Le banche e i trader stanno espandendo i loro uffici di metalli preziosi e le loro capacità logistiche mentre corrono a trarre vantaggio dallo storico rally dell'oro di quest'anno, che ha improvvisamente reso il sonnolento mondo del commercio e del deposito di lingotti una delle aree più redditizie della finanza.
L’impennata dei prezzi dell’oro e dell’argento nel 2025 ha avuto un’altra esplosione di energia negli ultimi giorni, alimentata dalla ribollente tensione geopolitica tra Stati Uniti e Venezuela, nonché dalle scommesse sui tagli dei tassi di interesse da parte degli Stati Uniti. Mercoledì entrambi i metalli preziosi hanno raggiunto prezzi record.
Il prezzo dell'oro ha toccato per la prima volta i 4.500 dollari l'oncia troy mercoledì mattina, mentre il prezzo dell'argento ha superato il traguardo dei 70 dollari l'oncia questa settimana. Ciò porta i loro guadagni per l’anno rispettivamente al 71% e al 150%.
Nel contesto del rally, i ricavi dei trading desk di metalli preziosi delle principali banche sono aumentati del 50% durante i primi nove mesi di quest’anno rispetto allo stesso periodo del 2024, secondo la società di analisi dei dati Crisil Coalition Greenwich.
“C’è un grosso piatto da fare quest’anno, e tutti sono piuttosto aggressivi al riguardo”, ha affermato Callum Minns, responsabile della ricerca presso Crisil. I metalli preziosi stanno diventando “una percentuale maggiore del business complessivo dei mercati” per le principali banche, ha aggiunto.
Secondo Crisil, i ricavi derivanti dal trading di metalli preziosi presso 12 banche leader sono stati di circa 1,4 miliardi di dollari tra gennaio e settembre, mettendo il 2025 sulla buona strada per diventare il secondo miglior anno mai registrato per il trading di oro, dietro al 2020.
Secondo gli operatori di mercato, anche le banche che in precedenza avevano chiuso i loro sportelli sui metalli preziosi stanno ora rientrando nel settore: con Société Générale, Morgan Stanley e Mitsui che quest’anno hanno ampliato i loro team preziosi. SocGen e Morgan Stanley hanno rifiutato di commentare; Mitsui non ha risposto a una richiesta di commento.
Questa tendenza sta anche innescando una crescente concorrenza esterna al settore bancario, con i soggetti non bancari che si affrettano ad aumentare la propria quota nel mercato in espansione. La raffineria svizzera MKS Pamp, la piattaforma finanziaria StoneX e il broker londinese Marex hanno tutti rafforzato le loro operazioni di trading di lingotti quest'anno.
Michael Skinner, responsabile dei metalli presso StoneX, ha affermato che è in corso una “democratizzazione del mercato”, sostenendo che il mercato trarrebbe beneficio dal crescente numero di partecipanti.
Quest’anno StoneX, che aveva già un’importante attività di commercio di oro fisico, ha lanciato un deposito d’oro Comex a New York e sta espandendo una raffineria di lingotti nel Regno Unito acquistata lo scorso anno.
A New York, alcuni depositi approvati dal Comex possono contenere metallo per la consegna a fronte di contratti futures Comex. A Londra, il più grande hub mondiale per il commercio di oro fisico, che liquida più di 35mila miliardi di dollari di lingotti all'anno, le banche che stanno compensando i membri del mercato londinese devono avere i propri caveau. Attualmente ci sono solo quattro partecipanti diretti al mercato dell'oro “Loco London”.
Possedere un caveau un tempo era considerato un'attività noiosa e a basso margine, e banche tra cui Barclays e Scotiabank hanno venduto i propri caveau negli ultimi anni. Adesso sta tornando di moda.
“La maggior parte delle banche sta esplorando o ha esplorato il caveau”, ha affermato Minns a Crisil. “Se sei nella lista del volteggio, ottieni entrate aggiuntive rispetto a tutti gli altri. Si tratta di rendimenti bassi ma di buona trazione.”
Tra coloro che stanno valutando l'apertura di un caveau adesso c'è Citigroup, secondo gli operatori di mercato. Citi ha rifiutato di commentare.
James Emmett, amministratore delegato di MKS Pamp, che ha acquistato il caveau di Scotiabank a New York nel 2021, ha affermato che avere un caveau ha reso possibile gestire un'attività di custodia fornendo un reddito di tipo rendita.
MKS Pamp dispone già di un braccio commerciale (precedentemente noto come MKS), nonché di una grande raffineria svizzera (Pamp), che sono stati uniti nel 2021, rendendola insolita tra le raffinerie.
Quest’anno l’azienda ha effettuato diverse importanti assunzioni, tra cui l’assunzione di Paul Voller, ex capo dei metalli preziosi presso HSBC, come vicepresidente. Ha inoltre ampliato le proprie attività in Asia con una nuova sede regionale a Hong Kong.
Emmett ha affermato che per il prossimo anno è prevista una maggiore crescita, compreso il lancio del commercio di opzioni sull'oro e l'espansione delle operazioni di raffineria negli Stati Uniti. “La nostra ambizione è diventare il principale produttore di metalli preziosi a livello globale”, ha affermato. “Facciamo di tutto tranne scavarlo dal terreno”.
Un vantaggio delle banche di Wall Street è l’accesso a un bilancio ampio, che è diventato fondamentale quest’anno, quando l’inaspettata impennata dei prezzi dell’oro ha messo a dura prova i bilanci dei produttori e dei piccoli commercianti.
Tuttavia, molti dei loro rivali al di fuori del settore bancario hanno il vantaggio di avere una maggiore esperienza nell’approvvigionamento di lingotti fisici, il che è complesso a causa della necessità di accertare l’origine dei lingotti affinché possano essere considerati “buona consegna” e accettati dalla London Bullion Market Association. I rischi derivanti dall’acquisto di oro non conforme sono considerati troppo elevati perché molte banche possano essere coinvolte nelle prime fasi della catena di approvvigionamento, prima che l’oro sia stato raffinato.
Recentemente due società commerciali svizzere hanno iniziato a fare proprio questo. Trafigura e Gunvor, tradizionalmente specializzati in energia e metalli di base, quest'anno hanno lanciato banchi fisici di negoziazione di lingotti che gestiscono “doré” – lingotti d'oro mescolati con altri metalli provenienti dalle miniere – e oro raffinato.
Una delle operazioni più redditizie di quest'anno, secondo Crisil, è stato l'arbitraggio aperto tra New York e Londra nei mesi di gennaio e febbraio. I timori per i potenziali dazi hanno fatto lievitare il prezzo statunitense dei lingotti fisici rispetto alla controparte londinese.
Non tutti, però, sono riusciti a sfruttare i guadagni. Minns at Crisil ha affermato che i ricavi del commercio di oro delle banche hanno mostrato “maggiore dispersione” del solito quest'anno.
Molti veterani dell’oro accolgono con favore il fatto che i lingotti siano ora al centro dell’attenzione. “Ci sono stati momenti durante la mia carriera in cui i metalli semplicemente non erano qualcosa di cui la gente parlava”, ha detto Skinner di StoneX. “Adesso la situazione è invertita.”