Gio. Lug 18th, 2024

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Il declino del mercato azionario di Londra – da una delle principali sedi di quotazione a livello mondiale a luogo di riposo dei gestori degli investimenti statunitensi in viaggio verso Parigi o Delhi – è stato ampiamente discusso.

È naturale. Un paio di decenni fa, il Regno Unito rappresentava circa l’8% dell’indice MSCI All-Country World; oggi è circa il 3,5%. Aggiungi qualche sbadiglio di alto profilo e il risultato è angoscia.

Tuttavia l’autoflagellazione è un po’ esagerata. I mercati azionari, come le valute, sembrano occupare un posto speciale nella psiche nazionale di un paese, dove ogni colpo è dolorosamente personale, anche se è solo parte di un pestaggio molto più ampio.

Ciò è particolarmente vero per Londra, dove la salute del mercato azionario viene spesso erroneamente confusa con il suo status più grandioso e significativo di centro finanziario globale. Ma la “deequitizzazione” è una tendenza ovunque.

Le aziende pubbliche sono sempre meno. Diventare pubblico è diventato più oneroso e restare privato è più fattibile. Come ha scritto Craig Coben, la realtà ovunque, al di fuori dei mercati dei capitali statunitensi, è in difficoltà. (e anche lì il numero delle società quotate è sceso al di sotto di quello della Cina comunista).

Tuttavia, questo grafico nell’ultima nota di Andrew Lapthorne di SocGen ha attirato l’attenzione di FT Alphaville (versione zoomabile):

Il Regno Unito è l’unico grande mercato sviluppato in cui è effettivamente presente un numero di titoli ragionevolmente liquidi rimpicciolito negli ultimi due decenni. Oggi, secondo Lapthorne, ci sono solo 319 titoli azionari del Regno Unito il cui volume medio di scambi giornalieri a sei mesi è pari o superiore a 1 milione di dollari.

Nel resto d’Europa ce ne sono 869, in Giappone 1.411 e negli Stati Uniti ci sono oltre 3.000 titoli abbastanza liquidi. È possibile vedere il calo dei volumi di scambio a partire dalla frenesia al dettaglio del 2020-21 ovunque, ma il Regno Unito è l’unico posto ad aver visto un calo assoluto nel numero di azioni ADV da 1 milione di dollari dal 2003.

Grafico a linee del numero di società quotate con volumi di scambi medi giornalieri superiori a 1 milione di dollari che mostra Yuck PLC

Ciò conta molto più del numero nominale di società quotate. Se non si dispone di un mercato secondario liquido, ciò scoraggia in primo luogo le persone dall’acquistare. Per i gestori di fondi più grandi, il mercato azionario diventa un Hotel California dove non è possibile fare il check-out (almeno non senza bruciare lo spinello all’uscita).

Non siamo sicuri del motivo per cui i volumi degli scambi nel Regno Unito si siano atrofizzati molto più che altrove. Anche con quotazioni stagnanti ci si aspetterebbe che i volumi medi giornalieri aumentino nel tempo semplicemente a causa dell’inflazione: la capitalizzazione di mercato del FTSE 100 è all’incirca raddoppiata fino a raggiungere i 2mila miliardi di sterline negli ultimi vent’anni. “Le tendenze non sono incoraggianti”, scrive Lapthorne. Abbastanza.