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Non è proprio Christopher Hitchens a discutere del rabbino Shmuley Boteach. Ma in questo periodo dell’anno, gli atei online e i credenti nelle chat amano discutere un dibattito secolare: “Perché Dio e non Babbo Natale?”
Quell’adulto Homo sapiens avere fiducia nel primo e non nel secondo non mi sembra incoerente. Un bambino presto si chiede come potrebbe la sua bicicletta entrare in un camino, mentre Dio offre la vita dopo la morte. Ha semplicemente più senso.
Non sono uno psicologo o un teologo, ma come investitore sono sempre più convinto che confondere pregiudizi temporanei con convinzioni più profonde – o viceversa – sia la ragione principale per cui spesso sbaglio.
Prendiamo ad esempio una delle sorprese di mercato più grandi dell’anno: il balzo del 23% delle azioni statunitensi. Ho ignorato gli scettici e ho premuto l’acquisto a marzo. Lo scoraggiamento di settembre, però, mi è costato finora un altro 6%.
Il mio problema di sempre con le azioni americane è quanto siano costose. In particolare quelli grandi e più performanti. Nonostante i prezzi salissero sempre più in alto, mi aspettavo che un giorno gli investitori sarebbero diventati troppo grandi per loro. Proprio come Babbo Natale non può visitare ogni casa in una notte, gli investitori alla fine vedrebbero che il rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo dell’S&P 500 è il doppio della sua media di lungo periodo. Presto avrebbero alzato gli occhi al cielo verso Tesla, invece di sedersi sulle ginocchia di Elon.
Ma cosa accadrebbe se la devozione alle azioni statunitensi diventasse più profonda? Forse la proprietà è più simile alla religione che a un’illusione temporanea, con tutti i simboli di gioia e coesione sociale offerti dai sistemi di credenze istituzionalizzati.
In tal caso, persone come me che sfatano i miracoli degli utili rettificati e dei costi di ricerca e sviluppo capitalizzati cadono nel vuoto. Per i credenti, i numeri sono gloriosi.
Che i mercati non possano essere sostenuti da nient’altro che dalla volontà divina non è così banale come sembra. Il contante è fatto di carta. L’oro ha poca utilità oltre ai gioielli e all’elusione delle sanzioni, ma i prezzi hanno recentemente raggiunto nuovi massimi.
La mia sottovalutazione del potere della fede ha avuto come risultato anche alcune terribili chiamate economiche. Ho sempre avuto fiducia che i miei colleghi investitori si rendessero conto un giorno che i governi non possono spendere troppo per sempre – l’equivalente di rendersi conto che le renne volanti non esistono.
Ma come per le azioni alle stelle, a nessuno sembra interessare il fatto che sei dei paesi del G7 avranno posizioni debitorie nette superiori alla loro produzione annuale nel 2025, secondo le previsioni del FMI. In effetti, la stretta fiscale è un’eresia di questi tempi.
Sicuramente crescendo, pensavo, gli investitori avrebbero visto che l’Italia e la Spagna non sono la Germania, né il Messico lo è l’America – e che, quindi, i titoli di stato di grado inferiore dovrebbero essere prezzati come tali. Sbagliato. Gli spread sono rimasti incomprensibilmente ridotti per un decennio. Neanche io avevo previsto il restringimento negli ultimi 18 mesi.
Per qualche ragione la gente crede che i governi non falliranno mai. Il Giappone ha avuto passività lorde pari a più del doppio della sua produzione annua per più di un decennio, quindi perché preoccuparsi? Meglio ancora, tale convinzione si autoavvera, mantenendo stabili i mercati obbligazionari e quindi gli interessi pagati sul debito.
Tuttavia, la mia visione del mondo incentrata su Babbo Natale mi ha causato i danni maggiori quando si tratta di beni immobili. Prevedo un crollo dei prezzi delle case fin dai tempi dell’università e continuo ad affittare scatole da scarpe per cifre infernali. Gli amici pregano per me e si passano un cappello.
Eppure trovo sconcertante il loro impegno. Non importa quanto frizzante sia il sistema di misurazione, l’ascesa della proprietà è un dato di fatto. Knight Frank stima che i prezzi aumenteranno in media del 2,5% l’anno prossimo in 25 città di tutto il mondo, nonostante i costi di finanziamento “più elevati per un periodo più lungo”. Vale la pena amare con tutto il cuore, a quanto pare. Solo noi atei o apostati ne subiamo le conseguenze.
Come vorrei sostituire Babbo Natale con un approccio meno cinico. Ma come sanno le mie bambine di 9 e 11 anni quando guardano i loro fratelli più piccoli mettere latte e biscotti accanto al focolare, non si può tornare all’innocenza una volta perduta.
Detto questo, anche le convinzioni di investimento più radicate vengono di tanto in tanto messe sotto pressione, come sa chiunque abbia gestito il denaro durante una crisi. Ma una rottura completa è rara e difficile da prevedere. Mi aspettavo che il fallimento delle dotcom mettesse fine alle folli sopravvalutazioni tecnologiche. Poche banche sono cambiate dopo la crisi finanziaria.
Il 2024 potrebbe essere la vendetta di Babbo Natale? Il rally delle azioni statunitensi quest’anno, ad esempio, è stato interamente dovuto all’espansione dei multipli piuttosto che al miglioramento degli utili – che sono cresciuti solo dello 0,6% su base annua rispetto a una media di circa l’8% negli ultimi 10 anni, secondo i dati FactSet.
Ciò significa che l’S&P 500 si basa in misura ancora maggiore sulla speranza piuttosto che sui fondamentali. Più inquietante per gli amanti delle obbligazioni e delle azioni, forse, è stato il balzo dei tassi sui prestiti overnight questo mese, spesso un segno di agnosticismo nei mercati dei finanziamenti.
Nel frattempo, mentre i proprietari di case del Regno Unito si inginocchiavano dopo il calo migliore del previsto dei prezzi medi dell’1,2% su base annua di mercoledì per ottobre, la maggior parte ha ignorato il fatto che si è trattato del calo più forte da oltre un decennio.
Vedi di cosa sto parlando? Noi pagani non possiamo aiutarci. Concentrandoci sempre sugli aspetti negativi e pensando che siamo intelligenti perché sappiamo che Babbo Natale non esiste, ma rifiutandoci di sostituirlo con qualsiasi altra cosa.
In questo meraviglioso periodo dell’anno, quindi, per favore non essere come noi, caro lettore. Il destino dei mercati e dell’economia globale dipende dalla tua fede. Buon Natale a tutti!