Investitori statunitensi: pensi di averla male? Immagina di provare a fare trading sui mercati britannici, canadesi o australiani in questo momento.
È un argomento abbastanza comune che la Federal Reserve stia esportando inflazione con i suoi aumenti dei tassi. Tassi più alti significano un dollaro più forte e altre grandi economie non sono in una posizione ottimale per avere valute significativamente più deboli in mezzo a uno shock dei prezzi di cibo ed energia. (Lo shock è particolarmente grave al di fuori degli Stati Uniti, per vari motivi.)
Ciò lascia altre banche centrali globali con un dilemma. Fanno anche bisogno di aumentare i tassi fino a quando qualcosa non si rompe per controllare l’inflazione che è in parte esportata? Dario Perkins di TS Lombard espone le sfide in una nota di giovedì:
Se la Fed continuerà ad aumentare i tassi di interesse nel 2023, le banche centrali di altre giurisdizioni dovranno affrontare un dilemma sempre più difficile. Possono abbandonare i loro sforzi per adeguarsi alla politica monetaria statunitense, che rischierebbe un problema di inflazione più persistente, o continuare ad aumentare i tassi di interesse fino a quando qualcosa nelle loro economie/settori finanziari nazionali alla fine “si rompe”. Alcune economie sono in una posizione inadeguata per gestire queste tensioni monetarie, in particolare quelle con ampi disavanzi delle partite correnti, una forte dipendenza dai finanziamenti esterni, settori finanziari ampi/overleverage e bolle immobiliari interne. Le banche centrali in queste giurisdizioni – che includono Canada, Australia, Regno Unito, Nuova Zelanda, Paesi nordici e una parte dell’area dell’euro – sembrano entrare in una situazione di “perdi-perdi”, con le valute che probabilmente rimarranno sotto pressione indipendentemente dalla loro scelte di politica interna. A questo punto, solo un vero perno della Fed può salvarli.
Un “vero perno della Fed”, eh?
Un po’ un problema lì, come ha detto il presidente della Fed Jay Powell durante la conferenza stampa di mercoledì, c’è “alcuni modi per andare”, e che i tassi potrebbero finire a un livello più alto di quanto i funzionari avevano precedentemente previsto. L’ultimo giro di punti aveva tassi che salgono fino al 4,9 per cento l’anno prossimo.
Il mercato dei futures ha aumentato ulteriormente le proiezioni, con il tasso implicito sui futures fino al 5,2% entro giugno 2023, il più alto finora in questo ciclo:
A dire il vero, è possibile che il dollaro abbia superato un po’. Dopotutto, i mercati finanziari sono lungimiranti, quindi un rallentamento del ritmo di aumento dei tassi della Fed potrebbe ancora aiutare i paesi che importano cibo ed energia.
Ma solo perché il peggio è passato non significa che le economie globali non dovranno ancora affrontare lo stress. Perkins scrive che “Canada, Australia, Regno Unito, Nuova Zelanda, paesi nordici e una parte dell’area dell’euro” potrebbero subire pressioni particolarmente gravi a causa di “disavanzi delle partite correnti, una forte dipendenza dai finanziamenti esterni, settori finanziari con indebitamento elevato e bolle di proprietà.” Lui continua:
Al di là della relativa sicurezza delle attività denominate negli Stati Uniti – poiché un’ulteriore forza del dollaro sembra inevitabile in assenza di un pivot della Fed – ci sono poche parti del mondo che probabilmente forniranno lo “status di rifugio sicuro”. Gli investitori dovrebbero probabilmente favorire le valute delle economie con posizioni commerciali solide, squilibri finanziari modesti e banche centrali in grado di difendere i propri tassi di cambio senza trascinare quelle economie in una spirale di morte recessiva.
Al di fuori degli Stati Uniti, alcune destinazioni più sicure per i contanti includono Svizzera e Giappone.
E anche negli Stati Uniti lo sarà. . . interessante vedere come se la cava l’economia con un tasso sui fed funds del 5% in più. Il vista dalla banca centrale sembra essere che le aziende abbiano cancellato il loro debito e che i consumatori si siano aggrappati ai contanti, quindi i tassi possono aumentare con il minimo dolore.
Tuttavia, le obbligazioni investment grade hanno registrato una perdita di quasi il 20% quest’anno, gli investitori lo sono davvero prelevare contanti da fondi aperti e gli analisti stanno iniziando a porre domande su come i gestori stanno marcando i loro portafogli sul mercato. I QQQ sono scesi di oltre il 30% quest’anno. E se Il pressore di mercoledì era un’indicazione, le cose potrebbero diventare più brutte.