Investitori e analisti si aspettano che i prezzi della sterlina e dei titoli di stato britannici si indeboliscano ulteriormente poiché il paese emette miliardi di sterline di debito per finanziare il nuovo pacchetto energetico del primo ministro Liz Truss.

Secondo i piani annunciati giovedì, il governo spenderà circa 150 miliardi di sterline per limitare i costi energetici a 2.500 sterline per famiglia per due anni. Il governo non ha detto come sarà finanziato il pacchetto, ma gli investitori si aspettano che prenda in prestito denaro dai mercati obbligazionari. Insieme ad altre misure fiscali, ciò potrebbe significare fino a 250 miliardi di sterline in emissioni di gilt extra dal 2022 al 2024, secondo le previsioni di Barclays.

Il programma è progettato per aiutare le finanze delle famiglie in tutto il paese. Ma potrebbe anche complicare il quadro a lungo termine dell’inflazione e richiederà nuovi significativi interessi di acquisto per il debito britannico.

“Gli investitori privati ​​dovranno assorbire i gilt extra che devono essere emessi”, ha affermato Stefan Koopman, senior macro strategist di Rabobank. “Truss può credere nei mercati, ma i mercati non devono credere in Truss”.

Un forte aumento della spesa avverrebbe in un momento in cui il Regno Unito fa già più affidamento sui finanziamenti dall’estero per sostenere l’economia. Il disavanzo delle partite correnti ha raggiunto 51,7 miliardi di sterline – o l’8,3% del prodotto interno lordo – nei primi tre mesi di quest’anno, il più alto mai registrato, secondo l’Office for National Statistics.

I titoli di Stato britannici a lungo termine sono già sotto pressione. Con il calo dei prezzi, i rendimenti dei gilt a 10 anni sono aumentati al ritmo più veloce degli ultimi due decenni, ha osservato Barclays, raggiungendo quasi il 3,1%. All’inizio di agosto erano inferiori al 2%. I rendimenti obbligazionari aumentano quando i loro prezzi scendono.

La sterlina è scivolata del 5% rispetto al dollaro ad agosto, il più grande calo mensile dal referendum sulla Brexit, e quest’anno è scesa del 14,4% a 1,16 dollari. Gran parte di ciò è dovuto a un rialzo radicale del dollaro, ma quest’anno il calo della sterlina ha superato quello dell’euro.

La generosità extra governativa necessaria per mitigare la crisi energetica potrebbe esacerbare queste tendenze.

La stima del prestito di 250 miliardi di sterline “rappresenta uno scenario estremo”, ha affermato Moyeen Islam, analista dei tassi presso Barclays. Ma “in parole povere, il mercato dei gilt faticherebbe ad assorbire vendite mensili di circa 33 miliardi di sterline senza un significativo repricing di rendimenti e spread”. Ciò significa prezzi delle obbligazioni più bassi e oneri finanziari più elevati, soprattutto perché ciò avverrebbe nello stesso momento in cui la Banca d’Inghilterra prevede di iniziare un inasprimento quantitativo, tagliando il portafoglio di obbligazioni acquistate per sostenere l’economia dopo che il Covid ha colpito.

“Nel 2020-21, l’offerta netta di gilt è stata in media di circa 20 miliardi di sterline al trimestre, una volta presi in considerazione gli acquisti della BoE”, ha affermato Islam. “Sotto [this new] scenario . . . al mercato verrebbe chiesto di assorbire 75-100 miliardi di sterline a trimestre”.

Il pacchetto energetico eliminerebbe “i margini più netti dall’inflazione” per ora, riducendo l’inflazione di quasi 5 punti percentuali entro la fine del 2022, poiché la pressione sulle bollette energetiche delle famiglie si allenterà, ha affermato Koopman di Rabobank. Ciò porta alcuni vantaggi, ma suggerisce anche che gli aumenti dei tassi di interesse potrebbero essere più lenti.

“Una stretta cumulativa inferiore a quella attualmente scontata, insieme a rischi economici e politici elevati, dovrebbe vedere la sterlina sottoperformare”, ha affermato Paul Hollingsworth, capo economista europeo di BNP Paribas.

La BoE continua ad aspettarsi che il Regno Unito scivolerà in una recessione, che indebolirebbe ulteriormente la sterlina. Vasileios Gkionakis, responsabile della strategia FX europea di Citi, prevede che scenda in un range compreso tra 1,05$ e 1,10$.

“Sono davvero ribassista sulle prospettive per la sterlina”, ha detto. “Tutto si riduce alla crescita: i tassi di interesse sono buoni per la valuta quando si verificano per domare una domanda molto forte e esercitare una pressione al ribasso sull’inflazione. Entrare in una recessione non è una buona cosa per la valuta”.