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Secondo gli investitori, il taglio drastico dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense dovrebbe allentare la pressione sui mercati emergenti indebitati e riaccendere la domanda di obbligazioni in valuta locale dopo un periodo di rendimenti deludenti.
Questa settimana le banche centrali, tra cui quelle di Sudafrica, Turchia e Indonesia, hanno abbassato i propri tassi di interesse o hanno fatto accenni accomodanti, poiché la prima riduzione dei tassi negli Stati Uniti in quattro anni potrebbe potenzialmente segnare la fine del predominio del dollaro che ha scosso le loro economie.
Gli investitori ora sperano che i tassi di interesse statunitensi più bassi, uniti a un potenziale “atterraggio morbido” in cui l’economia americana eviti una recessione che avrebbe trascinato verso il basso le nazioni in via di sviluppo, contribuiranno ad attrarre denaro nuovamente nel debito dei mercati emergenti.
“Sembra che siamo in una situazione favorevole in cui non siamo più super preoccupati per l'inflazione statunitense, [but nor is it] che l'economia statunitense ha bisogno di galleggiare via dagli scogli”, ha affermato Paul McNamara, un gestore di portafogli di debito dei mercati emergenti presso GAM. “Questo è positivo per i mercati emergenti”.
I tassi d'interesse statunitensi più bassi solitamente incidono sul dollaro e spingono gli investitori verso attività più rischiose con rendimenti più elevati, rafforzando le valute dei mercati emergenti e facilitando il rimborso del debito denominato in dollari da parte dei paesi in via di sviluppo.
Attualmente i mercati stanno scontando più di sette tagli dei tassi di un quarto di punto da parte della Fed nel prossimo anno.
Gli esperti dei mercati emergenti sperano che questa nuova era aiuterà in particolare le obbligazioni in valuta locale a sovraperformare nei prossimi mesi, poiché le banche centrali avranno più margine di manovra per tagliare i propri tassi di base.
“Le banche centrali nei mercati emergenti hanno più spazio per rispondere al loro profilo di inflazione locale e allentare la politica monetaria più di quanto avrebbero fatto altrimenti”, ha affermato Christian Keller, responsabile della ricerca economica presso Barclays.
Molti mercati emergenti sono stati anche più rapidi ad aumentare i tassi rispetto alle economie sviluppate quando l'inflazione globale è aumentata, trovandosi in una posizione migliore ora che la Fed sta passando ad allentare la politica monetaria.
In questo contesto, la South African Reserve Bank tagliare i tassi di interesse anche per la prima volta in quattro anni giovedì, di 0,25 punti percentuali all'8 percento, dai loro livelli più alti in quasi due decenni in termini reali. E l'Indonesia ha anche annunciato un taglio a sorpresa questa settimana.
Anche la banca centrale turca, che quest'anno ha combattuto un'inflazione a due cifre con tassi di interesse del 50%, ha lasciato cadere un riferimento chiave alla necessità di un ulteriore inasprimento della politica monetaria. la sua ultima dichiarazione di politica monetaria giovedì.
“Ora ci aspettiamo che la maggior parte delle banche centrali dei mercati emergenti taglieranno molto meno degli Stati Uniti, o perché non hanno mai avuto bisogno di aumentare così tanto per riagganciare l'inflazione verso l'obiettivo… o perché si trovano nelle fasi più avanzate del loro ciclo di allentamento”, hanno affermato gli analisti di Citi.
Quest'anno, il debito dei mercati emergenti denominato in valute locali ha rappresentato un segmento poco interessante dei mercati obbligazionari globali.
L'indice di riferimento JPMorgan per il debito è cresciuto di poco meno del 4 per cento quest'anno, restando indietro rispetto alla versione in dollari che è cresciuta di oltre l'8 per cento.
Molti titoli obbligazionari in valuta locale hanno registrato un rialzo da quando la Fed ha segnalato un cambiamento nei tassi il mese scorso, con il presidente Jay Powell che ha affermato nel suo discorso a Jackson Hole che “è giunto il momento” per i tagli dei tassi.
Tuttavia, Pradeep Kumar, gestore di portafogli dei mercati emergenti presso PGIM, ha riconosciuto che gli investitori sono stati scoraggiati da una serie di fattori imprevisti.
“I mercati emergenti sono stati piuttosto interessanti quest'anno dal punto di vista della valutazione, ma il sentiment non è stato dei migliori”, ha affermato.
Alcuni mercati emergenti sono stati colpiti il mese scorso dalla volatilità del mercato globale che ha frenato un commercio durato anni per prendere in prestito in yen a tassi bassi e acquistare debito ad alto rendimento come obbligazioni in pesos messicani e quelle denominate in real brasiliano. Queste si sono bruscamente sgonfiate il mese scorso con il rialzo della valuta giapponese e il deprezzamento delle valute dei mercati emergenti.
Anche la domanda di obbligazioni messicane è diminuita dopo che il partito al governo nel Paese si è assicurato il sostegno a radicali cambiamenti costituzionali, in base ai quali saranno eletti i giudici, una mossa che gli investitori temono possa minare lo stato di diritto.
Anche il debito brasiliano è stato venduto quest'anno, poiché i mercati erano preoccupati per gli impegni fiscali del governo di Luiz Inácio Lula da Silva. In mezzo all'aumento dell'inflazione e delle previsioni di crescita, la banca centrale del Brasile, la BCB, è andata nella direzione opposta e ha aumentato i tassi di interesse per la prima volta in due anni. L'aumento di un quarto di punto ha portato il suo benchmark al 10,75 percento.
“La combinazione del taglio dei tassi della Fed e di un aumento da parte della BCB, con entrambi i segnali che probabilmente continueranno a muoversi nelle rispettive direzioni nei prossimi mesi, è ovviamente di supporto alla valuta brasiliana, il real”, ha affermato Graham Stock, stratega dei mercati emergenti presso RBC BlueBay Asset Management.
Il Sudafrica è stato a lungo oscurato da una potenziale instabilità politica, ma Robert Simpson, senior investment manager presso Pictet Asset Management, ha affermato che un cambiamento nella composizione del governo stava eliminando parte del rischio associato al debito sudafricano. Ha aggiunto che c'era l'aspettativa che i rendimenti totali sarebbero aumentati in linea con un ciclo di tagli dei tassi.
Questo catalogo di problemi, unito alle elezioni presidenziali degli Stati Uniti, mantiene ancora alcuni investitori cauti. Una vittoria di Donald Trump a novembre potrebbe comportare un giro di tariffe commerciali che potrebbero ridurre la domanda statunitense di importazioni, rafforzare il dollaro e indebolire le economie dei mercati emergenti e le valute che si basano sul commercio transfrontaliero.
“C'è stato un periodo sulla scia della crisi finanziaria globale in cui se la Fed avesse tagliato, gli investitori avrebbero potuto acquistare a occhi chiusi. Bisogna essere più selettivi”, ha detto Kumar.