È già stato un . . . Un anno ricco di eventi, ma dietro le quinte sta accadendo qualcosa di strano e interessante nel mercato azionario statunitense: le azioni più trash e odiate sono in forte ascesa.
L’indice dei titoli tecnologici non redditizi di Goldman Sachs – che comprende titoli del calibro di Planet Labs, AST SpaceMobile e Fluence Energy – è aumentato del 12% già quest’anno, nonostante ieri abbia subito un duro colpo a causa della crisi indotta dalla crisi della Groenlandia. Prima di quella battuta d’arresto, l’indice aveva toccato il livello più alto da gennaio 2022.
L'indice della banca d'investimento dei titoli azionari americani più pesantemente shortati ha fatto ancora meglio, balzando del 18,3% in sole 13 sessioni di negoziazione finora. C'è ovviamente una certa sovrapposizione tra le due misure, ma non così tanto come si potrebbe pensare. Entrambi separatamente sembrano riflettere un forte rally nei settori spazzatura del mercato azionario statunitense.
Questo è un po' strano. Le azioni più scadenti tendono a fare meglio quando il mercato è vivace, poiché sono generalmente “ad alto beta” – gergo finanziario per azioni che salgono più del mercato quando è in rialzo (vale a dire il 2021), e cade di più quando è abbassato (vale a dire il 2022).
Tuttavia, in questo momento non è proprio così. Anche se l’entusiasmo per l’intelligenza artificiale è ancora latente sullo sfondo, a prima vista questo non è un ambiente favorevole per i titoli a beta elevato. Quest’anno l’S&P 500 è sceso dello 0,7% e il Nasdaq dell’1,2%.
Allora, come va? Mahmood Noorani di Quant Insight sostiene che condizioni finanziarie più agevolate – con gli spread delle obbligazioni spazzatura statunitensi che questa settimana si sono drasticamente ridotti al minimo di un anno – favoriscono comprensibilmente le aziende più losche rispetto a quelle più forti. Dopotutto, la sopravvivenza dei titoli blue chip che generano liquidità è in gran parte indiscussa, quindi le società più rischiose dovrebbero beneficiare in modo sproporzionato di più quando i costi di finanziamento diminuiscono.
Questo è probabilmente UN fattore, ma sembra improbabile che un calo di 16 punti base nello spread aggiustato per le opzioni dell’indice High Yield statunitense dell’ICE sarebbe sufficiente a innescare una ripresa così brusca del mercato azionario nel 2026.
Forse la colpa della fuga di merda è degli investitori al dettaglio? Dopotutto, sono stati il motore principale dietro il massiccio rally delle società fortemente short e/o non redditizie nel 2020-21.
Non ci sono dati, aneddoti o vibrazioni online notevolmente diverse che suggeriscano che gli investitori al dettaglio stiano specificamente alimentando questo recente rally dei rifiuti, ma come ha già scritto Alphaville, gli investitori al dettaglio sono senza dubbio una forza in ascesa nel mercato azionario statunitense.
Dopotutto, ora rappresentano oltre il 20% del volume complessivo degli scambi – più degli hedge fund e dei fondi comuni di investimento messi insieme – e molto di più nelle azioni che costano 5 dollari o meno. Il che è esattamente nel territorio della spazzatura.
Cosa significa questo però? Ebbene, la violenza del rally implica che ci siano state alcune brevi strette, quindi Alphaville non sarebbe sorpreso se presto iniziassimo a sentire parlare di hedge fund che stanno subendo alcune dolorose perdite sui loro libri a breve termine.
La preoccupazione è che questo si trasformi in qualcosa di più drammatico. Alphaville ha spiegato in dettaglio come una serie di “tremori quantitativi” abbiano scosso le strategie di investimento sistematiche lo scorso anno, ed è interessante notare come molti di essi siano coincisi con un rally di titoli non redditizi e/o fortemente short.
Le battute d’arresto di luglio e ottobre sono state particolarmente caratterizzate dall’incendio delle parti più spazzatura dei mercati azionari, e Noorani, per esempio, ipotizza che questo potrebbe essere un altro “terremoto quantitativo” in vista.
Naturalmente, nessuno dei tremori quantitativi del 2025 si è mai trasformato in qualcosa di più significativo per il mercato più ampio. Gli hedge fund quantitativi hanno davvero imparato la lezione del 2007. Ma probabilmente dovremmo comunque tenere d'occhio il rally della spazzatura.
Aggiornamento: Justina Lee di Bloomberg News lo ha fatto riportato che i quantitativi stanno effettivamente avendo un brutto inizio d'anno. Dal reparto di content marketing dell'azienda IT:
Gli hedge fund quantitativi stanno iniziando l’anno in rosso, poiché le battute d’arresto degli affollati titoli azionari statunitensi hanno ostacolato le strategie, ravvivando le preoccupazioni sui rendimenti volatili nel settore.
L'inizio di gennaio ha segnato il peggior periodo di 10 giorni per i gestori azionari sistematici long-short da ottobre, con perdite che hanno raggiunto l'1%, secondo i dati di prime brokerage di Goldman Sachs Group Inc. La maggior parte del dolore si è concentrato nelle azioni statunitensi, hanno scritto in una nota Kartik Singhal e Marco Laicini di Goldman, tracciando paralleli con i bruschi cali che hanno colpito i portafogli quantitativi a giugno e luglio dello scorso anno.
Secondo le stime di UBS Group AG, sulla base del suo prime book, le perdite sui dati quantitativi statunitensi sono state pari al 2,8% nelle prime due settimane del 2026. Ha osservato che venerdì si è assistito al più netto deleveraging giornaliero dal 22 dicembre.
Le mosse del mercato stimolate dalle politiche statunitensi questa settimana potrebbero aver allentato un po’ la pressione, ma il danno è già stato fatto. Resta da vedere se gli hedge fund sistematici saranno in grado di recuperare alcuni guadagni.
Molti quantitativo i fondi hanno chiuso il 2025 in positivo. Tuttavia, hanno attraversato due violenti periodi di perdita, il primo all’inizio dell’estate e poi l’inizio dell’estate ottobrequando sono stati inciampati da inversioni di slancio, abbinate a un rally spazzatura. Allo stesso modo, secondo Goldman, il selloff più recente è derivato da tre fattori principali: perdite in posizioni affollate, posizioni corte su nomi ad alto beta e movimenti idiosincratici avversi.
“La resistenza idiosincratica è stata determinata principalmente dal book breve, simile al drawdown di giugno-luglio”, hanno detto ai clienti Singhal e Laicini, aggiungendo che questa volta le strategie di momentum hanno contribuito ad attutire il colpo.