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Rachel Reeves dovrà stabilire severi tagli alla spesa per compensare costi di prestito più elevati nella sua dichiarazione di primavera di questo mese, gli investitori hanno avvertito, poiché un recente aumento dei rendimenti obbligazionari intensifica la pressione sul cancelliere del Regno Unito.
Mercoledì l'Ufficio per la responsabilità del bilancio ha dichiarato che le sue previsioni fiscali preliminari si basavano sui costi di prestito del Regno Unito durante i 10 giorni lavorativi fino al 12 febbraio, che esclude l'aumento più recente dei rendimenti dorati.
Gli analisti di Capital Economics hanno affermato che Reeves era sulla buona strada per perdere il suo obiettivo fiscale chiave con un margine di £ 1,6 miliardi, in parte a causa dei maggiori costi di prestito durante la finestra OBR.
Se fosse stato utilizzato un periodo più recente per valutare i tassi di interesse, tuttavia, il danno sarebbe quasi 1 miliardo di sterline, hanno detto.
Gli investitori hanno affermato che le cifre hanno sottolineato la necessità di Reeves di sostenere le finanze pubbliche il 26 marzo di più del minimo richiesto dalla previsione dell'OBR per rassicurare i mercati che sta mantenendo il deficit sotto controllo.
David Zahn, responsabile del reddito fisso europeo presso il direttore patrimoniale Franklin Templeton, ha dichiarato che il 26 marzo si preannunciava come un “giorno enorme” per il mercato dei Gilts. Ha detto che gli investitori si aspettavano tagli di spesa significativi.
“Se vengono con non molto [in terms of cuts]Gilts sarà di nuovo sotto pressione “, ha detto Zahn. “È una linea molto sottile che stanno camminando.”
Reeves è stato sottoposto a una crescente pressione fiscale da quando il bilancio quando i rendimenti obbligazionari sono saliti, la crescita è rimasta ristagnata e il prestito ha superato le aspettative.
Recentemente i rendimenti hanno ricominciato a spuntare, spinto dalle aspettative degli investitori secondo cui l'Europa dovrà prendere in prestito di più per finanziare la spesa per la difesa – una dinamica su esibizione drammatica la scorsa settimana con i piani tedeschi per finanziare centinaia di miliardi di euro di spese militari e infrastrutturali con il debito.
La resa dorata di 10 anni è tornata fino al 4,7 per cento mercoledì, da meno del 4,4 per cento a un recente minimo intraday all'inizio di febbraio. I rendimenti si spostano inversamente ai prezzi.
“Con la posizione internazionale improbabile che possa essere più facile, ricostruire l'headroom che avevano in ottobre sembra il minimo indispensabile – idealmente dovrebbero andare oltre questo”, ha affermato Ben Nabarro, economista britannico di Citi.
Ha detto che ciò potrebbe comportare una costruzione di £ 15 miliardi in spazio per la testa nella dichiarazione di primavera. “Con notizie peggiori plausibilmente avanti, ulteriori aumenti fiscali sono una questione di quando, non se.”
Reeves aveva precedentemente rilasciato la sua dichiarazione il 26 marzo come briefing di routine alla Camera dei Comuni seguendo le previsioni dell'OBR. Ha promesso di organizzare un solo “grande evento fiscale” all'anno, in autunno, il che implica che i cambiamenti fiscali sarebbero arrivati solo una volta all'anno.
Ora dovrebbe svelare un ulteriore ridimensionamento delle finanze pubbliche, con il benessere e la spesa dipartimentale destinate a colpire. Funzionari del governo senior hanno insistito sul fatto che i tagli al sistema di welfare – che dovrebbero risparmiare almeno 5 miliardi di sterline all'anno – sarebbero stati giustiziati indipendentemente dallo stato delle finanze pubbliche.
“Si sarebbero verificati se l'headroom fosse £ 2 miliardi o £ 20 miliardi”, ha detto un funzionario.
Reeves in ottobre si è lasciata £ 9,9 miliardi di headroom contro la sua regola fiscale chiave, che le richiede di finanziare la spesa quotidiana interamente con le entrate fiscali entro il 2029-30.
Ma gli aumenti dei rendimenti immediatamente dopo il budget di ottobre hanno indicato gli investitori per il margine raffinato che il cancelliere si era lasciato, nel contesto di un governo che spende £ 1,3 tn all'anno.
I rendimenti dorati di dieci anni hanno toccato un massimo di 16 anni a gennaio al 4,93 per cento, poiché le preoccupazioni economiche del Regno Unito si mescolavano a un sell-off di obbligazioni globali, intensificando preoccupazioni sulla capacità del cancelliere di colpire le sue regole di bilancio, prima che il debito si radunhi.
Mentre Donald Trump ha seminato dubbi in Europa sull'impegno degli Stati Uniti per la sicurezza europea nelle ultime settimane, i costi di prestito sono aumentati di nuovo.
“Con il movimento che abbiamo visto nei rendimenti più recentemente, [the] Il cambio della testa sta rapidamente diminuendo “, ha affermato Craig Inches, responsabile delle tariffe e contanti presso la Royal London Asset Management.
Martedì Goldman Sachs ha dichiarato in una nota che si aspettava tagli di spesa per un valore di circa £ 10 miliardi all'anno entro la fine dell'orizzonte di previsione mentre il cancelliere si offre di ripristinare il suo spazio per l'head.
Pensa che le nuove proiezioni mostreranno molto probabilmente al governo “dispersi in modo stretto” il suo attuale obiettivo di deficit, con le proiezioni per i costi di interesse che potrebbero “aumentare in particolare”.
L'OBR ha detto che mercoledì le sue previsioni fiscali avrebbero anche integrato le revisioni ai dati del PIL che sono stati rilasciati alla fine di settembre, ma che sono arrivati troppo tardi per essere presi in considerazione nelle previsioni di ottobre.
Queste revisioni avrebbero aumentato il punto di partenza per le dimensioni dell'economia nelle sue previsioni sul bilancio, ma l'OBR ha dichiarato nelle sue prospettive di ottobre che non avrebbero “materialmente” influito sulla sua crescita e le previsioni di inflazione se fossero stati in grado di spiegarli.
Gli analisti hanno affermato che Reeves potrebbe ottenere una certa flessibilità grazie alla decisione del Primo Ministro Sir Keir Starmer di razziare il bilancio degli aiuti esteri del Regno Unito per finanziare il suo aumento di £ 6 miliardi all'anno della spesa per la difesa entro il 2027.
Alcune di queste spese saranno probabilmente trattate come spese in conto capitale, che non contano per la regola di Reeves che le richiede di registrare un surplus di bilancio attuale nel 2029-30.
“L'impegno del governo nei confronti delle regole fiscali e delle solide finanze pubbliche non è negoziabile”, ha affermato un portavoce del Tesoro. “Non commentiamo la speculazione sulle previsioni di OBR.”