La Banca d’Inghilterra ha ampliato il suo programma di acquisto di obbligazioni di emergenza per includere i gilt indicizzati all’inflazione nel suo ultimo tentativo di arginare le “vendite incendiarie” da parte dei fondi pensione che hanno creato un “rischio materiale per la stabilità finanziaria del Regno Unito”.

Martedì la banca centrale ha dichiarato di essere pronta ad acquistare fino a 5 miliardi di sterline al giorno in titoli di Stato britannici indicizzati, avvertendo di “disfunzioni” nel mercato dei gilt. Il suo nuovo intervento segna la prima volta che acquista un debito indicizzato nell’ambito dei suoi schemi di acquisto di obbligazioni.

Le ultime misure, annunciate poco prima dell’apertura dei mercati a Londra, arrivano appena il giorno dopo che la BoE ha presentato un nuovo programma di finanziamento a breve termine che sperava fungesse da valvola di sfogo per i regimi pensionistici che sono stati coinvolti in un circolo vizioso dopo che il “mini” Budget del 23 settembre del cancelliere Kwasi Kwarteng ha innescato una storica vendita di gilt.

“Due interventi in 24 ore sono piuttosto straordinari”, ha affermato Sandra Holdsworth, responsabile delle tariffe del Regno Unito presso Aegon Asset Management, aggiungendo che i passi della BoE hanno mostrato come il problema nel settore pensionistico fosse “molto più grande di quanto si pensasse una settimana fa”.

Il programma di acquisto di obbligazioni di emergenza della BoE, lanciato il 28 settembre, ha inizialmente contribuito a calmare i mercati nervosi. Ma le vendite sono aumentate fortemente lunedì poiché analisti e investitori sono preoccupati per l’imminente data di fine del programma di venerdì.

“L’inizio di questa settimana ha visto un ulteriore significativo repricing del debito pubblico del Regno Unito, in particolare dei gilt indicizzati. La disfunzione in questo mercato e la prospettiva di dinamiche di “svendita” auto-rafforzanti rappresentano un rischio materiale per la stabilità finanziaria del Regno Unito”, ha affermato la banca.

Lunedì i gilt legati all’inflazione, un mercato dominato dai regimi pensionistici a benefici definiti, sono stati sottoposti a forti pressioni di vendita. Il rendimento a 10 anni è salito di 0,64 punti percentuali all’1,24%, il più grande aumento almeno dal 1992, secondo i dati di Bloomberg. Il sell-off di lunedì ha dato un tono cupo in vista della vendita di gilt legati all’inflazione da 900 milioni di sterline a 30 anni da parte del Debt Management Office che dovrebbe aver luogo martedì.

A seguito dell’intervento della BoE, la vendita ha attirato una solida domanda, ma la DMO ha pagato il più alto costo di indebitamento corretto per l’inflazione per qualsiasi debito dal 2008, con il prezzo dell’obbligazione a un rendimento reale dell’1,55%. Martedì i mercati sono stati più stabili con il rendimento dei gilt indicizzati all’inflazione a 10 anni in calo di 0,16 punti percentuali.

I gilt convenzionali hanno anche subito una nuova ondata di pressioni di vendita che ha portato gli oneri finanziari del governo a 30 anni al livello più alto da quando la BoE ha annunciato il suo programma di acquisto di obbligazioni a settembre.

La BoE lunedì ha aumentato il limite per gli acquisti giornalieri di obbligazioni a 10 miliardi di sterline, dai 5 miliardi di sterline in precedenza. Martedì ha mantenuto intatto il limite complessivo, ma ha affermato che avrebbe acquistato fino a 5 miliardi di sterline al giorno in gilt convenzionali e 5 miliardi di sterline in gilt indicizzati fino alla scadenza del programma venerdì. Finora la banca centrale ha utilizzato solo una piccola parte del totale di £ 65 miliardi che ha assegnato all’acquisto di obbligazioni.

I fondi pensione sono attori importanti nel mercato obbligazionario del Regno Unito poiché devono abbinare le loro attività con le passività a lungo termine verso i membri. Secondo i dati del Fondo di protezione delle pensioni, le pensioni a benefici definiti del settore privato avevano il 72% del loro patrimonio investito in obbligazioni al 31 marzo 2021, di cui il 47% in gilt indicizzati.

I regimi pensionistici a benefici definiti sono stati al centro delle turbolenze gilt poiché molti utilizzano strategie di investimento guidato dalla responsabilità (LDI) per abbinare le proprie attività e passività.

Quando i gilt hanno iniziato a diminuire drasticamente di prezzo in seguito al “mini” Budget del 23 settembre, che includeva 45 miliardi di sterline in tagli fiscali non finanziati, i regimi pensionistici hanno dato il via a garanzie aggiuntive per i loro programmi LDI.

I fondi che non disponevano di liquidità sufficiente avevano bisogno di vendere attività, creando una potente spirale di vendita che ha gravato pesantemente sul mercato dei gilt e ha colpito anche altre classi di attività come le obbligazioni societarie denominate in sterline.

La BoE lunedì ha creato una nuova struttura di prestito che consente alle banche di offrire una più ampia varietà di garanzie in cambio di finanziamenti a breve termine, con la speranza che ciò arrivi ai clienti che utilizzano i piani LDI. Gli analisti hanno affermato che la nuova finestra aiuterebbe ad allentare la pressione, ma temevano che sarebbe necessario un intervento più duraturo per stabilizzare il mercato.