Bentornato.
La questione di quando i mercati inizieranno a “prezzare” la volatilità climatica e la transizione energetica è un dibattito perenne nei circoli di politica ambientale. Gli esperti del clima hanno sostenuto che i creditori e i gestori patrimoniali potrebbero sottovalutare sistematicamente i rischi legati al climaMa molti di questi rischi restano lontani o difficili da quantificare.
Per la newsletter di oggi, ho esaminato uno studio che ha scoperto che le banche dell'Eurozona potrebbero già prezzare una certa quantità di rischio legato al clima. Inoltre, gli autori hanno scoperto che i periodi di restrizione monetaria potrebbero essere più duri per le aziende con emissioni più elevate rispetto a quelle più verdi, a causa del “premio di rischio climatico” che le banche attribuiscono agli inquinatori.
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banche centrali
Le aziende “marroni” pagano già tassi di interesse più elevati, secondo uno studio della BCE
I responsabili delle politiche monetarie europee hanno a lungo flirtato con l'idea di stabilire tassi di interesse “verdi” più bassi per determinati prestiti alle banche commerciali, per incentivare attività economiche rispettose del clima.
Un esponente della Banca centrale europea ha affermato all’inizio di quest’anno che i tassi di interesse verdi “potrebbe essere presa in considerazione quando la politica monetaria dovrà tornare ad essere espansiva”. Con ulteriori tagli dei tassi di interesse in vista, tuttavia, non c’è molto movimento sull’idea dei doppi tassi, che Zehra Munir ha abilmente spiegato qui.
Ma secondo un documento pubblicato la scorsa settimana dalla BCE, le banche dell’Eurozona stanno già applicando tassi di interesse più elevati alle aziende “marroni” rispetto a quelle più verdi.
Le aziende che emettevano più carbonio pagavano tariffe di circa 0,14 punti percentuali in più rispetto a quelle applicate a quelle che emettevano meno, hanno scoperto gli autori. Oltre alle emissioni effettive, gli autori hanno esaminato se le aziende si erano impegnate a ridurre le emissioni e come ciò influiva sui tassi di interesse che pagavano. Hanno scoperto che le aziende che segnalano piani per ridurre le emissioni future accedono anche costantemente a un credito più economico.
Ben Caldecott, leader del gruppo di finanza sostenibile dell'Università di Oxford, che ha spinto per l'integrazione dei rischi climatici nella regolamentazione finanziaria, mi ha detto che si aspettava che questo divario tra aziende verdi e marroni si ampliasse.
“I rischi legati al clima vengono sempre più quotati dalle banche. Ma questo sta accadendo abbastanza in fretta?” ha detto in risposta allo studio. “Penso che ci sia ancora molta strada da fare e [climate] I premi di rischio continueranno ad aumentare per una serie di ragioni: i rischi stanno aumentando in modo non lineare, la regolamentazione finanziaria si sta inasprendo e la capacità delle banche di osservare, valutare e quindi gestire questi rischi è in continuo miglioramento”.
Il documento della BCE affronta anche una seconda questione: chi soffre di più durante i periodi di restrizione monetaria: le aziende verdi o quelle marroni?
Si potrebbe immaginare che tassi di interesse più restrittivi potrebbero tagliare in entrambi i modi. Da un lato, le tecnologie a basse emissioni di carbonio sono spesso più recenti delle aziende storiche dei combustibili fossili, quindi forse sono più rischiose e verrebbero penalizzate durante i periodi di restrizione monetaria. Inoltre, le aziende più giovani, compresi gli sviluppatori di energia rinnovabile, sono spesso più dipendenti dal finanziamento tramite debito. D'altro canto, le banche potrebbero percepire le aziende ad alte emissioni come più rischiose, a causa di preoccupazioni reputazionali o di normative previste che reprimono gli inquinatori.
Quale dinamica risulta più evidente?
“Durante una restrizione monetaria, le banche tendono a penalizzare le aziende brown, proprio come tendono a penalizzare i debitori più rischiosi”, mi ha detto in un'intervista Marco Pagano, economista presso l'Università di Napoli Federico II e coautore del documento. Quando la BCE aumenta i tassi di interesse, hanno scoperto gli autori, aumenta anche il “premio per il rischio climatico” addebitato alle aziende ad alte emissioni; le aziende più verdi in genere subiscono aumenti minori nel costo del loro debito.
“Sarebbe facile fraintendere le nostre conclusioni, dicendo che aumentare i tassi di interesse fa bene all’ambiente”, ha aggiunto, ma “è semplicemente relativamente meno dannoso per gli investimenti delle aziende verdi rispetto a quelli delle aziende marroni”.
Lo studio si basava su quattro anni di dati, terminati a dicembre 2022, da un database della BCE sui prestiti superiori a 25.000 € per i paesi dell'area dell'euro. Lo studio escludeva le emissioni di Scope 3, ovvero le emissioni della supply chain di un'azienda, perché i dati su questo erano meno affidabili, affermava il documento.
Una sfida nello studio è stata quella di concentrarsi sul rischio climatico, in contrapposizione ad altri fattori che potrebbero avere un impatto sul tasso di prestito delle banche. Le aziende ad alta intensità di carbonio potrebbero avere differenze sistematiche rispetto a quelle più verdi: potrebbero essere più intensive in termini di capitale, ad esempio, più cicliche o in settori più altamente regolamentati.
Per aiutare a individuare il rischio derivante dalle emissioni di carbonio, gli autori hanno utilizzato la cosiddetta modellazione a effetti fissi per controllare le caratteristiche specifiche dell'azienda che rimangono costanti nel tempo, come il settore e la sede.
Ma ciò potrebbe anche far sì che lo studio trascuri alcuni tipi di rischio legato al clima nelle aziende, come le minacce meteorologiche estreme ai loro edifici e alle loro attività. Di conseguenza, ha affermato Pagano, “si potrebbe dire che, includendo effetti fissi nelle nostre regressioni, i nostri risultati forniscono un limite inferiore all'effetto delle emissioni sui tassi di prestito”. Il premio reale pagato dai ritardatari del clima, in altre parole, potrebbe essere addirittura più alto.
Lettura intelligente
I giganti della tecnologia che consumano molta energia, come Amazon, stanno lavorando dietro le quinte per riscrivere le regole su come viene reso noto l'inquinamento causato dall'uso di energia, riferiscono Kenza Bryan, Camilla Hodgson e Jana Tauschinski.