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La Cina ha adottato una tattica insolita per scoraggiare le banche dall'acquistare titoli di Stato, mentre le autorità cercano di fermare un calo spiacevole dei rendimenti e impedire la formazione di una bolla: denunciando e svergognando gli acquirenti.
L'organismo di regolamentazione interbancaria cinese ha annunciato questa settimana l'avvio di un'indagine su quattro banche commerciali rurali per “manipolazione dei prezzi dei titoli di Stato nel mercato secondario”.
L'indagine è ampiamente vista come un rimprovero nei confronti dei piccoli istituti di credito regionali che hanno acquistato titoli di debito pubblico dopo che le banche statali più grandi avevano inaspettatamente iniziato a venderli.
Arriva mentre la battaglia tra le autorità cinesi e gli investitori obbligazionari del paese si intensifica questa settimana. I rendimenti dei titoli di Stato decennali, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi a minimi record lunedì, segno che i mercati sono sempre più preoccupati per la bassa crescita e le forze deflazionistiche nell'economia.
Sebbene l'acquisto di obbligazioni sovrane possa essere accolto con favore da molti paesi, la Banca Popolare Cinese ha ripetutamente avvertito che si sta formando una bolla nel mercato delle obbligazioni sovrane, con gli enti di regolamentazione che affermano che l'interesse delle banche regionali per il debito pubblico a lungo termine rischia di innescare una crisi in stile Silicon Valley Bank in caso di un improvviso aumento dei rendimenti.
“La filiale locale della PBoC ci ha chiamato e ci ha consigliato di non acquistare obbligazioni quando i creditori statali stanno vendendo”, ha affermato questa settimana un trader obbligazionario di un creditore locale nella provincia di Jiangsu.
“Hanno accusato alcune banche rurali di Suzhou di aver acquisito obbligazioni vendute dalle banche statali”. Lunedì, le grandi banche hanno venduto obbligazioni a lunga scadenza per un valore netto di 22 miliardi di RMB, 10 volte la media giornaliera della scorsa settimana, secondo i dati di mercato dei titoli di BNP Paribas.
Il governo sta anche cercando di stimolare la crescita economica spingendo i creditori regionali a non depositare il loro denaro in obbligazioni ultra-sicure e a prestarlo.
I rendimenti dei titoli di riferimento a 10 anni sono leggermente aumentati rispetto al minimo storico del 2,12% registrato all'inizio di questa settimana, salendo al 2,15% giovedì.
Le mosse arrivano dopo che la National Association of Financial Market Institutional Investors (NAFMII) mercoledì ha dichiarato che alcuni piccoli istituti di credito “hanno commesso irregolarità”. In un annuncio separato, la NAFMII ha affermato di aver avviato un'indagine sulla Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank, la Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank, la Jiangsu Jiangnan Rural Commercial Bank e la Jiangsu Kunshan Rural Commercial Bank per potenziale manipolazione del mercato dei titoli di Stato.
Gli analisti hanno affermato che è raro che la NAFMII affronti pubblicamente la questione delle negoziazioni di obbligazioni sovrane, il che suggerisce che potrebbero seguire ulteriori restrizioni.
“Alcuni decisori politici sembrano considerare bassi i tassi di interesse a lungo termine [government bond] rendimenti come un segno di basse aspettative per la crescita interna e le aspettative di inflazione, e vorrebbe contrastare questo sentimento pessimistico”, hanno affermato gli analisti di Goldman Sachs in una recente nota ai clienti.
A luglio, la PBoC ha stretto un accordo con le istituzioni finanziarie cinesi che le consente di prendere in prestito diverse centinaia di miliardi di renminbi di obbligazioni a lunga scadenza e di venderle sul mercato. Ma ci sono ancora poche prove che la banca centrale abbia utilizzato questo nuovo strumento per combattere il rally obbligazionario, che è stato guidato dalla fame degli investitori di beni rifugio in un'economia indebolita impantanata in una prolungata crisi immobiliare.
L'attività manifatturiera del Paese è diminuita per il terzo mese consecutivo a luglio, mentre la crescita delle esportazioni ha deluso le aspettative il mese scorso in termini di dollari.
Al contrario, questa settimana le autorità hanno risposto con una nuova serie di avvertimenti e nuovi interventi sul mercato.
Secondo i trader obbligazionari delle banche commerciali cittadine di medie dimensioni, il moderato aumento dei rendimenti è la conseguenza di vendite significative di obbligazioni a sette-dieci anni da parte di banche statali, tra cui l'Industrial and Commercial Bank of China e la Bank of China.
In un'altra mossa, l'autorità di regolamentazione del settore dei fondi ha rallentato l'approvazione di nuovi fondi che replicano obbligazioni sovrane a lungo termine con scadenze superiori a due anni, nel tentativo di frenare i flussi verso il debito pubblico.
“Questo vale solo per i fondi di nuova costituzione”, ha affermato un gestore di fondi obbligazionari con sede a Pechino presso una delle principali società di fondi comuni di investimento. “Ci sono ancora afflussi significativi nel mercato obbligazionario sovrano da parte di fondi obbligazionari esistenti”.
A maggio la Cina ha iniziato a vendere obbligazioni a lunga scadenza per un valore di 1.000 miliardi di renminbi (140 miliardi di dollari) per finanziare la sua transizione economica a lungo termine.