Secondo Howard Marks, uno degli investitori in debito distressed più formidabili del mondo, è il momento giusto per concludere “affare” sui mercati finanziari dopo il diffuso sell-off.

“Oggi comincio a comportarmi in modo aggressivo”, ha detto in un’intervista il fondatore e co-presidente di Oaktree Capital. “Tutto ciò che trattiamo è significativamente più economico rispetto a sei o 12 mesi fa”, ha aggiunto, evidenziando i cali dei prezzi di obbligazioni ad alto rendimento, prestiti con leva finanziaria, titoli garantiti da ipoteca e obbligazioni di prestito garantite.

L’indicatore principale utilizzato per misurare il debito aziendale spazzatura statunitense ha registrato una perdita di poco meno del 13% quest’anno, la più grande dalla crisi finanziaria del 2008, secondo Ice Data Services.

I prezzi dei prestiti offerti a mutuatari aziendali con rating basso sono scesi di oltre il 5% e sono scambiati in media a 93,27 centesimi di dollaro, livelli visti l’ultima volta nel novembre 2020 appena prima che venissero segnalate le scoperte del vaccino Covid-19, dati di S&P e del prestito Sindacati e Trading Association hanno mostrato.

Marks ha affermato che Oaktree, con sede a Los Angeles, non ha preso decisioni di investimento sulla base di previsioni macro – come l’aumento dell’inflazione o se ci sarebbe stata una recessione – né ha cercato di cronometrare il mercato.

“Penso che l’idea di aspettare il fondo sia un’idea terribile”, ha detto. Gli asset potrebbero diventare più economici delle valutazioni attuali “nel qual caso compreremo di più”.

Marks, 76 anni, ha co-fondato Oaktree nel 1995 con una strategia di investimento in “aziende buone con bilanci inesigibili” e ha trasformato l’azienda in una potenza di 164 miliardi di dollari di investimenti nel debito. La società non rivela pubblicamente la propria performance finanziaria.

La sua carriera è stata fondata sul fare grandi scommesse quando e dove gli altri non sono disposti a farlo, e espone le sue opinioni sugli investimenti in un popolare serie di promemoriai cui lettori abituali includono Warren Buffett.

“Siamo più aggressivi se pensiamo. . . gli affari sono all’ordine del giorno”, ha detto. “E siamo più difensivi se pensiamo che il mercato sia elevato e il comportamento degli investitori sia imprudente”.

Nell’ultimo anno, Marks ha sostenuto il posizionamento sul lato più difensivo. “Pensavo che i prezzi delle attività fossero ragionevoli considerando dove erano i tassi di interesse, ma pensavo che i tassi di interesse sarebbero aumentati, il che significava che i prezzi sarebbero scesi”.

I mercati finanziari si sono svenduti poiché la Federal Reserve ha iniziato ad aumentare drasticamente i tassi di interesse, accumulando pressioni sui tesorieri di tutto il mondo. I costi di prestito sono aumentati vertiginosamente, con i rendimenti del debito societario con rating elevato negli Stati Uniti in media del 4,72% questa settimana, il doppio del livello alla fine del 2021.

Per i gruppi più rischiosi classificati come spazzatura dalle principali agenzie di rating del credito, i rendimenti sono ora superiori all’8,5 per cento, dal 4,32 per cento.

Oaktree, che si è venduta al gruppo infrastrutturale canadese Brookfield con una valutazione di quasi 8 miliardi di dollari nel 2019, è uno dei più antichi specialisti nella caccia alle aziende per debiti non pagati. Marks ha affermato che mentre si aspettava un aumento del numero di fallimenti aziendali – dopo un periodo nei mercati sviluppati in cui l’abbondanza di denaro a buon mercato dalle banche centrali li ha mantenuti bassi – non pensava che questo avrebbe raggiunto livelli a due cifre come nelle precedenti crisi.

Le aziende hanno approfittato dei bassi tassi di interesse per bloccare finanziamenti a basso costo durante la pandemia, ha affermato.

La maggior parte delle attività di Oaktree è gestita in strategie di credito, ma ha anche divisioni molto più piccole in attività reali, azioni quotate e private equity. Marks si è chiesto se il fondo di private equity medio potesse sovraperformare costantemente i mercati quotati e ha affermato che la leva finanziaria ha contribuito in gran parte ai rendimenti del settore.

“Forse i migliori fondi di private equity hanno davvero prestazioni migliori, o forse il resto lo fa in brevi periodi”, ha affermato. “Ma non si può parlare di sovraperformance del private equity a lungo termine sulla base della società di private equity media e della ricerca che ho visto. Sì, il private equity ha prodotto rendimenti molto buoni negli ultimi anni rialzisti. Ma data la loro influenza, non dovrebbe essere previsto in un periodo del genere?”

Fino a quest’anno, e salvo una forte svendita all’inizio della pandemia, le azioni statunitensi si trovavano in un mercato rialzista decennale, che secondo Marks aveva generato compiacimento. “Quando le cose vanno bene, le persone non si preoccupano del lato negativo. E si spingono in nuove aree in cui non sono mai stati prima”.

Ha indicato aree come gli asset privati, in cui si sono espansi gli investitori tradizionali in azioni e obbligazioni, alcuni con apparentemente poche preoccupazioni per la corrispondenza della liquidità del fondo con gli asset sottostanti. “Questo è il comportamento del mercato rialzista”, ha detto Marks. “Ma quando ricevi prelievi in ​​un mercato illiquido con valori in calo, quei fondi si fondono”.

Marks ha affermato che le stesse dinamiche psicologiche avevano spinto gli investitori verso le criptovalute.

“Più l’ambiente è caldo, più le persone guardano a qualcosa come la crittografia e passano dal dire che è possibile che funzionerà alla certezza che funzionerà. Ed è allora che ti metti nei guai”.

Ha ammesso di “non sapere abbastanza sulle criptovalute per sapere se funzionerà o meno”, ma si è detto scettico perché era impossibile valutarle: “Credo che gli asset che non hanno flusso di cassa non abbiano intrinseco valore . . . buona parte del valore deve essere concettuale e orientato al futuro”.

Gli accordi recenti più importanti di Oaktree sono stati in Cina, dove ha sequestrato due progetti immobiliari gioiello della corona dal promotore immobiliare Evergrande dopo essere andato in default su $ 1 miliardo di prestiti da Oaktree. Marks ha detto che Oaktree non aveva ancora venduto i due siti – Project Castle a Hong Kong e “Venice” sulla terraferma – ma che “il processo sta andando come dovrebbe. Abbiamo il controllo degli asset e siamo molto ottimisti”.

Marks ha affermato che la politica zero-Covid di Pechino stava danneggiando le ambizioni di Shanghai come centro finanziario globale: “non puoi mettere un’economia in coma e aspettarti un’attività vigorosa”.