L’elevata inflazione, il rallentamento della crescita economica e una lunga estate di battibecchi politici stanno rendendo difficile per gli investitori globali amare gli asset britannici sconfitti.

I titoli di stato del Regno Unito e la sterlina hanno resistito alla tensione, facendo cadere le preoccupazioni su quanto alta potrebbe salire l’inflazione. Goldman Sachs ha previsto che l’inflazione potrebbe superare il 20% l’anno prossimo se i prezzi dell’energia rimarranno elevati, rendendo il Regno Unito il punto zero per la stagflazione, il brutto mix di alta inflazione e stagnazione economica.

Alcuni dei potenti ostacoli sui mercati del Regno Unito sono globali. Ma per molti investitori, la mancanza di chiarezza sui piani di spesa e tassazione del governo di fronte all’aggravarsi della crisi del costo della vita ha esacerbato il problema. Il primo ministro Boris Johnson si è dimesso all’inizio di luglio, ma il suo successore dovrebbe essere annunciato solo lunedì. I dettagli su come il governo potrebbe contribuire ad allentare la pressione su aziende e famiglie arriveranno in seguito.

“Il vuoto di politica fiscale sta causando molta incertezza sul Regno Unito, che non esiste esattamente allo stesso modo altrove”, ha affermato Oliver Blackbourn, un gestore di fondi del team multi-asset di Janus Henderson Investors.

“Sembra che il Regno Unito sia il peggiore in termini di stagflazione che sta investendo i mercati sviluppati”, ha aggiunto. Ciò “rende molto difficile per gli investitori comprendere e valutare gli asset del Regno Unito”.

I rendimenti dei gilt a 10 anni sono aumentati vertiginosamente dall’1,8% al 2,9% dall’inizio del mese scorso a causa del calo dei prezzi, mentre la sterlina è scesa di oltre il 5% rispetto al dollaro, segnando entrambi cali più rapidi per il Regno Unito che per altri economie sviluppate.

“La sterlina ha avuto un periodo piuttosto torrido”, ha affermato Francesca Fornasari, responsabile delle soluzioni valutarie di Insight Investment, che scommette che la sterlina scenderà rispetto al dollaro. “C’è un’inutile combinazione di dinamiche, il che significa che il Regno Unito . . . ha una serie aggiuntiva di rischi ad essa associati”.

Di recente è diventata ancora più ribassista sulla sterlina, citando “la gara di leadership e le discussioni sulla politica fiscale e il rapporto con [the] UNIONE EUROPEA”.

Nei titoli di stato, il valore delle scommesse brevi contro il debito biennale sensibile ai tassi di interesse è aumentato del 79% quest’anno, secondo S&P Global Market Intelligence.

Il Blackbourn di Janus Henderson ha venduto gilt in alcuni portafogli prima dell’ultima riunione della Banca d’Inghilterra, preferendo le obbligazioni di altri paesi dove l’inflazione sembra destinata a raggiungere il picco prima. “Forse non è la prospettiva migliore [for] il mercato dei gilt, sicuramente a breve termine”, ha affermato.

Alcuni gestori scommettono anche contro obbligazioni a più lunga scadenza. Crispin Odey, fondatore di Odey Asset Management, il cui fondo europeo è salito di circa il 120% quest’anno, ha shortato le obbligazioni, compreso il gilt a 30 anni, e crede che l’inflazione rimarrà alta per “almeno diversi anni”.

Mark Dowding, chief investment officer di BlueBay Asset Management, sta anche short sui gilt e ha scommesso che i rendimenti a lungo termine aumenteranno rispetto a quelli a breve termine perché, secondo lui, l’inflazione negli Stati Uniti ha raggiunto il picco e l’inflazione nell’eurozona lo avrà fatto dal fine anno, mentre l’inflazione nel Regno Unito continuerà a salire.

Le azioni a grande capitalizzazione del Regno Unito sono una sorta di anomalia. Il FTSE 100 è uno degli indici azionari nazionali con le migliori performance nel mondo sviluppato quest’anno, con un calo di appena l’1,4% in sterline, mentre l’S&P 500 statunitense è in calo del 17% e alcuni indici europei sono scesi di quasi un quinto .

Ma la maggior parte delle aziende del FTSE 100 guadagna ricavi in ​​dollari e altre valute che hanno guadagnato rispetto alla sterlina, lusingando i loro profitti. L’indice è anche ricco di società energetiche che hanno ottenuto buoni risultati durante il boom delle materie prime di quest’anno.

Inoltre, gli investitori sembrano meno disposti a effettuare scommesse apertamente negative contro azioni britanniche che contro gilt o sterline. Molti sono consapevoli del fatto che la propensione del mercato britannico verso i cosiddetti titoli “value” economici in settori come l’estrazione mineraria e l’energia, che generalmente vanno meglio dei titoli ad alta crescita durante i periodi di alta inflazione, potrebbe significare che le azioni del Regno Unito continuano a sovraperformare altri mercati azionari .

Secondo il gruppo di dati Breakout Point, negli ultimi anni c’è stato un calo dell’attività di shorting sui titoli del Regno Unito da parte degli hedge fund. I fondi hanno aumentato le loro scommesse brevi divulgate di circa 1.800 volte l’anno scorso e 2.200 volte quest’anno, rispetto a circa 6.700 volte nel 2018.

“Non direi che nel Regno Unito i clienti sono decisamente ribassisti”, ha affermato Paul Leech, co-responsabile delle azioni globali di Barclays. “Quello che abbiamo visto è un’attenuazione del rischio”. Ha affermato che il sentimento degli investitori nei confronti del Regno Unito e del resto d’Europa è simile, con molti investitori che preferiscono invece le azioni statunitensi.

“Ci sono molte brutte notizie là fuori. Ma molto ha un prezzo” per le azioni del Regno Unito, ha aggiunto. Questo sta fornendo conforto agli investitori più rialzisti sulle prospettive del Regno Unito.

Peter Davies e Jonathon Regis della società di hedge fund Lansdowne Partners hanno recentemente scritto, in una lettera agli investitori vista dal MagicTech, che la loro “credenza che ci siano ancora pochi venditori nel Regno Unito si è probabilmente rafforzata”.

Hanno aggiunto: “Continuiamo a credere che qualsiasi periodo di relativa calma vedrà rapidamente il prezzo degli asset del Regno Unito in un modo che può facilmente rafforzarsi”. Il fondo Developed Markets di Lansdowne ha quasi la metà delle sue attività nel Regno Unito, rispetto a un terzo in Europa e al 15% negli Stati Uniti, secondo la lettera.

Con un’ampia percentuale dei suoi componenti in aree come il petrolio e l’estrazione mineraria, alcuni gestori come Richard Buxton di Jupiter Asset Management ritengono che il mercato azionario del Regno Unito sembri adatto alle attuali condizioni economiche e di mercato.

“In quanto luogo in cui perdere denaro lentamente, che è tutto ciò che puoi fare in un mercato ribassista, penso che il Regno Unito sia fantastico”, ha affermato Buxton, aggiungendo che l’obiettivo era quello di avere “abbastanza soldi rimasti per fare affari enormi al fine”.