercato da efficaci sovvenzioni incrociate della ricerca all’interno delle banche più grandi.
Un mercato ribassista sostenuto delle obbligazioni e la concomitante volatilità azionaria potrebbero ancora orientare la domanda verso gestori di portafoglio attivi desiderosi di ricerca indipendente. Anche così i prezzi rimarranno sotto pressione. Alcuni indipendenti specializzati possono mantenere il potere di determinazione dei prezzi, ma la tendenza al consolidamento con banche più grandi dovrebbe continuare.