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Che fine ha fatto la rotazione dei titoli tecnologici? Per gran parte dei mesi di luglio e agosto, gli investitori di Wall Street sembravano essersi liberati della loro dipendenza da una manciata di grandi società tecnologiche che avevano sostenuto la crescita del mercato.
Mentre l’umore oscillava tra i timori di una recessione più marcata e la ripresa dell’inflazione, ha preso piede l’idea che le valutazioni delle Big Tech fossero eccessive ed era giunto il momento di far posto ad altri settori che tendono a ottenere risultati migliori in un’economia in indebolimento. Un cambiamento di opinione sull’IA ha acuito le preoccupazioni, poiché il massiccio boom di nuovi chip AI e altre apparecchiature ha superato di gran lunga la domanda attuale.
Eppure, mentre molte aziende tecnologiche si preparano a pubblicare i loro ultimi utili trimestrali, la tecnologia è tornata a livelli record o vicini a essi. Wall Street ha riscoperto la sua fissazione per i cosiddetti Magnifici Sette. Le vacillazioni dell'IA sono state rimesse al sicuro nell'armadio.
Se ciò dovesse far sì che le valutazioni tecnologiche inizino a sembrare nuovamente sovraccariche e vulnerabili a notizie deludenti sugli utili, allora il colpo di frusta che ha colpito il settore dei chip questa settimana dovrebbe servire da tempestivo avvertimento.
Martedì un sorprendente crollo degli ordini presso ASML, l'azienda olandese per la produzione di chip, ha colpito il settore in generale. Questo non aveva nulla a che fare con l’intelligenza artificiale. Piuttosto, la minore spesa dei consumatori per beni come smartphone, console di gioco e veicoli elettrici ha pesato sulla domanda.
Meno di 48 ore dopo, tuttavia, TSMC, che domina il settore della produzione di chip, aveva una storia molto diversa da raccontare. Il produttore taiwanese sta in parte beneficiando delle difficoltà degli altri produttori leader, Intel e Samsung, ma continua a sostenere che la maggior parte dei mercati finali per i suoi prodotti sono forti. E quando si tratta di intelligenza artificiale, il messaggio del CEO CC Wei è stato rassicurante: “La domanda è reale. . . e continuerà per molti anni.”
Il settore dei chip è soggetto a grandi oscillazioni della domanda a breve termine. Qualunque siano i cambiamenti secolari a lungo termine che stanno rendendo i suoi prodotti più centrali nella vita di tutti i giorni, rimane altamente ciclico.
Oggigiorno le patatine rappresentano anche una quota molto maggiore della torta tecnologica. L’indice dei semiconduttori di Filadelfia è cresciuto di circa il 220% negli ultimi cinque anni, superando di gran lunga l’aumento del 128% del Nasdaq Composite. Ciò ha comportato un maggiore grado di fragilità per gli investitori tecnologici nel complesso.
I segnali contrastanti nella catena di fornitura dei chip arrivano mentre le speranze sono alte per l’inizio della stagione degli utili tecnologici. Si prevede che i ricavi dei Magnifici Sette supereranno i 2 trilioni di dollari per la prima volta quest'anno, con una crescita in accelerazione di due punti fino al 13%. Gli analisti di Wall Street hanno previsto un altro rialzo del 13% per il prossimo anno, fiduciosi che una manciata di comprovati vincitori possano continuare a guadagnare quote di mercato.
Questo assomiglia molto all’impostazione dell’ultima stagione degli utili tre mesi fa. Non andò così bene allora.
Di questi sette, solo Meta è risultata ampiamente avanti in termini di mercato azionario, mentre Apple ha guadagnato l’1%. Per gli altri, il quadro è stato riassunto al meglio da Alphabet e Amazon. La domanda di servizi di cloud computing, che supportano l’attività digitale di molte imprese, si è ripresa dalla pausa post-pandemia. Ma con segnali contrastanti provenienti dagli acquisti online e dalla pubblicità che suggeriscono una fiducia instabile dei consumatori, i prezzi delle azioni di entrambe le società sono crollati pesantemente.
Piccole crepe sono apparse per la prima volta nella crescita vertiginosa di Nvidia. Questi non sembravano affatto significativi: il minimo calo del margine di profitto lordo e un problema tecnico nel design della confezione utilizzata per i suoi prossimi chip Blackwell. Ma sono stati il catalizzatore di un calo del 18% del prezzo delle sue azioni all’inizio di settembre, e hanno ricordato quanto poco spazio ci sia per la delusione.
All'inizio di giovedì di questa settimana, le azioni di Nvidia hanno raggiunto un nuovo record. E ancora una volta, la stagione degli utili metterà alla prova la domanda più importante che i titoli tecnologici devono affrontare: gli investitori sono pronti a guardare oltre la lenta adozione dell’intelligenza artificiale quest’anno, tenendo gli occhi fissi invece sul 2025 e oltre?
La mancanza di una “killer app” per promuovere un uso più ampio dell'intelligenza artificiale tra i consumatori non ha impedito che le azioni di Apple si avvicinassero a un record in seguito al suo intelligente rebranding dell'intelligenza artificiale come Apple Intelligence.
E nel mondo degli affari, aziende come Microsoft affermano che stanno costruendo strutture il più velocemente possibile per tenere il passo con i grandi clienti che vogliono sperimentare la tecnologia, anche se la maggior parte non ne ha ancora trovato usi convincenti.
Finché le grandi aziende tecnologiche affermeranno di vedere una domanda di intelligenza artificiale sufficiente per mantenere il loro ritmo frenetico di spesa in conto capitale, Wall Street potrebbe mantenere i nervi saldi. Ma qualsiasi incrinatura in quella fiducia sarebbe devastante.