Sam Bankman-Fried e il suo exchange di criptovalute FTX hanno messo in ombra entrambi i principali raduni statunitensi della Futures Industry Association quest’anno.

A marzo, “SBF” ha rubato la scena a Boca Raton nella soleggiata Florida mentre chiacchierava con le stelle del baseball e prometteva di rivoluzionare non solo le criptovalute, ma l’intero impianto idraulico che sostiene i mercati finanziari globali.

Quando la prima neve dell’inverno è arrivata al FIA Expo di Chicago questo mese, il nome di FTX è stato frettolosamente nascosto sui cartelloni degli sponsor che erano stati stampati prima che il gruppo crollasse in bancarotta.

La rapida caduta dell’exchange è imbarazzante per i dirigenti che erano, come ha affermato un broker di futures, “infatuati” del nuovo arrivato. Ma in termini pratici, è probabile che il suo fallimento vada a vantaggio di molti membri della FIA.

È l’ultima di una serie di notizie positive per gli scambi più tradizionali e per i broker e i gruppi tecnologici che lavorano con loro, con alcuni che affermano che il settore è nella sua posizione migliore da decenni.

I piani di Bankman-Fried minacciavano di rendere obsoleti i broker – noti come “futures commission merchants” – che assicurano agli investitori garanzie sufficienti per supportare le posizioni di trading e sono fondamentali per i modelli di business di exchange come CME e Cboe.

Con le ricadute di FTX, sarà più difficile per chiunque cerchi di interrompere questa configurazione. Gerry Corcoran, amministratore delegato di RJ O’Brien, ha affermato che “quello che è successo è la prova che le proposte non erano ben ponderate. Il modello attuale è così robusto. . . per prevenire il contagio”.

Come capo della più grande FCM indipendente, Corcoran ha interesse a criticare i piani di FTX, ma i commenti degli alti regolatori alla conferenza suggeriscono che sarebbero inclini ad essere d’accordo.

Christy Goldsmith Romero della Commodity Futures Trading Commission ha affermato di avere “molte preoccupazioni significative” anche prima del crollo e ha avvertito che “se altri [disrupters] vieni in futuro, non sono favorevole a questo regolamento su misura”.

I dirigenti degli scambi consolidati ritengono inoltre che le richieste di una regolamentazione più chiara delle criptovalute andranno a vantaggio delle aziende come loro che hanno più esperienza nel trattare con cani da guardia rispetto alle start-up cripto-native.

Nel frattempo, le loro attività commerciali esistenti hanno prosperato mentre la volatilità del mercato aumenta i volumi. Cboe, CME, Intercontinental Exchange e Nasdaq hanno tutti superato le stime degli analisti nel terzo trimestre.

La Securities and Exchange Commission sta anche cercando una revisione dei mercati azionari che renderebbe più facile per gli scambi competere con gruppi commerciali fuori borsa come Citadel Securities e Virtu Financial. I dettagli finali sono soggetti a modifiche, ma “il tema generale è piuttosto favorevole agli scambi”, ha affermato un alto dirigente.

Quella positività sta filtrando fino a FCM e fornitori come il gruppo fintech Trading Technologies. Keith Todd, amministratore delegato di Trading Technologies, afferma: “In oltre 20 anni nel settore, non credo che ci siamo mai trovati in una posizione migliore: la volatilità del mercato, l’aumento dei tassi di interesse, tutte queste dinamiche significano che i nostri clienti sono tutti facendo un sacco di soldi. . .[and]profitti eccezionali significa un aumento degli investimenti.

Tuttavia, i dirigenti entusiasti non dovrebbero lasciarsi trasportare troppo. Il settore deve ancora affrontare sfide e la performance del prezzo delle azioni quest’anno è stata al massimo mista. Mentre Nasdaq e Cboe sono scesi meno del mercato più ampio, CME e ICE sono caduti ciascuno di circa il 20%.

Il fatto stesso che la SEC stia cercando di livellare il campo di gioco rispetto a sedi alternative evidenzia come gli scambi abbiano faticato a mantenere la quota di mercato negli ultimi anni. Molti si sono anche diversificati in nuove attività più esposte a una recessione economica, come il passaggio di ICE alla tecnologia dei mutui. E, sebbene finora sia stato ampiamente vantaggioso, l’elevata volatilità è buona per il trading fino a quando non lo è.

L’invasione dell’Ucraina da parte della Russia, ad esempio, ha causato uno shock così drammatico sui mercati delle materie prime che gli scambi hanno ripetutamente aumentato i requisiti di margine. Gli analisti di Citi non si aspettano che l’attività si riprenda rapidamente.

La crisi energetica ha anche sollevato interrogativi sull’equilibrio tra la gestione del rischio e la perdita di affari a favore di altre sedi di negoziazione.

“Aumentare i margini di 17 volte ti fa chiedere se i livelli fossero corretti in primo luogo”, ha detto un FCM presso una grande banca. “Se [exchanges] non accettare le negoziazioni, verranno eseguite in modo meno trasparente altrove. . .[but]ciò che mi preoccupa è una situazione in cui le persone competono attraverso la tolleranza al rischio invece che sui prezzi o sul prodotto.

A tal fine, dopo aver dominato gli ultimi raduni, il crollo di FTX potrebbe fornire un ulteriore vantaggio per il resto del settore.

“Crypto è in realtà davvero minuscolo all’interno dei derivati”, ha affermato FCM. “Sono contento che possiamo ricominciare a parlare del settore. . . Forse almeno alla prossima conferenza.