Gio. Mag 23rd, 2024
La corsa alle operazioni colpisce il mercato delle obbligazioni societarie statunitensi mentre i premi sui prestiti diminuiscono

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Questa settimana le aziende si sono affrettate a rivolgersi agli istituti di credito nel mercato delle obbligazioni societarie statunitensi da 10 trilioni di dollari, approfittando della febbrile domanda degli investitori e dei bassi premi di prestito per emettere fasce di nuovo debito.

Questa settimana, secondo i dati dei calcoli di LSEG e FT, le società ad alto rendimento o con rating spazzatura hanno emesso obbligazioni denominate in dollari per un valore di oltre 14 miliardi di dollari in più di 20 operazioni, i totali più alti dalla fine del 2021.

I mutuatari investment grade, che in genere hanno un accesso molto più costante ai mercati dei capitali grazie alla loro migliore qualità creditizia, hanno venduto 56,7 miliardi di dollari di nuove obbligazioni in 45 emissioni: il più grande importo settimanale in dollari raccolto dalla fine di febbraio e il maggior numero di operazioni in due casi. anni e mezzo.

Banchieri e investitori hanno evidenziato una crescente convinzione nei mercati che i tassi di interesse statunitensi difficilmente scenderanno drasticamente quest’anno, spingendo le aziende a soddisfare le proprie esigenze di finanziamento ora piuttosto che rischiare costi di finanziamento più elevati in attesa di un’altra opportunità. Anche le elezioni americane di novembre minacciano di turbare i mercati verso la fine dell'anno.

Hanno anche sottolineato che i prezzi stanno diventando più attraenti da quando il presidente della Federal Reserve Jay Powell ha indicato la scorsa settimana che il prossimo movimento dei tassi difficilmente sarà più alto. Anche i recenti dati sul mercato del lavoro, più deboli del previsto, hanno contribuito ad alimentare le previsioni di tagli dei tassi di uno o due quarti di punto entro la fine di quest’anno.

L’ultima ondata di prestiti nei settori investment grade e high yield arriva mentre gli spread creditizi, ovvero i premi che i mutuatari aziendali pagano per emettere debito rispetto ai titoli del Tesoro statunitense, questa settimana si sono avvicinati ai livelli più bassi in quasi due decenni. Gli spread sono stati ridotti mentre i grandi investitori si precipitano sul mercato per assicurarsi rendimenti interessanti.

“È stata chiaramente una settimana eccezionalmente impegnativa nel mercato delle obbligazioni investment grade, in particolare le prime tre sessioni di negoziazione di questa settimana”, ha affermato Dan Mead, capo del sindacato investment grade di BofA Securities. “Penso che ciò che abbiamo visto sia forse una certa capitolazione da parte degli emittenti riguardo al fatto che i tassi rimarranno più alti per un periodo più lungo e meno un'aspettativa che probabilmente vedremo un movimento materiale al ribasso dei tassi in tempi brevi.”

“La settimana scorsa ci siamo preparati per un ricevimento abbastanza decente qui”, ha detto Laleh Bashirrad, amministratore delegato del levered syndicate desk di BNP Paribas. “Penso che l'ottimismo degli investitori sia passato a qualcosa di più di un 'ehi, è più alto e gestibile' [point of view].”

Tra i mutuatari ad alto rendimento che si sono affacciati sul mercato questa settimana figura il gruppo sanitario Organon, che ha venduto obbligazioni per un valore di 1 miliardo di dollari per contribuire a ripagare un prestito a termine, mentre il produttore di petrolio e gas Hilcorp ha venduto un'obbligazione da 500 milioni di dollari, con i proventi destinati in parte a rimborsare i prestiti. Block, la società di pagamenti, ha emesso obbligazioni per un valore di 2 miliardi di dollari in un accordo di grandi dimensioni.

Un'obbligazione del business IT Presidio è aumentata di dimensioni da 500 milioni di dollari a 750 milioni di dollari, dopo che 250 milioni di dollari sono stati spostati da un accordo di prestito simultaneo che alla fine ha totalizzato 1,85 miliardi di dollari. Il ricavato è stato destinato al finanziamento dell'acquisizione da parte della società di private equity CD&R di una partecipazione di maggioranza in Presidio da BC Partners.

Nel mercato investment grade, che ha visto un inizio d’anno particolarmente forte per i prestiti, le operazioni obbligazionarie da quotare questa settimana includevano un’offerta di 5 miliardi di dollari da parte del colosso farmaceutico CVS, una vendita di 3 miliardi di dollari da parte di Coca-Cola e un collocamento di 2,25 miliardi di dollari da parte dell’azienda italiana. società energetica Eni. La società di banda larga e via cavo Charter Communications ha venduto 3 miliardi di dollari di obbligazioni in parte per ripagare in anticipo un prestito a termine e per finanziare potenziali riacquisti di azioni proprie.

Tuttavia, gli operatori di mercato suggeriscono che il ritmo delle emissioni potrebbe iniziare a rallentare.

“Abbiamo registrato volumi di emissioni record durante il primo trimestre e poi, ovviamente, abbiamo avuto questa raffica nell'ultima settimana”, ha affermato Mead di BofA. “La nostra aspettativa rimane che si sia trattato in gran parte di un aumento delle emissioni, il che significa che sarà una seconda metà del 2024 più tranquilla”.

Sul fronte dei rating inferiori, Bashirrad di BNP ha affermato che “gli emittenti stanno diventando più intelligenti” nel sfruttare le opportunità. “Quando quella finestra è aperta, colpiscila.”

Molte nuove emissioni hanno incontrato una forte domanda da parte degli investitori, comprimendo gli spread e riducendo il costo del prestito rispetto ai titoli del Tesoro.

Lunedì, secondo i dati Ice BofA, lo spread medio dell’high yield statunitense si è ridotto a un soffio dal punto più basso dal 2007, toccando 3,03 punti percentuali, prima di ampliarsi con la ripresa delle emissioni. Lo spread medio investment grade si è ridotto a soli 0,88 punti percentuali, il livello più basso dalla fine del 2021 e a pochi centimetri dal punto più stretto dal 2005.

Adam Abbas, responsabile del reddito fisso presso Harris Associates, ha affermato che il restringimento degli spread riflette un mix di “forti fattori tecnici” e “la crescente convinzione delle persone che la Fed possa superare questa situazione – abbassare l'inflazione senza cambiare radicalmente il quadro economico”.