Mar. Giu 18th, 2024
JPMorgan si trova ad affrontare un dilemma invidiabile

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“Crazy In Love” di Beyoncé è stata la musica preferita dai dirigenti di JPMorgan Chase all'Investor Day di quest'anno. Un brano più appropriato avrebbe potuto essere “Rehab” di Amy Winehouse.

Il suo ritornello – “ma ho detto, no, no, no” – riassumeva più o meno la risposta del capo Jamie Dimon alle ripetute domande degli analisti sull'opportunità di destinare una quota maggiore del capitale in eccesso della banca ai riacquisti di azioni proprie.

JPMorgan, la banca più grande e redditizia del paese, è in una posizione invidiabile. Il coefficiente di capitale primario di classe uno della società era pari al 15% alla fine del primo trimestre, in aumento rispetto al 13,8% dell'anno precedente e ben al di sopra del minimo regolamentare. Ciò si traduce in un buffer di circa 54 miliardi di dollari, una cifra che dovrebbe aumentare fino a 78 miliardi di dollari entro la fine del primo trimestre del prossimo anno, secondo le sue stesse stime. Gli analisti di Morgan Stanley ritengono che la cifra potrebbe raggiungere i 90 miliardi di dollari se le proposte di aumento del capitale bancario (soprannominato il “fine dei giochi di Basilea”) finissero per essere annacquate.

Eppure Dimon ha categoricamente respinto l’idea di aumentare i riacquisti oltre i 2 miliardi di dollari a trimestre già pianificati. Non quando il titolo, che ha raggiunto un nuovo massimo storico questo mese, viene scambiato per oltre il doppio del valore contabile tangibile.

Dimon ha ragione a essere cauto. Il partito continua a imperversare nel mercato obbligazionario societario statunitense da 10mila miliardi di dollari, con gli spread creditizi che si avvicinano ai livelli più bassi degli ultimi due decenni. Ma i consumatori americani, sempre più tesi, raccontano un’altra storia. La crescita dei prestiti al di fuori delle carte di credito si è arrestata nelle maggiori banche al dettaglio del paese. Le aziende, da McDonald's a Starbucks, stanno lottando per mantenere i clienti. Presso JPMorgan, si prevede che gli addebiti netti sui prestiti con carta di credito aumenteranno al 3,4% quest’anno prima di salire al 3,6% nel 2025. Ciò si confronta con un tasso del 3,1% nel 2019.

Una volta diventato grande come JPMorgan, è anche difficile trovare qualcosa che possa spostare il quadrante. Lo scorso anno la banca ha realizzato un utile netto di quasi 50 miliardi di dollari e ha registrato un rendimento del capitale comune tangibile del 21%. All’interno di questo, il massiccio business dei consumatori e della comunità rappresentava quasi il 43% del reddito netto del gruppo. La possibilità di acquistare un’altra banca come First Republic è improbabile dato il contesto normativo.

Tuttavia, Dimon, che ha sorpreso gli investitori indicando che avrebbe potuto dimettersi entro cinque anni, ha respinto i suggerimenti che avrebbe dovuto distribuire il fondo di guerra della banca: “Ci sono guadagni in serbo. Non va via. Non hai rinunciato a un'opportunità futura lasciandola lì.”

Per ora ha poco da perdere restando sul capitale in eccesso di JPMorgan.

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