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Ora sarebbe un buon momento per gli investitori di frenare il loro entusiasmo, solo un po '. Quest'anno è iniziato con i tori in gran parte in controllo. Già, le azioni statunitensi sono aumentate di circa il 4 %, rendendo questo uno dei mesi di apertura più forti in qualsiasi anno negli ultimi dieci anni.
La reinaugurazione di Donald Trump come presidente degli Stati Uniti ha inaugurato un nuovo periodo di “spiriti animali“Tra i dirigenti aziendali, come ha detto questa settimana l'investitore veterano Stan Druckenmiller. I dirigenti sono “da qualche parte tra sollecitati e vertiginosi” al risultato elettorale, ha detto alla CNBC. Nel frattempo, le banche statunitensi sono in “Go-Mode”, ha detto un dirigente senior di JPMorgan alla folla di Davos, mentre Crypto è sulla cuspide di entrare nella “zona di banana”, secondo i suoi booster. (No, nemmeno io. Apparentemente va bene, però, indicando che i prezzi stanno per aumentare.)
HSBC si attacca con le buone vibrazioni. Il suo team multi-asset questa settimana ha delineato uno sfondo “estremamente positivo” per le risorse rischiose nella prima metà di quest'anno-uno scenario che ha descritto come “Goldilocks su steroidi”, piuttosto l'immagine mentale.
A rischio di rovinare tutto il divertimento, alcuni osservatori del mercato – inclusi alcuni ottimisti – si stanno un po 'nervosi. Il primo grande motivo è il mercato globale dei titoli di stato, che è partito per un inizio traballante dell'anno. Questa non è del tutto negativa: riflette una continuazione del miracolo della crescita economica degli Stati Uniti. Ma riflette anche l'aspettativa che l'inflazione continuerà a rimanere in giro e che la Federal Reserve farà quindi fatica a continuare a ridurre i tassi di interesse, non importa quanto Trump vorrebbe. Sui margini, suggerisce anche che i gestori patrimoniali richiedono un tasso di rendimento un po 'più elevato per l'alimentazione delle casse governative.
Qualunque sia la tua narrativa preferita qui, il punto è che gli investitori obbligazionari si sono sbagliati (di nuovo) e che il conseguente calo dei prezzi ha aumentato i rendimenti (di nuovo). Il punto di riferimento più importante di tutti-il rendimento decennale degli Stati Uniti-è ben al di sopra del 4,5 per cento. Ciò segna un recupero dei prezzi da metà gennaio, ma è ancora abbastanza alto da minare il caso per il caricamento delle scorte.
Come hanno riferito i miei colleghi questa settimana, le azioni statunitensi hanno ora raggiunto il loro punto più costoso rispetto alle obbligazioni in una generazione. Sta diventando sempre più difficile giustificare avventurarsi ulteriormente in azioni quando i loro profitti previsti rispetto agli utili sono andati affondati così molto al di sotto del tasso privo di rischio.
Peter Oppenheimer, capo stratega azionario globale di Goldman Sachs, ha osservato in un evento presso lo sciccoso ufficio di Londra di Londra questa settimana secondo cui le azioni si sono in gran parte scrollate di dosso questa competizione finora dalle obbligazioni, in gran parte perché l'ottimismo intorno alla crescita è così forte. Ma questo lascia le azioni ora “vulnerabili ad ulteriori aumenti nei rendimenti”.
È leggermente sciocco ma comunque vero qui dipende dai numeri rotondi, che agiscono come utili segni psicologici per gli investitori. Il grande test sarebbe se i rendimenti degli Stati Uniti colpiscono il 5 %. A quel punto, una delle due cose sarebbe accaduto: gli odiatori di obbligazioni capitano e spegnerebbero alcuni affari per ritirare di nuovo il rendimento, o la vendita si intensificherebbe e ogni classe di attività sentirebbe il dolore. Il mio forte intuizione è il primo.
Non siamo ancora a quel punto, ma come Lisa Shalett, Chief Investment Officer di Morgan Stanley Wealth Management, lo ha detto questa settimana, “Siamo ancora a livello critico”.
“Ci stiamo davvero avvicinando al codice postale in cui una crescita leggermente più lenta e tassi leggermente più alti diventano una combinazione mortale per i mercati”, ha detto. Di conseguenza, è scettica sul fatto che le azioni in generale e altamente concentrate, in particolare i mercati azionari statunitensi altamente dipendenti dalla tecnologia possono continuare la corsa spettacolare degli ultimi due anni. Shalett sta anticipando guadagni nelle scorte statunitensi tra il 5 e il 10 % quest'anno. Questo non è male, in alcun modo, ma non sarebbe una ripetizione delle prestazioni del 20 % in ciascuno degli ultimi due anni.
Un altro fattore che tocca le campane di allarme è il livello di ottimismo stesso, specialmente tra gli investitori al dettaglio. L'American Association of singoli investitori ha riferito che il sentimento aveva “alle stelle“Nel suo ultimo sondaggio mensile. Le aspettative che i prezzi delle azioni aumenteranno nei prossimi sei mesi sono aumentati di circa 18 punti percentuali a gennaio, ha detto l'AAII.
Anche i gestori patrimoniali ottimisti, che consigliano molti di questi investitori, stanno facendo fatica a trattenerli. Ross Mayfield, uno stratega degli investimenti per Baird Private Wealth Management, mi ha detto questa settimana che crede nel mercato dei tori, sebbene con mezzo occhio sui rendimenti obbligazionari, che si sono spostati “su e alla destra senza motivo evidente”. Ma vede segni aneddotici che il tema dell'eccezionalismo americano sta diventando eccessivamente radicato tra i suoi clienti. “Sto iniziando a ricevere domande sul fatto che tu abbia bisogno di diversificare”, ha detto.
Niente di tutto ciò è un motivo per correre sulle colline e al riparo nelle risorse più sicure che puoi trovare. Ma l'aria si sta diventando un po 'sottile a queste altezze e il potenziale per gli scivolata dalla nuova amministrazione presidenziale degli Stati Uniti è forte. L'ottimismo dagli occhi vetrosi finisce raramente bene, non importa come diventi muscly Goldilocks.