Le azioni e le obbligazioni di Coinbase sono state colpite dal crollo di FTX, che ha suscitato rinnovate preoccupazioni sulle prospettive per la sede di scambio di criptovalute quotata negli Stati Uniti.

Nell’ultimo mese, le obbligazioni di Coinbase con scadenza nel 2028 sono crollate di circa un decimo di prezzo, con gli investitori che chiedevano un rendimento elevato del 14% per acquistare il debito. Le obbligazioni ora hanno un prezzo di 59 centesimi di dollaro, un grande sconto rispetto ai 93 centesimi all’inizio del 2022.

“Dato dove viene scambiato il debito, implicherebbe valutazioni in difficoltà”, ha affermato John McClain, gestore di portafoglio presso Brandywine Global Investment Management, che possiede le obbligazioni Coinbase.

Il fallimento dell’exchange di criptovalute da 32 miliardi di dollari di Sam Bankman-Fried ha anche scosso la valutazione azionaria di Coinbase, con le sue azioni quotate al Nasdaq che sono crollate di circa un quinto nelle ultime quattro settimane per passare di mano a poco meno di 48 dollari ciascuna, dopo un piccolo rialzo venerdì. Le azioni di Coinbase, che sono state scambiate a quasi $ 369 al culmine della corsa al rialzo delle criptovalute lo scorso novembre, sono scese dell’81% dall’inizio dell’anno.

L’esposizione diretta di Coinbase a FTX è ridotta, limitata a soli $ 15 milioni in deposito presso l’exchange con sede alle Bahamas, secondo la società, ma i forti ribassi evidenziano un crescente scetticismo sul futuro dell’industria delle criptovalute.

Moody’s Investors Service questa settimana ha definito il crollo di FTX un “credito negativo” per Coinbase, affermando che la sua “implosione” “trasformerebbe radicalmente il criptoecosistema, scuotendo ulteriormente la fiducia e sollevando dubbi su [the industry’s] prospettive in corso”.

Le “onde d’urto” create dal fallimento di FTX il mese scorso colpiranno il coinvolgimento dei clienti di Coinbase e i volumi degli scambi, ha previsto Moody’s nel suo rapporto di martedì, minacciando di indebolire ulteriormente la redditività dell’azienda.

Un portavoce dell’exchange ha affermato che Coinbase è in una “posizione forte”, aggiungendo che non ha “un’esposizione significativa” agli eventi recenti.

Coinbase è fortemente dipendente dai ricavi del trading, che si sono ridotti poiché i prezzi dei token crittografici sono crollati dal massimo storico di un anno fa. L’azienda di San Francisco a giugno ha annunciato l’intenzione di tagliare un quinto della sua forza lavoro di allora, pari a più di 1.000 persone. Nel terzo trimestre Coinbase ha registrato una perdita di 545 milioni di dollari, rispetto a un utile netto di 406 milioni di dollari dell’anno precedente.

I prezzi delle monete popolari sono diminuiti ulteriormente dopo la rapida discesa di FTX a novembre, con il bitcoin che è crollato ai livelli visti l’ultima volta a dicembre 2020. Anche i volumi degli scambi del settore sono rimasti contenuti, secondo i dati di The Block Crypto.

Gli attuali prezzi delle obbligazioni di Coinbase riflettono “un’apatia e una mancanza di appetito per possedere qualsiasi cosa legata alle criptovalute come investitore a reddito fisso”, ha affermato McClain di Brandywine. Anche le azioni di altri gruppi focalizzati sulle criptovalute come l’investitore di bitcoin MicroStrategy e la società di investimento Galaxy Digital sono diminuite drasticamente nelle ultime settimane.

“Penso che ci sia molto rischio principale con Coinbase e con gestori patrimoniali come me, che dicono ‘se questa cosa va storta, non voglio davvero che il mio nome sia associato al prestito a Coinbase'”, ha aggiunto McClain.

Tuttavia, con una liquidità di circa 5 miliardi di dollari al 30 settembre, la “sana liquidità del gruppo dovrebbe aiutarlo a superare la tempesta nonostante i suoi recenti deboli risultati finanziari”, ha affermato Fadi Massih, vicepresidente del gruppo delle istituzioni finanziarie di Moody’s.

“Hanno la capacità di resistere alla tempesta”, ha concordato McClain. “Pensiamo che ci siano motivi per essere interessati al debito”, ha detto.

“Ora quello che dobbiamo vedere da loro, e ciò di cui abbiamo visto sentori, è la capacità di ridimensionare la loro struttura dei costi in modo aggressivo per adattarsi alla nuova realtà di dove si trova la loro attività”.

Coinbase “dovrebbe riacquistare ogni singola obbligazione possibile”, ha affermato McClain, “data la loro posizione di bilancio, dato che la leva finanziaria ha decimato i loro concorrenti”.

“Noi crediamo [Coinbase] ha una posizione di cassa molto forte e potrebbe persino capitalizzare lo sconvolgimento del fallimento di FTX a lungo termine “, ha scritto venerdì Richard Repetto di Piper Sandler in una nota di ricerca.

“Tuttavia, riteniamo che una riduzione più aggressiva dell’organico sia un passo prudente nella gestione delle spese e nel sostenere il valore per gli azionisti in un potenziale ‘inverno crittografico’ esteso che potrebbe derivarne”, ha aggiunto.

Moody’s ha aggiunto che Coinbase trarrebbe vantaggio dall’essere una società statunitense quotata in borsa, “con una struttura organizzativa e un quadro di governance trasparenti”. Al contrario, molti dei rivali offshore di Coinbase hanno strutture opache e stanno correndo per fornire maggiore trasparenza.

Il crollo di FTX ha lasciato un “vuoto di quota di mercato”, ha affermato Moody’s. In assenza di nuovo entusiasmo per le criptovalute, quel buco “si rivelerà difficile da colmare”, ha aggiunto.