Per la maggior parte degli investitori, il 2022 è stato un anno da dimenticare. Le azioni fatiscenti erano già abbastanza gravi, ma con le obbligazioni che soffrivano anche di un’impennata dell’inflazione e di una risposta aggressiva da parte delle banche centrali, i gestori di fondi spesso non avevano nessun posto dove nascondersi. Gli hedge fund inflessibili in grado di scommettere sul dollaro e contro il debito pubblico sono tra i pochi che festeggiano un buon anno.

È stato anche un anno segnato da eventi davvero straordinari, in aree serene come i titoli di stato del Regno Unito e selvagge come le criptovalute. Qui, i giornalisti del MagicTech hanno scelto le classifiche di mercato dell’anno, incapsulando i momenti più importanti e le tendenze più potenti.

Il mercato obbligazionario che ha girato

L’aumento dell’inflazione e una corsa globale al rialzo dei tassi di interesse hanno segnato un anno infelice per gli investitori obbligazionari.

Il calo del 16% dell’indice obbligazionario aggregato globale di Bloomberg – un’ampia misura del debito sovrano e societario – è la peggiore performance nei dati che risalgono al 1991, facendo impallidire tutte le altre flessioni annuali relativamente rare per il reddito fisso negli ultimi tre decenni.

All’inizio del 2022, gli investitori e i banchieri centrali erano ancora aggrappati all’idea che l’inflazione galoppante potesse essere domata attraverso aumenti relativamente modesti dei tassi di interesse. Ma lo shock dei prezzi delle materie prime derivante dall’invasione russa dell’Ucraina ha messo fine a quelle speranze. L’inflazione ha continuato a sorprendere al rialzo per la maggior parte dell’anno, anche se le banche centrali negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nella zona euro hanno intrapreso uno dei cicli di inasprimento più rapidi della storia.

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni, un punto di riferimento per il reddito fisso globale, ha raggiunto un picco superiore al 4,3% in ottobre, dopo aver iniziato l’anno intorno all’1,5%, contribuendo ad alimentare un calo del 20% delle azioni globali. Da allora i rendimenti sono scesi al 3,9% in seguito ai segnali di un rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti: gli ultimi dati relativi a novembre mostrano un calo a un tasso annuo relativamente modesto del 7,1%, in calo rispetto al picco superiore al 9% all’inizio dell’anno. Ma gli investitori cercheranno ulteriori conferme del fatto che le pressioni sui prezzi si stanno allentando negli Stati Uniti e altrove prima di chiamare la fine di una brutale svendita di obbligazioni. Tommy Stubbington

Le scrofette impazzite

Anche in un anno di volatilità del mercato obbligazionario senza precedenti, il Regno Unito si è distinto. Quando Liz Truss, nel suo periodo di 44 giorni come primo ministro, ha proposto un pacchetto di 45 miliardi di sterline di tagli fiscali non finanziati a settembre, il mercato dei gilt è crollato.

Gli investitori erano innervositi non solo dall’entità del prestito pianificato, che si aggiungeva alla fattura considerevole per un sussidio energetico domestico ampiamente anticipato, ma anche dalla decisione di andare avanti senza analisi da parte dell’organismo di controllo ufficiale del bilancio.

Il prezzo dei gilt è crollato, facendo salire i rendimenti alle stelle. Ciò a sua volta ha scatenato una crisi nel settore pensionistico del Regno Unito, dove molti cosiddetti fondi basati sulle passività si erano caricati su scommesse a leva su rendimenti bassi e avevano urgente bisogno di far fronte alle richieste di margini. Mentre scaricavano gilt a lungo termine per raccogliere la liquidità necessaria, il mercato del debito pubblico del Regno Unito è entrato in una spirale discendente “auto-rinforzante”, secondo la Banca d’Inghilterra, che è stata costretta a intervenire con un programma di acquisto di titoli di emergenza. Le oscillazioni dei rendimenti dei gilt a 30 anni il 28 settembre, quando la BoE è intervenuta per la prima volta, sono state maggiori in quel singolo giorno rispetto a quanto visto nella maggior parte degli anni.

La calma è tornata davvero sul mercato dei gilt solo con le dimissioni di Truss e l’abbandono dei suoi tagli fiscali da parte del successore Rishi Sunak. È stata ampiamente vista come una vittoria per i cosiddetti bond vigilantes nel castigare un governo che aveva oltrepassato i limiti di una politica fiscale responsabile. Tommy Stubbington

NatGas: lanciafiamme

Se c’è una merce che racconta la storia del 2022 è il gas naturale, dove l’Europa ha imparato una dura lezione di geopolitica energetica.

Avendo fatto affidamento sulla Russia per il 40% del suo gas prima dell’invasione dell’Ucraina da parte di Vladimir Putin, la corsa dell’UE per sostituire le forniture da Mosca ha dominato tutti gli altri mercati.

La stretta russa sulle forniture di gas è iniziata prima dell’invasione mentre Mosca cercava di ammorbidire l’Europa per quello che sarebbe successo. Ma ha raggiunto il suo apice quest’estate, quando sono state tagliate le esportazioni del gasdotto chiave Nordstream 1 verso la Germania.

Ad agosto, i prezzi erano saliti oltre i 300 euro per megawattora – o più di 500 dollari al barile in termini di petrolio – alimentando una crisi del costo della vita, un’inflazione galoppante e persino timori di un tracollo economico.

Ma il mercato ha funzionato. L’Europa ha immagazzinato abbastanza gas per iniziare l’inverno, aspirando carichi infiniti di gas naturale liquefatto e riducendo la domanda. Finora non ci sono state carenze vere e proprie. I prezzi rimangono incredibilmente alti rispetto alla norma, ma si sono più che dimezzati da agosto.

Ora, le preoccupazioni si stanno già spostando sul prossimo inverno, con una grande domanda se l’Europa possa nuovamente rifornire lo stoccaggio mentre le forniture russe sono quasi completamente interrotte. Davide Sheppard

Il grande sottaceto al nichel della LME

Il nichel è solitamente un prodotto monotono utilizzato nell’acciaio inossidabile con una storia di crescita sexy per il suo utilizzo nelle batterie dei veicoli elettrici, ma ha colpito i titoli dei giornali per tutte le ragioni sbagliate a marzo.

Il metallo è stato scambiato per anni a una media di $ 15.000 per tonnellata. Ma i prezzi sono aumentati del 280% a più di $ 100.000 per tonnellata in un solo giorno, poiché i timori di sanzioni alla Russia – un grande produttore di nichel – si sono scontrati con una scommessa sul calo dei prezzi di Tsingshan, la più grande azienda mondiale di acciaio inossidabile che ha costruito grandi progetti di nichel in Indonesia.

Lo storico aumento dei prezzi ha portato il London Metal Exchange a sospendere e cancellare scambi per un valore di miliardi di dollari, scatenando una delle più grandi crisi nella storia della borsa di 145 anni, poiché i partecipanti che stavano per trarne profitto hanno chiesto danni per quasi $ 500 milioni e i commercianti chiesto perché non è stato fatto nulla prima.

L’intera portata della crisi è stata successivamente rivelata nella difesa della LME contro le rivendicazioni legali. I requisiti di liquidità per il trading avrebbero spinto i membri della compensazione al fallimento, il che avrebbe portato in default la stanza di compensazione del LME e avrebbe persino rischiato il contagio in tutti i mercati finanziari.

Dopo il trauma, i commercianti si sono ritirati dall’usare il contratto LME per il nichel, che funge da punto di riferimento globale per produttori e venditori per concludere accordi. La scarsa liquidità ha portato a un ritorno alle oscillazioni volatili dei prezzi.

Il pasticcio del mercato del nichel è tutt’altro che finito: il LME non troverà soluzioni rapide per ripristinare la fiducia nel suo contratto e nella sua reputazione offuscata. Harry Dempsey

Quando le criptovalute si sono rotte

L’industria delle criptovalute sta subendo il proprio “momento Lehman” di prezzi delle attività in calo e una catena di fallimenti a catena di intermediari di mercato con indebitamento eccessivo e spesso mal gestiti. Il più grande di tutti, ovviamente, è il defunto FTX, il cui fondatore Sam Bankman-Fried sta ora sentendo tutta la forza dei casi penali e civili che potrebbero portarlo a una pena detentiva di un secolo. Le basi per questa crisi sono state poste all’inizio delle criptovalute, ma la scintilla per il tracollo è arrivata a maggio.

Fu allora che il token crittografico terra, nato da un’idea del fondatore di Terraform Labs, ora in fuga, Do Kwon, implose. Il cosiddetto “stablecoin” avrebbe dovuto mantenere una solida valutazione di $ 1 a pezzo sotto uno schema supportato da algoritmi e fede cieca. Ma a maggio, il suo valore è crollato a zero e con esso ha trascinato giù grandi pezzi dello spazio crittografico, a partire dal suo token gemello luna.

Una breve storia di ciò che è successo dopo include il fallimento dell’hedge fund di criptovalute Three Arrows Capital, che è stato liquidato a giugno; Celsius Network (tag line: “debank yourself”), che ha presentato istanza di fallimento a luglio; e una miriade di altri intermediari che, ironia della sorte, all’epoca furono salvati da Bankman-Fried. Scott Cipolina

L’anno del re dollaro

In un anno disordinato per i mercati, una costante è stata il dollaro USA, che a settembre ha raggiunto il massimo di 20 anni rispetto a un paniere di altre sei valute principali, un aumento del 26% da maggio 2021.

Il dollaro ha devastato una miriade di altre valute, tra cui l’euro, che è sprofondato alla parità rispetto al dollaro a luglio, e la sterlina, che è crollata a un minimo storico dopo il disastroso “mini” bilancio di settembre. Anche il renminbi cinese ha toccato il punto più basso dal 2007, mentre il Giappone ha rotto con la tradizione ed è intervenuto pesantemente per rafforzare lo yen, che ha cercato per anni di spingere verso il basso, non verso l’alto.

Il sostegno al dollaro è venuto dalla ricerca da parte degli investitori di un rifugio dove parcheggiare i loro soldi mentre l’aumento dell’inflazione e l’invasione russa dell’Ucraina hanno martellato i mercati finanziari globali.

Ora, l’inflazione statunitense sembra essere in calo e anche il dollaro lo è. Il rallentamento della crescita economica degli Stati Uniti e le crescenti aspettative di un cosiddetto “pivot” della Federal Reserve verso aumenti dei tassi più lenti, o addirittura tagli, nel 2023 equivalgono a una “ricetta per un dollaro più debole”, afferma Kit Juckes, macrostrategist presso Société Générale.

Altri non sono così sicuri. Il biglietto verde potrebbe aver raggiunto il picco, sostengono, ma ciò non significa che continuerà a crollare il prossimo anno.

“La nostra visione di base è che l’inasprimento delle banche centrali nelle recessioni manterrà il dollaro supportato un po’ più a lungo di quanto la maggior parte si aspetti”, afferma Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING. Giorgio Steer

Come il rublo è uscito dai guai

Il rublo russo è diventato un improbabile ritorno quest’anno. Oggi è più forte contro il dollaro di quanto non fosse prima che la Russia lanciasse la sua invasione dell’Ucraina, essendo rimbalzato dopo un forte calo nelle prime settimane di marzo.

La valuta è inizialmente crollata di valore dopo lo scoppio della guerra, scendendo a circa 130 contro il dollaro nei giorni e nelle settimane dopo che la banca centrale russa ha più che raddoppiato i tassi di interesse al 20% a fine febbraio per calmare i mercati finanziari del paese.

Tuttavia, la sua rinascita non riflette un’ondata di investimenti in Russia. Invece, l’imposizione da parte di Putin di rigidi controlli sui capitali e blocchi sui trader stranieri che cercavano di uscire dai loro investimenti ha aiutato il rublo a recuperare quelle perdite entro aprile.

La fine dell’anno ha portato un nuovo periodo di debolezza del rublo, lasciando la valuta a 72 per dollaro. Giorgio Steer