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Da passivo a altamente aggressivo. BlackRock ha costruito una piattaforma dominante negli ETF e nei fondi indicizzati di base a basso costo che seguono il debito pubblico e i mercati azionari. Questo successo è stato sufficiente a creare una società con un valore azionario di 150 miliardi di dollari e, a quanto pare, un consistente fondo di guerra.
Martedì BlackRock ha dichiarato che acquisirà il gestore del credito privato HPS per 12 miliardi di dollari da pagare in azioni. All’inizio di quest’anno ha acquisito Global Infrastructure Partners per quasi 13 miliardi di dollari, per lo più anche in azioni di BlackRock. Ha inoltre speso 3 miliardi di dollari in contanti per acquistare il fornitore di dati sui mercati privati Preqin.
Tutto ciò si traduce in una BlackRock con oltre 400 miliardi di dollari di asset alternativi in gestione. Questa cifra è ancora sminuita rispetto al patrimonio complessivo gestito dal gruppo, pari a 11 trilioni di dollari. Ma la frenesia di acquisizioni è sufficiente per renderla improvvisamente uno dei gestori di capitale privato più importanti al mondo, anche se a caro prezzo per i suoi attuali azionisti.
Negli ultimi cinque anni, le azioni BlackRock sono leggermente più che raddoppiate. Si tratta di un risultato leggermente migliore rispetto all’S&P 500. Tuttavia, nello stesso arco di tempo, i gruppi di capitale privato Blackstone, KKR e Apollo hanno guadagnato tra il 250% e il 450%. Blackstone, che gestisce 1 trilione di dollari, ha una capitalizzazione di mercato di 230 miliardi di dollari, mentre KKR ha essenzialmente lo stesso valore di BlackRock.
Tali valutazioni per le società di capitale privato hanno costretto enormi prezzi di acquisizione per HPS e GIP nell’ordine di 30-35 volte gli utili derivanti dalle commissioni di gestione (Preqin è stata acquisita con una cifra pari a 13 volte i ricavi).
BlackRock insiste sul fatto che esistono sinergie significative tra la sua attività tradizionale e le aziende che ha acquistato. I suoi attuali clienti assicurativi, ad esempio, avranno ora accesso ai tipi di prodotti di credito privato che sono sempre più popolari. Più in generale, i clienti al dettaglio, facoltosi e istituzionali del gruppo avranno più scelta da uno sportello unico.
Anche se i conti potrebbero avere senso sulla carta, c'è da chiedersi come cambierà la cultura di BlackRock con tutti questi Signori dell'Universo che ora circolano nell'edificio. Non c’è nessun’altra azienda di queste dimensioni che tenta di portare a termine questa cosiddetta strategia del bilanciere, composta da fondi passivi da un lato e asset alternativi fantasiosi e costosi dall’altro. Questo rischio di esecuzione è solo accresciuto da quanto è costato metterlo insieme.