Dei molti rischi che i gestori patrimoniali devono considerare, uno è diventato sempre più importante nel 2022: il passaggio a un mondo multipolare. Ciò ha profonde implicazioni per le aziende, i responsabili politici e gli investitori.

Sin dall’emergere della Cina come superpotenza, abbiamo viaggiato verso un mondo in cui le tensioni tra le potenze globali – e i loro delegati – sembrano più difficili da contenere. E l’invasione russa dell’Ucraina, insieme al crescente nervosismo per le relazioni Cina-Taiwan, mostra che il ritmo del cambiamento è solo accelerato.

Dopo la caduta del muro di Berlino e l’adesione della Cina all’Organizzazione mondiale del commercio, l’economia mondiale ha raccolto i frutti della globalizzazione. La crescita del commercio internazionale e lo scambio di idee, sostenuti da una rivoluzione digitale e dell’informazione, hanno sollevato il prodotto interno lordo globale.

La globalizzazione è stata il motore chiave del periodo stabile della “Grande Moderazione” che ha portato alla crisi finanziaria del 2008, in cui le aziende hanno potuto accedere a bassi costi di input mentre la crescita economica ha beneficiato di una maggiore produttività. Allo stesso modo, i governi si sono sentiti a proprio agio nel ridurre i bilanci della difesa e fare affidamento su altre nazioni per i servizi finanziari e le forniture energetiche. Tali efficienze globali hanno creato il contesto per una bassa inflazione, consentendo a sua volta una politica monetaria persistentemente accomodante.

Sfortunatamente, la ricchezza significativa creata sia dalla globalizzazione che dalla generosità della banca centrale è stata distribuita in modo non uniforme, alimentando la disparità di reddito tra e all’interno dei paesi. Non è difficile collegare questo sottoprodotto ai recenti esiti politici imprevedibili ed estremi.

Il conflitto in Ucraina, nel frattempo, è solo l’ultimo di una serie di recenti sviluppi per destabilizzare l’ordine mondiale decennale guidato dagli Stati Uniti: la tensione in corso tra Stati Uniti e Cina, il crescente populismo politico e la pandemia di Covid-19. Di conseguenza, stiamo sperimentando ciò che può essere quantomeno definito “slowbalizzazione”, se non una vera e propria deglobalizzazione.

Alla luce dell’intensificarsi dei rischi geopolitici e delle interruzioni indotte dalla pandemia, le aziende stanno riconsiderando dove operano e come costruiscono catene di approvvigionamento globali. Molti dovranno affrontare costi maggiori e margini più ristretti, con una quota crescente del reddito globale destinata al lavoro piuttosto che ai profitti aziendali.

Allo stesso tempo, i paesi stanno guardando alla spesa per la sicurezza e alle fonti di energia affidabile, spostando risorse economiche e prendendo in prestito dalle generazioni future attraverso enormi deficit fiscali. Ciò indica una crescita economica più lenta e un’inflazione più elevata.

Dati i loro mandati, l’aumento della pressione inflazionistica significa che le banche centrali sono costrette a indebolire la domanda aggregata inasprendo la politica monetaria. Gli investitori azionari e creditizi, quindi, devono fare i conti con una minore crescita economica, costi di input più elevati e una minore probabilità che le banche centrali intervengano per sostenere i mercati in tempi di turbolenza. In altre parole, rendimenti inferiori e maggiore volatilità.

E mentre è probabile che il dollaro rimanga la valuta di riserva preferita per il prossimo futuro, riteniamo che debba affrontare una sfida a lungo termine per la sua posizione di rifugio durante i momenti di avversione al rischio e di luogo di riferimento per i finanziamenti internazionali. Questo perché sempre più paesi stanno frenando la loro dipendenza dal sistema finanziario basato sul dollaro, in parte per minare l’efficacia di sanzioni come quelle imposte alla Russia.

Detto questo, al momento non ci sono ovvi candidati alternativi. Ad esempio, il blocco dell’euro è troppo legato alla politica statunitense, mentre il renminbi non è sufficientemente internazionale. Le criptovalute possono fare la loro parte, ma devono essere accolte da paesi che rinuncerebbero a un enorme potere rinunciando alle loro valute fiat. Forse la conclusione più chiara è che la volatilità valutaria aumenterà, richiedendo agli investitori di diversificare ulteriormente.

In questo contesto, i responsabili politici affrontano una serie di sfide che richiedono un’attenzione urgente e un pensiero nuovo, dal punto di vista diplomatico ed economico, a quello ambientale e persino culturale. Per citarne solo alcuni, è necessario affrontare la stretta sui consumatori raggiungendo al tempo stesso la sicurezza energetica, scongiurando allo stesso tempo una catastrofe climatica.

In qualità di investitori, dobbiamo cambiare la nostra mentalità dalla ricerca dell’apprezzamento degli asset in un mondo di soldi facili e allocare invece il capitale a società che promuovono la transizione energetica globale, reshore la produzione, fornire catene di approvvigionamento stabili e rafforzare la sicurezza globale. In un mondo multipolare, è probabile che coloro che raggiungono questo obiettivo non solo sopravvivano, ma prosperino.