Mar. Mar 5th, 2024

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Lex presenta l’indice FTSE 100, o almeno i suoi componenti, quasi quotidianamente. Stranamente, non è sempre stato così.

Quando nacque 40 anni fa, l’indice che avrebbe contribuito a rivoluzionare i mercati fu inizialmente chiamato “SE 100”. Fu solo dopo il rebranding, avvenuto più di un mese dopo, per includere “FT”, che questa rubrica diede il via alla copertura, soprannominando l’indice “piedino per i suoi amici”.

Il FTSE 100 è stato originariamente concepito per aiutare il mercato dei futures di Londra a offrire più prodotti. Lex ha osservato che “dovrebbe ottenere un seguito anche nel mercato azionario cash”.

Il suo anniversario offre un’opportunità per divertirsi con gli eufemismi del passato. Ma arriva anche in un momento di seria ricerca interiore per i mercati azionari del Regno Unito. Il FTSE 100 e i suoi indici gemelli avranno bisogno di un nuovo slancio per mantenerli in rialzo per i prossimi 40 anni.

L’appartenenza al FTSE 100 non ha più il prestigio di un tempo, anche con l’indice monetario che ora segue i suoi componenti. Nonostante l’angoscia per la mancanza di tecnologia, negli ultimi anni anche aree tradizionalmente forti come le risorse naturali si sono ridotte. Viene scambiato con uno sconto del 45% rispetto all’indice S&P 500 sugli utili futuri, in parte a causa della mancanza di grandi aziende tecnologiche. Lo sconto rispetto all’indice mondiale MSCI, Stati Uniti esclusi, è inferiore ma comunque non trascurabile e pari al 19%.

Grafico lineare del rapporto P/E basato sugli utili futuri a 12 mesi che mostra che il FTSE viene scambiato con uno sconto sostanziale rispetto ai benchmark globali

Aziende come Smurfit Kappa hanno evidenziato questo divario di valutazione nel tentativo di spostare le loro quotazioni principali a New York. La debolezza della liquidità è anche la causa per cui Londra ha perso terreno su grandi quotazioni, come quella del produttore di chip britannico Arm lo scorso anno. I problemi sono ancora maggiori nel mercato delle società a media e bassa capitalizzazione, che rispecchiano più fedelmente le società plc del Regno Unito. Solo il 18% dei ricavi dei membri del FTSE 100 viene generato nel Regno Unito, ricorda Joachim Klement di Liberum. Ciò si confronta con il 52% del FTSE 250 e il 70% delle small cap.

Un tempo il prestigio e la liquidità legati all’inclusione nel FTSE erano considerati facilmente superiori alle restrizioni di governance derivanti dall’adesione al club dei titoli “premium” sul mercato londinese. Non più. Le modifiche alle regole di quotazione stanno innegabilmente intaccando la protezione degli azionisti che il mercato britannico un tempo indossava come distintivo di orgoglio.

L’indice stesso, che ha le proprie regole stabilite da FTSE Russell, dovrà tenere il passo con gli sforzi di modernizzazione. Ma ciò non risolverà le sfide sottostanti. Gli sforzi per aumentare il flusso di denaro dei fondi pensione nel mercato, sebbene benvenuti, non daranno frutti rapidamente – con crescenti richieste di azioni più immediate, inclusa una “British Isa”.

La verità è che nessuna proposta isolata può portare alla soluzione rapida che i riformatori della City desiderano. Ma i compleanni sono un momento per fare il punto e il FTSE 100, nato dal desiderio di Londra di crescere e avere successo, ne ha bisogno se vuole ripetere l’impresa nei decenni a venire.