Le aziende si affrettano a sfruttare il mercato obbligazionario statunitense mentre le condizioni del credito si allentano

Le aziende si sono affrettate a prendere in prestito denaro nel mercato delle obbligazioni societarie statunitensi nella prima settimana dell’anno, approfittando di condizioni finanziarie più favorevoli mentre gli investitori ridimensionano le loro aspettative per il percorso dei tassi di interesse futuri.

Nei primi sette giorni del 2023, le società da Credit Suisse a Ford hanno emesso un debito commercializzato negli Stati Uniti per un valore di 63,7 miliardi di dollari, secondo i dati di Dealogic, rispetto a un totale di 36,6 miliardi di dollari nelle ultime cinque settimane del 2022.

Sebbene l’emissione di questa settimana sia inferiore ai 73,1 miliardi di dollari emessi nella prima settimana di gennaio 2022, da allora i tassi di interesse sono balzati da quasi zero a un intervallo compreso tra il 4,25 e il 4,5%. Ciò ha aumentato in modo significativo il costo dei prestiti, con ulteriori inasprimenti ancora in arrivo dalla Federal Reserve.

Sebbene il costo del denaro sia di gran lunga superiore a quello di un anno fa, è sceso dal picco di ottobre, poiché il raffreddamento dell’inflazione ha attenuato le aspettative su quanto tempo la Fed avrà a disposizione per mantenere alti i tassi di interesse.

Questo nonostante l’insistenza della banca centrale sul fatto che manterrà i tassi di interesse elevati fino a quando non raggiungerà il suo tasso di inflazione target del 2%. I rendimenti dei Treasury sono diminuiti poiché gli investitori scommettono che i tassi di interesse raggiungeranno un picco di circa il 5% a giugno, facendo scendere anche i rendimenti del debito societario.

“Se il Treasury a 10 anni rimane a questi livelli per un lungo periodo di tempo, vedrai arrivare sul mercato più emissioni. E non si tratta solo di livelli più bassi, è una minore volatilità. Maggiore è la volatilità dei tassi, minori sono le emissioni societarie”, ha affermato Will Smith, direttore del credito ad alto rendimento statunitense presso AllianceBernstein.

L’emissione è generalmente elevata a gennaio, perché la domanda è inferiore a dicembre poiché molti investitori vanno in vacanza. Dicembre è stato particolarmente lento nel 2022 perché le festività sono state immediatamente precedute da una riunione della Fed ad alto rischio in cui la banca centrale ha cambiato il ritmo della sua stretta monetaria.

Nel verbale della riunione di dicembre pubblicato questa settimana, i funzionari della Fed hanno avvertito che “un allentamento ingiustificato delle condizioni finanziarie, soprattutto se guidato da un’errata percezione da parte del pubblico della funzione di reazione del comitato, complicherebbe gli sforzi del comitato per ripristinare la stabilità dei prezzi”.

Diversi emittenti di questa settimana, tra cui Société Générale e UBS, avevano inizialmente iniziato a provare interesse all’inizio di dicembre solo per trovare un mercato estremamente lento, secondo un investitore di credito che desiderava rimanere anonimo a causa della natura riservata del discussioni.

La maggior parte delle emissioni di questa settimana è stata investment grade, con offerte notevoli da parte di banche estere con grandi aziende negli Stati Uniti e solo un’offerta ad alto rendimento da parte di Ford, che si colloca in alto nello spettro dei rating spazzatura.

John McClain, gestore di portafogli ad alto rendimento presso Brandywine Global, ha affermato di avere basse aspettative di ulteriori emissioni ad alto rendimento nelle prossime settimane poiché l’entità del prossimo aumento dei tassi di interesse della Fed alla fine di gennaio non è chiara.

“I mutuatari ad alto rendimento sono più sensibili agli aumenti dei tassi di interesse, quindi se non devi entrare nel mercato, probabilmente stai giocando un po’ in attesa”, ha detto.

I rendimenti societari sono scesi ulteriormente rispetto a quelli dei titoli del Tesoro, con la differenza tra i due – il premio che gli investitori richiedono per detenere obbligazioni societarie più rischiose rispetto ai titoli del Tesoro privi di rischio – anch’essi in calo da ottobre. Questa è in genere un’indicazione che gli investitori vedono un rischio di insolvenza inferiore, suggerendo che alcuni hanno ridimensionato le loro aspettative per l’entità del rallentamento dell’economia statunitense quest’anno.

“Il mercato del credito sta chiaramente dicendo al mercato azionario: non vediamo una recessione, e se ne vediamo una, sarà lieve”, ha affermato Andy Brenner, responsabile del reddito fisso internazionale presso NatAlliance Securities.

Ma alcuni investitori che sono convinti che una recessione stia arrivando hanno sostenuto che i premi più bassi che le società stavano pagando per prendere in prestito non erano abbastanza allettanti per gli investitori, anche nel mercato investment grade dove il rischio di default è molto più basso.

“Gli spread sono molto stretti per il punto in cui ci troviamo nel ciclo economico, quindi è necessario essere selettivi”, ha affermato Monica Erickson, responsabile del credito investment grade presso DoubleLine Capital, che ha affermato che delle 34 operazioni di mercoledì e giovedì, ha partecipato in due.

“Ovviamente, altre persone stanno acquistando perché gli affari vengono conclusi, ma siamo molto selettivi in ​​ciò che acquistiamo”.