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Il direttore della borsa valori della Corea del Sud, Jeong Eun-bo, ha difeso la stagnazione del programma di riforme aziendali del suo Paese, in un momento di delusione tra gli investitori locali e stranieri per il fatto che Seul non riesce a replicare il successo di Tokyo nell'aumentare le valutazioni storicamente basse.
I regolatori e i leader politici sudcoreani hanno trascorso gran parte di quest’anno a promuovere la loro iniziativa “Corporate Value-up”, che include un nuovo indice che evidenzia le aziende che hanno migliorato l’efficienza del capitale, nonché incentivi fiscali per le aziende che danno priorità ai rendimenti degli azionisti.
Tuttavia, solo l'1 percento delle 2.600 società quotate in Corea del Sud ha aderito o si è impegnato ad aderire al programma da quando è stato annunciato a febbraio, mentre i principali gruppi industriali, tra cui Samsung e il conglomerato che produce chip e batterie SK Group, devono ancora annunciare i piani di partecipazione.
“Il programma Corporate Value-up era una misura tampone concepita politicamente per accontentare gli investitori al dettaglio locali prima delle elezioni parlamentari di quest'anno, ma si è rivelato un fallimento totale”, ha affermato Park Ju-geun, responsabile del gruppo di ricerca aziendale Leaders Index con sede a Seoul.
Ma Jeong, amministratore delegato di Korea Exchange, che gestisce gli indici Kospi e Kosdaq, ha dichiarato al MagicTech che l'iniziativa avrebbe acquisito slancio con l'adesione dei maggiori conglomerati del Paese.
Il mese scorso la casa automobilistica Hyundai Motor ha dichiarato che avrebbe stabilito nuovi obiettivi di rendimento totale per gli azionisti e di riacquisto di azioni, annunciando la sua partecipazione, mentre anche il gruppo di elettronica LG e il conglomerato di materiali che vanno dall'acciaio alle batterie Posco dovrebbero annunciare i loro piani di adesione.
“La Corea ha una forte cultura del naming and shaming”, ha detto Jeong. “Se le aziende leader aderiscono al programma Corporate Value-up, altre sono destinate a seguire l'esempio”. Ha aggiunto che Samsung, il più grande gruppo industriale della Corea del Sud, gli aveva comunicato privatamente la sua intenzione di aderire al programma volontario entro la fine di quest'anno.
Ma ha anche sostenuto che il ruolo svolto dalla spinta della governance aziendale di Tokyo nel portare l'indice Nikkei 225 a massimi storici quest'anno è stato “esagerato”. La ripresa della borsa di Tokyo è attribuibile principalmente a una ripresa della competitività industriale di base del Giappone, ha detto.
Incolpando la mancanza di innovazione nei principali gruppi industriali della Corea del Sud per le loro basse valutazioni, ha affermato che aziende come Samsung dovevano affrontare quelle che ha descritto come preoccupazioni “razionali” degli investitori sul loro valore intrinseco. Le azioni di Samsung Electronics hanno toccato un minimo di 52 settimane mercoledì.
“I prezzi delle nostre azioni non sono aumentati abbastanza rispetto ad altri grandi paesi, ma questa è una questione del potenziale di crescita delle nostre industrie”, ha detto Jeong. “La chiave è come ogni azienda investe e innova, e non c'è molto che le autorità coreane possano fare a riguardo”.
Nonostante le aspettative secondo cui la Corea del Sud avrebbe tratto vantaggio dal deflusso di denaro occidentale dalla Cina e dalle minori opportunità di investire in società sottovalutate in Giappone, nella prima metà del 2024 si è registrato un deflusso netto di 5,5 miliardi di dollari dal mercato azionario sudcoreano, con le partecipazioni sudcoreane in azioni statunitensi in aumento del 26,2% nello stesso periodo.
Circa due terzi delle società quotate sul benchmark Kospi sono scambiate a un rapporto prezzo/valore contabile inferiore a uno, il che significa che il mercato le valuta al di sotto del valore dichiarato dei loro asset netti. Molti analisti danno la colpa a un quadro legale e normativo progettato per proteggere le famiglie fondatrici dei gruppi industriali a spese degli azionisti di minoranza.
Con un numero maggiore di investitori al dettaglio sudcoreani coinvolti nel mercato azionario dopo la pandemia di coronavirus, lo “sconto coreano” delle sottovalutazioni croniche è diventato più una questione politica. Anche il fondo pensione nazionale, il più grande acquirente di azioni sudcoreane, è stato colpito, in un momento in cui si prevede che esaurirà i soldi nel 2050 a causa di una popolazione in calo.
Jeong ha affermato che Corporate Value-up avrebbe contribuito a migliorare le valutazioni aiutando gli investitori ad accedere a informazioni migliori sui piani aziendali per migliorare l'efficienza del capitale e i rendimenti degli azionisti. Ha aggiunto che le autorità sudcoreane stavano fornendo incentivi fiscali più forti di quelli offerti in Giappone.
Ma secondo Park of Leaders Index, affinché si compiano progressi seri, la Corea del Sud deve imporre ai membri del consiglio di amministrazione l'obbligo legale di tutelare gli interessi degli azionisti.
“La governance aziendale sudcoreana non è ancora trasparente e gli azionisti di minoranza sono ancora regolarmente maltrattati”, ha affermato. “Senza un dovere fiduciario nei confronti degli azionisti, le autorità non possono sostenere in modo credibile di aver fatto tutto il possibile”.