Goldman Sachs è da tempo un fidato consigliere delle multinazionali americane, sussurrando alle orecchie degli amministratori delegati mentre progettano fusioni e acquisizioni da miliardi di dollari. Ma per gran parte dell’ultimo decennio, la banca ha mostrato un tocco tutt’altro che sicuro nelle proprie scelte strategiche quando si è trattato di concludere accordi. Le cose stanno cambiando.
Dopo un flirt molto costoso con il consumer banking e un periodo in cui sembrava voler diventare un'azienda tecnologica, Goldman si è concentrata nuovamente su ciò che sa meglio: trading, investment banking e, sempre più, gestione del denaro e dei beni di individui facoltosi. E a tal fine sta intensificando le acquisizioni.
L'acquisizione da 2 miliardi di dollari avvenuta questa settimana di Innovator Capital Management, uno specialista di ETF a risultato definito da 28 miliardi di dollari, corona un'esplosione di accordi per espandere il ramo di gestione patrimoniale e patrimoniale di Goldman. Il mese scorso ha inoltre acquisito la piattaforma secondaria Industry Ventures per 1 miliardo di dollari e ha acquisito una partecipazione nel gestore patrimoniale T Rowe Price a settembre.
La rinascita degli spiriti animali di M&A in Goldman riflette l’obiettivo di lunga data fissato dall’amministratore delegato David Solomon e dal presidente John Waldron di generare entrate più stabili e ricorrenti piuttosto che vivere e morire a causa delle oscillazioni dell’investment banking e del trading.
“Questa è stata la spinta iniziale ad entrare nel credito al consumo – per ottenere ricavi più prevedibili”, ha affermato Gerard Cassidy di RBC Capital Markets. “Ora, mentre si concentrano sulla gestione patrimoniale e patrimoniale attraverso queste recenti acquisizioni, stanno costruendo un flusso di entrate che dovrebbe essere meno volatile rispetto all'investment banking e al trading, in cui sono di prim'ordine, i migliori della categoria.”
Una forza chiave dietro questo cambiamento è il responsabile globale della gestione patrimoniale e patrimoniale di Goldman, Marc Nachmann, un banchiere riservato conosciuto all'interno della banca come “Mr Fixer”. “Ovunque tu metta Nachmann, lui migliora le cose”, ha detto un veterano della Goldman. “È privo di emozioni e porta a termine le cose, motivo per cui Solomon lo ama.”
C’è qualcosa di vagamente nostalgico in questo turbinio di attività. Per la prima volta dopo anni, Goldman si sta comportando un po’ come prima della crisi finanziaria: opportunista, rapida, disposta a piazzare scommesse mirate. Questo, dice un ex partner, sembra più vicino alle radici di Goldman.
In molti modi, Solomon sta in parte seguendo il modello perseguito con successo dall'ex capo della Morgan Stanley, James Gorman: gestire le fortune di clienti facoltosi e aiutare le aziende globali ad allocare i capitali.
“Goldman Sachs ha una storia di veloce follower. Di solito non è il leader”, ha detto un ex partner di Goldman. “Uno degli errori commessi da Solomon è stato quello di cercare di guidare in una direzione in cui non aveva la capacità o l'esperienza. I maggiori successi di Goldman sono arrivati dall'essere un seguace veloce, prendendo le idee degli altri e mettendole in pratica.”
Ma nonostante l’attenzione sulla crescita della gestione patrimoniale e patrimoniale, il boom dei mercati azionari e una ripresa degli accordi – potenziati dalla posizione normativa più laissez-faire di Donald Trump – fanno sì che le imprese tradizionali continuino a dominare.
Quando i trader stanno guadagnando terreno in mezzo alla volatilità del mercato e i banchieri d’investimento stanno godendo del loro contesto tariffario più forte dell’ultimo decennio, anche un braccio di gestione patrimoniale in rapida crescita può essere messo in ombra. Ma Cassidy della RBC ritiene che la gestione patrimoniale e patrimoniale alla fine occuperà una quota molto maggiore delle entrate.
“È un problema molto bello sapere che le tue competenze chiave – trading e investment banking – stanno andando molto bene”, ha detto. “Ma se si guarda a periodi più lunghi, queste attività sono cicliche. È allora che la ricchezza e la gestione patrimoniale guadagneranno quota, perché forniscono flussi di entrate più prevedibili durante le fasi di recessione.”
Tuttavia, il cambiamento tonale è inconfondibile. Dopo anni caratterizzati dall’esperimento del business dei consumi e dai dibattiti interni su ciò che Goldman “voleva essere”, la banca sta ora mostrando la sua forza M&A con chiarezza strategica. Il mix di acquisizioni e partecipazioni può sembrare eclettico, ma la strategia si aggiunge al periodo più fiducioso e internamente coerente di accordi di Goldman da anni.
Se il patrimonio e la gestione patrimoniale diventeranno mai abbastanza grandi da rimodellare significativamente il profilo degli utili di Goldman rimane una questione aperta. L'asticella è alta. Ma i recenti accordi sono un segnale che Goldman ha smesso di cercare un’identità e si è concentrato maggiormente sulla costruzione di una.
Da quando ha abbandonato la deviazione verso il consumer banking alla fine del 2022, il prezzo delle azioni Goldman è aumentato di quasi il 200%. Si sono attenuati i malumori interni ed esterni, sono tornati i bonus e l'umore tra dipendenti e azionisti è più felice. Il periodo in cui Solomon sembrava vulnerabile – quando sembrava aver perso il controllo della narrazione – sembra distante.