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I paesi europei sono “vulnerabili agli shock avversi” derivanti dalle tensioni geopolitiche e dai tassi di interesse persistentemente elevati a causa della loro incapacità di continuare a ridurre il debito pubblico, ha avvertito la Banca Centrale Europea.
Nella sua cadenza semestrale revisione della stabilità finanziariala BCE ha affermato che molti governi europei non hanno completamente invertito le misure di sostegno introdotte per proteggere i consumatori e le imprese dall’impatto del Covid-19 e della guerra in Ucraina.
Ha sostenuto che la combinazione di “alti livelli di debito e politiche fiscali indulgenti” potrebbe spaventare gli investitori. Ciò a sua volta potrebbe “aumentare ulteriormente i costi di finanziamento e avere effetti negativi sulla stabilità finanziaria, anche attraverso ricadute sui mutuatari privati e sui detentori di obbligazioni sovrane”, ha affermato.
Ha inoltre avvertito che i mercati potrebbero reagire ai rischi di “slittamento fiscale” nel periodo che precede le elezioni previste quest’anno e il prossimo, anche al Parlamento europeo, in Germania, Austria e Belgio.
La BCE ha affermato che i rischi per il sistema finanziario si sono in gran parte attenuati negli ultimi mesi, con il debito delle famiglie e delle imprese sceso al di sotto dei livelli pre-pandemia. Ma ha aggiunto che il debito sovrano probabilmente rimarrà elevato, identificando le “politiche fiscali permissive” come una preoccupazione primaria.
Mentre si prevede una ripresa dell’attività economica nei prossimi due anni, sostenuta dalla resilienza dei mercati del lavoro, da un’inflazione più bassa e dai tagli previsti ai tassi di interesse da parte della BCE a partire dal prossimo mese, si afferma che “le sfide strutturali. . . rimangono un freno alla produttività e alla crescita”.
In combinazione con i segnali di aumento delle perdite nel settore immobiliare commerciale, la BCE ha affermato che “le prospettive rimangono fragili” e che “i mercati finanziari rimangono vulnerabili a ulteriori shock avversi”.
Ha sostenuto che le aspettative di tassi di interesse imminenti hanno “aumentato l’ottimismo” tra gli investitori, ma ha avvertito che “il sentimento potrebbe cambiare rapidamente”.
L’avvertimento della Bce è arrivato dopo che l’Ue ha pubblicato previsioni economiche aggiornate, in cui stimava che l’indebitamento netto dei governi dell’Eurozona sarebbe sceso dal 3,6% del Pil dello scorso anno al 3% quest’anno e al 2,8% nel 2025.
Ma si prevede che il debito pubblico complessivo rimarrà al di sopra dei livelli pre-pandemia, pari al 90% del Pil in tutto il blocco nel 2024, per poi aumentare leggermente l’anno prossimo.
La BCE ha tentato di dare ulteriore mordente alle nuove regole fiscali dell'UE avvertendo che tutti i paesi che non rispettano le raccomandazioni di Bruxelles sulla riduzione del debito nella sua procedura per disavanzo eccessivo potrebbero essere esclusi dal nuovo ma non testato programma di acquisto di obbligazioni della banca centrale.
Bruxelles ha indicato che ben 11 paesi dell’UE, tra cui Francia e Italia, potrebbero essere rimproverati per aver violato il limite del deficit di bilancio del 3% previsto dalle regole fiscali rinnovate, tornate in vigore quest’anno.
Tuttavia, il vicepresidente della BCE Luis de Guindos ha dichiarato giovedì che la questione sarà considerata nell’ambito del cosiddetto strumento di protezione della trasmissione, che consente di acquistare obbligazioni di qualsiasi paese che si ritiene abbia un aumento ingiustificato dei costi di finanziamento.
“Andremo oltre i termini di qualsiasi procedura per disavanzo eccessivo di un particolare paese”, ha affermato.
I costi di indebitamento per i governi europei sono scesi rispetto ai massimi recenti poiché gli investitori prevedono che la BCE inizierà presto a tagliare i tassi in risposta al calo dell’inflazione, che è ora vicina al suo obiettivo del 2%.
Lo spread tra gli oneri finanziari a 10 anni di Italia e Germania – che viene monitorato da vicino come indicatore di stress finanziario – è sceso vicino ai minimi di due anni.
La BCE, tuttavia, ha affermato: “Le incertezze sull’esatta attuazione del nuovo quadro fiscale dell’UE potrebbero portare gli operatori di mercato a rivalutare il rischio sovrano”.
I mercati degli immobili commerciali hanno subito una “forte flessione”, ha avvertito la BCE, aggiungendo che i prezzi degli edifici per uffici e dei siti commerciali potrebbero scendere ulteriormente a causa della “domanda strutturalmente inferiore”.
La BCE definisce la politica monetaria per i 20 stati membri dell’Eurozona e supervisiona i maggiori finanziatori del blocco valutario. Ha affermato che il sistema bancario dell’Eurozona è “ben attrezzato per resistere a questi rischi, date le forti posizioni di capitale e liquidità”.
Ma ha avvertito che “cuscinetti di liquidità insufficienti” potrebbero portare a “vendite forzate di asset” da parte dei fondi di investimento immobiliare “in particolare se la flessione del mercato immobiliare dovesse persistere o intensificarsi”.