I fondi pensione dovrebbero essere “estremamente attenti” quando investono in attività illiquide, poiché l’aumento dei tassi di interesse e il calo dei mercati azionari aumentano la probabilità di dover accedere rapidamente alla liquidità, ha avvertito l’OCSE.
Nella recente era di bassi tassi di interesse, i fondi pensione hanno versato denaro in investimenti alternativi, come progetti infrastrutturali e private equity, nel tentativo di sfuggire ai bassi rendimenti disponibili sui titoli di Stato.
Ma tali investimenti sono tipicamente illiquidi, il che significa che i fondi non possono convertirli rapidamente in contanti se necessario. Mentre nell’ultimo decennio c’è stato poco bisogno di fondi per farlo, la crisi delle pensioni nel Regno Unito di ottobre ha mostrato come un forte aumento dei tassi di interesse possa cambiare la situazione.
“C’è ora una richiesta per una maggiore flessibilità nella regolamentazione da consentire [defined contribution] piani per investire in illiquidi e infrastrutture e questo va bene”, ha affermato Pablo Antolin, principale economista presso l’unità pensionistica privata della divisione Affari finanziari dell’OCSE. “Ma dobbiamo anche essere estremamente attenti perché i problemi di liquidità sono molto importanti nella gestione delle strategie di investimento”.
Oltre ai rischi di liquidità, l’OCSE ha avvertito che il livello di due diligence richiesto per gli investimenti alternativi sarà probabilmente al di là della portata di molti fondi più piccoli.
“Quando hai un grande fondo pensione, con un grande team di investimento, che è più altamente qualificato, possono permettersi di fare quelle scelte e valutare abbastanza bene quegli illiquidi per introdurli”, ha detto Antolin. “Ma i fondi pensione piccoli e medi non possono e hanno bisogno degli strumenti finanziari per investire. . . Quello che abbiamo visto è che non ci sono molti strumenti finanziari là fuori per investire in illiquidi e infrastrutture”.
L’allarme arriva quando l’appetito dei fondi pensione per gli investimenti alternativi mostra pochi segni di rallentamento. A dicembre, BlackRock, il più grande gestore patrimoniale del mondo, ha affermato che il ruolo dei beni privati, che spaziano dall’infrastruttura al credito privato, sta diventando “più importante che mai” poiché sempre più aziende si rivolgono a loro per ottenere rendimenti.
Le allocazioni ad attività alternative hanno portato benefici ai piani pensionistici pubblici globali.
Ad esempio, il Virginia Retirement System, che ha 778.000 membri, ha riferito che le sue partecipazioni in azioni pubbliche e reddito fisso sono diminuite rispettivamente del 14,8% e del 10,6% per l’anno fiscale 2022. Al contrario, i suoi beni reali e il private equity hanno reso il 21,7% e il 27,4% nello stesso periodo.
Secondo un recente sondaggio dell’Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF), quasi la metà dei fondi pensione pubblici a livello globale con oltre $ 3 trilioni di attività prevede di aumentare la propria esposizione alle alternative.
Le attività che forniscono una copertura contro l’inflazione, comprese le infrastrutture e alcuni immobili, sono state tra le più favorite, secondo il sondaggio.
“Data questa netta sovraperformance e le persistenti preoccupazioni tra [global pension funds] per quanto riguarda l’inflazione, non sorprende che ci sia voglia di muoversi ulteriormente verso gli asset reali e il private equity”, ha affermato l’OMFIF in un forum indipendente per le banche centrali, la politica economica e gli investimenti pubblici.
Tuttavia, l’OMFIF ha sottolineato i rischi di questo approccio.
“Inseguire rendimenti più elevati in mercati relativamente illiquidi offre ai fondi meno flessibilità per cambiare le loro strategie in futuro”, afferma il rapporto, aggiungendo che “la recente crisi delle pensioni nel Regno Unito suggerisce che è necessario detenere attività liquide come un modo per raccogliere immediatamente liquidità in tempi difficili ”.