Quando lavoravo per un importante asset manager inglese negli anni ’90, se la nostra performance era debole, portavamo i clienti a Londra con i loro coniugi e li sistemavamo in un appartamento di nostra proprietà con vista sul Tamigi. Era la casa di George Bernard Shaw. La vista non faceva schifo. Dopo un paio di belle cene e uno spettacolo nel West End, non ricordo di aver mai perso un account.
Quei giorni sono finiti e con loro le opzioni per calmare i clienti arrabbiati. Così è nata invece un’industria leader mondiale nella produzione di scuse. Semplicemente nessuno sa come evitare la colpa come un gestore di portafoglio. Oserei dire che è il loro lavoro principale. Dato che la stragrande maggioranza sottoperforma i propri benchmark, ma conservare le risorse è fondamentale, spostare la colpa è l’unico gioco in città.
E più soldi si perdono, migliori devono essere le scuse. Quest’anno, con molti in calo di un quarto, mezzo e anche di più nel caso dei fondi tecnologici, come diavolo avrebbe fatto l’industria a passare la patata bollente questa volta?
I soliti sospetti – una Federal Reserve irrazionale, politica cinese oscura, investitori al dettaglio idioti – non ce l’avrebbero fatta. Tombola! Una policrisi. Potresti sentire gli spasmi di gioia in tutto il mondo degli investimenti quando questa idea ha iniziato a guadagnare valuta in estate. Siamo salvi!
Perché vedi, caro cliente, una policrisi non è come le solite crisi che ci paghi per navigare per tuo conto. Oh no. Questo è venuto fuori dal nulla ed è più grande di qualsiasi cosa qualsiasi essere umano abbia mai visto nella storia: molteplici crisi che si accendono a vicenda in una tempesta di rischi. Basta chiedere a Larry Summers. Se pensa che qui ci sia una policrisi, come puoi licenziarci per aver perso soldi?
I clienti di tutto il mondo leggeranno presto versioni di quanto sopra nelle recensioni del 2022. La mia raccomandazione sarebbe di licenziare qualsiasi manager o consulente che menzioni la parola policrisi. Questa colonna non riguarda il compito dell’idea (anche se mi sembra di soffrire di un brutto caso di apofenia). Piuttosto, dare la colpa ad esso rivela una dolorosa riluttanza ad assumersi la responsabilità di scarsi rendimenti, per non parlare di una pigrizia mentale che non vuoi applicare al tuo portafoglio su base giornaliera.
Ho investito denaro in molte crisi: dai crolli delle banche giapponesi, gli scoppi di dot.com, i contagi asiatici e la “fine del capitalismo” nel 2008 ai quasi morti dell’eurozona, Donald Trump, le guerre del Golfo e le pandemie. Sono sempre i peggiori di sempre. Aiuta a vendere giornali o ricerche di broker, va bene. E siamo onesti, vogliamo tutti sentirci significativi, che stiamo vivendo tempi eccezionalmente importanti. Ma per favore, smettila con questi pass gratuiti per i gestori dei nostri soldi. Niente più poliscuse.
Quando inizia a vibrare, quindi, alza la mano e poni le seguenti domande. In primo luogo, perché eravate felici di possedere azioni statunitensi a gennaio quando erano scambiate con utili 23 volte superiori, quasi un terzo in più rispetto alla media centenaria? Taci per un secondo sulla Russia. Perché Tesla su 190 volte, Amazon su 45 volte? Il Nasdaq era ancora sopra le 40 volte.
Come avresti potuto giustificare quelle valutazioni? E perché non hai venduto non appena la bolla tecnologica ha iniziato a scoppiare? Come mai?
E dargli una tregua sull’inflazione. Non mi interessa che tu abbia pensato che fosse transitorio come tutti gli altri.
Alla fine di un mercato rialzista decennale nel reddito fisso, quello che voglio sapere è perché avevi gran parte del mio portafoglio in titoli di stato quando mi davano a malapena un rendimento nominale positivo, figuriamoci uno reale. Il rendimento atteso per la classe di attività all’inizio dell’anno era de minimis. Mi hai perso il 20%. Cosa stavi pensando?
Anche la politica cinese o lo stato della democrazia in America non hanno nulla a che fare con l’aumento dei prezzi degli asset energetici che non siete riusciti ad acquistare durante tutto l’anno. Il prezzo delle azioni Exxon è raddoppiato.
In effetti, la tua policrisi non ha nemmeno senso qui. La repressione del Covid di Pechino ha effettivamente contribuito a mitigare i maggiori costi energetici e quindi l’inflazione. Nel frattempo, la guerra della Russia contro l’Ucraina ha unito l’occidente e stimolato la spesa per le energie rinnovabili. Tutti sviluppi positivi.
La verità è che i gestori patrimoniali pagano sempre più del dovuto al culmine di un mercato rialzista e poi si aggrappano a un motivo che nessuno avrebbe potuto prevedere come causa di una correzione.
A dire il vero, parlare della regione orientale del Donbass dell’Ucraina e dei prezzi del cibo è molto più interessante delle valutazioni di ritorno alla media. Ma i mercati correggono sempre. I migliori investitori seguono i dati, non l’ultimo blog su polywhatevers.