Il produttore svedese Volvo AB ha sorpreso gli investitori questa settimana prendendo in prestito 500 milioni di euro, un affare raro nei mercati delle obbligazioni societarie inaridite d’Europa che sono tranquilli anche per gli standard estivi.

Gli investitori hanno piazzato ordini per un valore di 3,2 miliardi di euro per l’accordo, dal braccio finanziario del produttore di camion e autobus, il cui accordo obbligazionario è stato uno dei pochi a colpire il mercato in diverse settimane. L’importo raccolto in obbligazioni societarie europee finora quest’anno è sceso al livello più basso in quasi 20 anni, in calo del 18% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso. I governi europei hanno raccolto il 47% in meno rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, secondo i dati Refinitiv.

I mercati azionari sono ancora più deboli. L’importo raccolto dalle società che hanno colpito i mercati azionari per la prima volta è crollato del 92% rispetto allo scorso anno, mostrano i dati Refinitiv.

Il rallentamento mostra come i mercati traballanti, un’oscura nuvola economica dalla Russia e tassi di interesse in rapido aumento stiano rendendo più difficile per le aziende sfruttare mercati che sono stati per anni generose fonti di finanziamento.

“I mercati primari sono stati piuttosto presi a causa della volatilità [and] la liquidità è stata molto messa alla prova”, ha affermato Snigdha Singh, co-responsabile del trading di reddito fisso, valute e materie prime europee presso Bank of America.

Anni di bassi tassi di interesse, esacerbati dalla pandemia di coronavirus, hanno incoraggiato un eccesso di accordi sul debito societario e governativo poiché i dirigenti hanno raccolto nuovi fondi e spinto ulteriormente gli obblighi di rimborso del debito esistenti nel futuro.

Ma con gli shock dei prezzi dell’energia e i problemi della catena di approvvigionamento globale, le priorità delle banche centrali globali sono passate dallo stimolare l’inflazione al ridurla. La Banca centrale europea ha interrotto il suo programma decennale di acquisto di obbligazioni che aveva agito da rete di sicurezza e fornito conforto ai mercati sin dalla crisi finanziaria.

La banca ha ora portato i tassi di interesse a zero, ponendo fine a un decennio di tassi negativi e seguendo la Federal Reserve statunitense nell’aumento dei costi finanziari.

Poiché la BCE ha rimosso la sua rete di sicurezza e la recessione incombente in tutta Europa, gli investitori hanno evitato di finanziare gli angoli più rischiosi del mercato. Secondo Refinitiv, l’importo raccolto dalle società ad alto rendimento con il rating più basso è precipitato del 79% finora quest’anno rispetto allo stesso periodo del 2021.

“Avevamo una pipeline piuttosto consistente verso la fine della primavera [but said] ‘Mettiamo giù la penna’”, ha affermato Tomas Lundquist, Head of European Corporate Debt Capital Markets di Citi, aggiungendo che “a maggio e all’inizio di giugno, il livello di fiducia che dovevamo ottenere il miglior prezzo possibile non era quello alto”.

Inoltre, la corsa all’attività del mercato obbligazionario negli ultimi due anni di pandemia ha significato che “la maggior parte delle aziende aveva già estinto il debito e non aveva esigenze di finanziamento imminenti”, ha affermato.

La mossa di Volvo è stata più opportunistica. Lundquist di Citi, che ha guidato l’accordo, ha affermato che il tempismo del produttore di camion è stato “molto buono” dopo che i dati sull’inflazione negli Stati Uniti erano in qualche modo più modesti di quanto gli investitori avessero temuto e che la società “ha reagito molto rapidamente quando hanno visto questa finestra interessante”.

Ciò ha sottolineato la dipendenza dei banchieri dalla politica della banca centrale per sostenere l’attività per il resto dell’anno. Investitori e analisti stanno cercando di navigare nelle prospettive incerte utilizzando nuovi comunicati di dati, con l’obiettivo di tracciare un quadro di se e quando l’inflazione si raffredderà e di prevedere la traiettoria delle variazioni dei tassi di interesse delle principali banche centrali.

L’inflazione negli Stati Uniti è aumentata dell’8,5% su base annua a luglio, un aumento più lento rispetto a giugno e una cifra inferiore a quanto previsto dagli economisti, aumentando le speranze che il ritmo dell’aumento dei prezzi nella più grande economia del mondo abbia raggiunto il picco.

I dati sono stati seguiti da vicino dagli investitori alla ricerca di indizi su quanto la Fed aumenterà i tassi di interesse per frenare la rapida crescita dei prezzi.

I mercati si sentono “su una base leggermente più solida” ora rispetto a luglio, ha affermato un banchiere, “con un po’ più di stabilità e persino alcune nuove operazioni societarie in Europa [in August]. C’è più ottimismo”.

I mercati azionari potrebbero essere più lenti a rimbalzare. La valutazione delle società quotate nella frenesia del mercato negli ultimi due anni è stata ridotta. Ad esempio, la valutazione del servizio di consegna di cibo Deliveroo è precipitata a circa 1,7 miliardi di sterline da oltre 5 miliardi di sterline quando è stato quotato a Londra l’anno scorso. Ciò ha scoraggiato i gestori di fondi.

“Aziende che stavano contemplando [listing] stanno prendendo tempo per vedere come le cose si sistemano e i venditori potrebbero anche dover adeguare le aspettative di valutazione”, ha affermato Tom Johnson, co-responsabile dei mercati dei capitali europei presso Barclays.

“Dopo un calo del mercato c’è sempre un po’ di ‘chi vuole essere il primo a scendere dal marciapiede?’ Molti emittenti preferirebbero vedere prima i punti dati di altre persone”.

I banchieri del debito rimangono più positivi e affermano di essere incoraggiati dai recenti rimbalzi del mercato obbligazionario. I rendimenti totali del debito più rischioso d’Europa sono diminuiti di quasi il 10% quest’anno, ma i rendimenti hanno recuperato di oltre il 6% dal minimo di giugno, secondo i dati di ICE Bank of America. Anche un indice che replica il debito di qualità superiore ha recuperato di oltre il 5% da un minimo di giugno.

I banchieri sperano che un paio di accordi di successo possano incoraggiare altri a entrare.

“Non dobbiamo sottovalutare la mentalità del gregge”, ha affermato Josh Presley, amministratore delegato di Credit Suisse. “Un buon affare aprirà la porta agli altri da seguire.”