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Due agenzie di rating del credito statunitensi sono state coinvolte in una rara controversia pubblica sull'affidabilità dei punteggi per la crescente scorta di investimenti privati delle compagnie assicurative.
La controversia prevede uno studio, da quando è stato ritirato dal suo editore, che pretende di scoprire che le piccole agenzie di rating del credito assegnano punteggi più generosi a investimenti di credito privati rispetto a quelli più grandi e più consolidati. Kroll Bond Rating Agency ha accusato le valutazioni di Fitch di partecipanti al mercato fuorviante facendo affidamento sullo studio per sollevare dubbi sulla qualità delle sue valutazioni.
Lunedì Fitch ha pubblicato un rapporto critico su Kroll e altri gruppi, basato sullo studio del 2024, emesso dalla National Association of Insurance Commissioners.
Un portavoce di Fitch si trovava con il suo rapporto, sostenendo che il gruppo del commissario assicurativo ha raggiunto conclusioni simili negli studi precedenti. “Se l'Associazione fornisce nuove informazioni, aggiorneremo la nostra analisi.”
La litigio insolitamente palese evidenzia l'intensa concorrenza nel settore del credito privato in rapida crescita e redditizia da $ 1,6tn per ritagliarsi il tappeto erboso-non solo tra i finanziatori, ma tra i gruppi pagati per arbitrare l'affidabilità creditizia delle offerte di investimenti opachi del mercato.
“C'è un accumulo di rischio nel settore assicurativo e potenzialmente anche nel settore dei prestiti collaterali che non viene adeguatamente monitorato”, ha affermato Ann Rutledge, ex analista di Moody e ora amministratore delegato di CreditSpectrum. “L'opacità e il rischio sono entrambi attribuibili al fatto che ci sono crepe nella base dell'attuale settore del rating del credito regolato dalla SEC.”
Gli assicuratori e altri investitori usano i tipi di valutazioni in questione, noti come valutazioni di lettere private, quando non sono disponibili valutazioni pubbliche. Le società di rating più grandi hanno storicamente evitato emettendo questo tipo di punteggi per i prodotti di credito privati, lasciando il mercato dominato da agenzie più piccole.
Gli investimenti in lettere private sono stati “intrinsecamente più rischiosi, data la mancanza di trasparenza e potenziali rating dell'inflazione”, gli analisti di JPMorgan hanno detto in una nota recente, aggiungendo “c'è una sfida intrinseca nel valutare la qualità del credito dall'esterno, poiché nessuna parte del processo, dell'analisi o delle informazioni è trasparente dall'esterno”.
Kroll, che è stato tra le prime a sfidare le agenzie di credito dell'istituzione con il suo lancio dopo la crisi finanziaria globale, ha dichiarato di essere turbato dal potenziamento del suo più grande rivale di ricerche “statisticamente non sotte”. Diceva che le critiche di Fitch apparivano orientate a sostenere il proprio afferrare per il dominio.
“Nel cercare rilevanza per aumentare la propria quota di mercato nel credito privato, Fitch sembra aver ridotto due principi di base per qualsiasi agenzia di rating – integrità e rigore analitico”, ha affermato Kroll in una nota.
Lo studio condotto dalla NAIC si è concentrato sull'ascesa delle valutazioni delle lettere private per gli investimenti del credito privato degli assicuratori, che hanno totalizzato circa $ 350 miliardi alla fine del 2023.
Ha scoperto che i gradi emessi in modo confidenziale da negozi di valutazione più piccoli avevano maggiori probabilità di deviare dai punteggi dall'ufficio di valutazione dei titoli dell'associazione ed erano notevolmente più alti in media. Secondo il rapporto originalegruppi più piccoli come Kroll tendevano a offrire valutazioni di tre tacche in più rispetto al punteggio interno dell'associazione, mentre agenzie più grandi come Fitch offrivano valutazioni più alte di circa due tacche.
Lo studio ha anche dimostrato che il numero di titoli di valutazione privatamente detenuti dagli assicuratori statunitensi sono cresciuti da 2.850 nel 2019 a 8.152 nel 2023 e che la quota di titoli valutati da piccoli fornitori di rating di credito come Egan-Jones, Kroll e Morningstar erano cresciuti all'86 % nel 2023.
Il rapporto ha anche osservato che Fitch è il principale fornitore di valutazioni di lettere private tra le tre grandi agenzie di rating degli Stati Uniti, davanti alle valutazioni globali S&P e alle valutazioni di Moody.
Ma all'inizio di questo mese, l'associazione assicurativa annunciato Stava rimuovendo il rapporto dal suo sito Web “sottoporsi a ulteriori lavori editoriali per chiarire l'analisi presentata”.
Senza nominare nomi, l'associazione assicurativa ha affermato che “valuterebbe come le informazioni che forniamo al pubblico potrebbero essere fraintese o altrimenti utilizzate in modi inappropriati”.
Il NAIC ha rifiutato una richiesta di commento.