Le perdite nei titoli tecnologici statunitensi che hanno colpito pesantemente si sono estese fino ai primi giorni del 2023, con avvertimenti di molto più dolore in arrivo per i titani del mercato, incluso il produttore di auto elettriche Tesla.

I 10 maggiori titoli per capitalizzazione di mercato nel benchmark S&P 500 al picco dell’indice all’inizio del 2022, tra cui Tesla, Apple e Microsoft, lo scorso anno hanno perso complessivamente 4,9 trilioni di dollari. Finora nel 2023, la capitalizzazione di mercato di queste società si è ridotta di ulteriori $ 110 miliardi.

La morsa delle mega-cap domina le azioni di Wall Street, con i primi 10 titoli che rappresentano circa il 30% dell’S&P 500 vicino al picco del mercato rialzista alla fine del 2021. Ora questo pullback suggerisce un mercato in cui una concentrazione così intensa comincerà a svanire.

“C’è stata una certa deconcentrazione, ma è molto minore rispetto a quanto si è accumulato”, ha affermato Tatjana Puhan, vice chief investment officer di TOBAM, un asset manager con sede a Parigi. “Siamo all’inizio di questo, non siamo ancora vicini alla fine.”

In media negli ultimi due decenni, i 10 titoli più grandi rappresentano circa un quinto dell’S&P 500 e i cinque più grandi il 13%. Ma la concentrazione si è intensificata. Al picco nel 2020, i primi cinque rappresentavano il 22%. A dicembre dello scorso anno si era in qualche modo attenuato, ma i cinque grandi – Apple, Microsoft, Amazon, Google Parent Alphabet e Berkshire Hathaway di Warren Buffett – costituivano ancora il 17%, secondo Bloomberg.

Il calo di alcuni di questi titoli ha superato di gran lunga il calo del mercato più ampio. L’S&P 500 è sceso del 19% nel 2022. Nel frattempo, Tesla ha perso quasi i due terzi del suo valore lo scorso anno ed è uscita dalla top 10 dell’indice. Quest’anno è scesa di un ulteriore 10%.

Il predominio delle azioni a mega capitalizzazione si è auto-rafforzato quando sono salite più in alto sulla scia dell’epidemia globale di Covid-19. I fondi indicizzati sono stati costretti ad acquistarli per rimanere in linea con gli indicatori di mercato più ampi. Ma funziona al contrario, ora che i grandi nomi soffrono di una serie di problemi.

Savita Subramanian, responsabile della strategia azionaria e quantitativa degli Stati Uniti presso Bank of America, ha osservato che molti gestori di fondi erano arrivati ​​in ritardo alla tendenza della mega-cap perché erano riluttanti a rischiare così tanto su un gruppo così piccolo di società.

“L’anno scorso è stato un mercato di stockpicker”, ha detto, osservando che tre quinti dell’S&P 500 hanno fatto meglio dell’indice stesso, lasciandolo trascinare alla sua peggiore perdita in 14 anni dai suoi componenti più importanti. “Potrebbe esserci ancora più dolore nelle mega-cap poiché non abbiamo visto una frenesia di vendita tra i gestori attivi”, ha aggiunto.

I periodi di concentrazione non sono nuovi: si sono accumulati in altri periodi di boom come la bolla delle dotcom scoppiata nel 2000 e gli “ingegnosi cinquanta” di nomi familiari resi famosi alla fine degli anni ’60.

Quello attuale, tuttavia, è ancora più estremo, con valutazioni al di fuori dei colossi del mercato molto inferiori rispetto ai precedenti picchi di raggruppamento. Nel 2000 ci sono voluti 253 dei membri più piccoli dell’S&P 500 per eguagliare le dimensioni dei suoi primi cinque, calcola Puhan. Oggi ne servono 456.

Altri inquadrano il problema della concentrazione come parte della più ampia battaglia tra azioni in rapida crescita e tipicamente costose e azioni meno appariscenti ambite per i loro profitti e dividendi consistenti, noti collettivamente come “valore”. Molti colossi di Wall Street sono rientrati nella prima categoria e hanno registrato un massiccio rialzo nel 2020 e nel 2021, quando i costi di prestito estremamente bassi hanno spinto i trader alla ricerca di rendimenti. Questa tendenza si è bruscamente invertita nel 2022, quando le banche centrali hanno aumentato i tassi di interesse e finora, nel 2023, molte di queste azioni continuano a scendere.

“Ricorda molto lo scoppio della bolla tecnologica, quando le persone hanno visto crollare i titoli tecnologici, e poi sono crollati ancora e ancora”, ha affermato Rob Arnott di Research Affiliates, un asset manager.

L’S&P 500 e i suoi predecessori hanno prodotto perdite consecutive in un anno solare solo quattro volte in una storia che risale al 1928, ma uno di quei periodi ha seguito la bolla delle dotcom, quando il benchmark è sceso per tre anni consecutivi.

Arnott ha indicato Tesla come un esempio di valutazioni ancora elevate tra le mega-cap che suggeriscono ulteriori vendite in arrivo. Nonostante la caduta dello scorso anno, il colosso dei veicoli elettrici ha ancora una capitalizzazione di mercato di circa 350 miliardi di dollari, ovvero 21 volte gli utili previsti. Al contrario, Toyota, il più grande produttore di automobili al mondo, da 225 miliardi di dollari, è valutata otto volte i suoi profitti attesi.

“Il valore ha sottoperformato [until recently] non perché le aziende stessero andando male, ma perché stavano cadendo in disgrazia e diventando più economiche”, ha detto. “Considero questo come due anni in un periodo da cinque a sette anni di vincita di valore – e questo ci riporta solo alle norme storiche”.