Dom. Lug 21st, 2024

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I mercati finanziari stanno facendo festa. Ma sembra che l’invito di tutti si sia perso nella posta.

Una settimana fa, il principale benchmark azionario statunitense, l’S&P 500, ha raggiunto un livello record, riportandosi al livello massimo raggiunto due anni fa. Lunedì ha stabilito un nuovo record ancora più alto. Mercoledì, beh, hai capito. Siamo sull’orlo di un mercato rialzista, con una crescita del 20% rispetto ai minimi recenti.

Normalmente, questi momenti sono un momento di festa. Ecco la maestosità del capitalismo all’opera! Ammira le sue molteplici ricompense!

UBS Wealth Management è a bordo. In una nota ai clienti, ha aumentato il suo obiettivo per l’indice quest’anno a 5.000, in aumento del 3% rispetto alla previsione precedente, che è già stata superata.

“Mentre i massimi storici spesso generano preoccupazioni riguardo al fatto che i mercati abbiano raggiunto il picco, la nostra analisi mostra che tali preoccupazioni in genere non sono giustificate”, ha scritto Solita Marcelli, chief investment officer per le Americhe. “L’attuale rally ha un ulteriore potenziale”.

I precedenti storici sono promettenti. I dati degli ultimi 60 anni mostrano che l’indice si mantiene abbastanza vicino ai modelli tipici dopo aver raggiunto il massimo storico, guadagnando in media il 12% su un anno, il 23% su due e il 39% su tre, afferma UBS. Inoltre, una volta raggiunto un livello record, il mercato tende ad aggrapparsi ad esso, il che significa che “il costo dell’attesa di un pullback può essere piuttosto elevato”.

Ma anche gli irrefrenabili ottimisti cominciano a innervosirsi. L’analista veterano Ed Yardeni, il cui obiettivo di fine anno per l’S&P è di 5.400, rispetto ai 4.890 attuali, parla di un “fusione” dei titoli tecnologici e indica segnali di “esuberanza irrazionale”. Il team multi-asset di HSBC, solitamente affidabile e allegro, avverte che “le crepe sono evidenti” e che inseguire il mercato al rialzo da qui è pericoloso.

Uno dei motivi di allarme è che il rally in atto dall’ultimo trimestre dello scorso anno è semplicemente troppo veloce per dare conforto. Ma lo svantaggio più grande è che il record è un po’ falso. La situazione si è conclusa da sola: l’indice Russell 2000 delle società più piccole è ancora circa il 20% al di sotto del picco raggiunto nel 2021, ed è sceso dell’1,2% finora quest’anno. Le azioni europee sono in rialzo solo dello 0,8%.

I guadagni del mercato obbligazionario hanno esaurito il loro slancio. E i guadagni complessivi dell’indice S&P sono fortemente sbilanciati verso i suoi maggiori componenti: la cricca di titoli tecnologici di grandi dimensioni conosciuta come i Magnifici Sette.

Quindi, proprio come abbiamo visto nel corso del 2023, i Mag7 – Apple, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla, Meta e Microsoft – stanno facendo il lavoro pesante, almeno la maggior parte di loro. Al contrario, una versione equamente ponderata dell’S&P che non favorisce i suoi principali componenti è leggermente più debole finora quest’anno. Di per sé questo non è necessariamente un problema. Non è certamente un fenomeno completamente nuovo. Ma pone diverse sfide.

Il primo è che, certo, questa settimana abbiamo appreso che l’economia americana è cresciuta del 3,1% lo scorso anno, ma non sappiamo ancora veramente se riuscirà a realizzare il miracolo di evitare una grave recessione. Se dovesse verificarsi una recessione, “questi titoli apriranno la strada al ribasso”, afferma César Pérez Ruiz, chief investment officer di Pictet Wealth Management. “Le persone venderanno ciò che possiedono”, ha aggiunto.

Un altro problema è che sembra che troppo pochi di noi negli ambienti dei mercati siano appassionati di cinema. Fortunatamente, David Kostin, capo stratega azionario statunitense presso Goldman Sachs, è qui per rimetterci in sesto. “Qualcuno sa da dove viene questo nome? I magnifici sette?” ha chiesto ai circa 200 gestori di fondi riuniti nel lussuoso auditorium londinese della banca in occasione di un evento all’inizio di questo mese. Annuisce a tutto tondo. Tutti sanno che è il nome del film del 1960 con star tra cui Yul Brynner e Steve McQueen, che interpretano il ruolo di eroi armati inviati a proteggere un villaggio messicano dai banditi. (OK, va bene, ho cercato su Google.)

Il problema, però, come ha osservato Kostin, è che “alla fine del film, quattro dei sette sono morti”. Scatena alcune risatine piuttosto imbarazzanti da parte del pubblico. Per quest’anno, ha detto, “puoi prendere i sette o scendere in campo” – le altre 493 società nell’indice. “Scenderemo in campo” Kostin ritiene che l’indice si dirigerà a 5.100 entro la fine di quest’anno. Ma supporre che ciò accadrà rapidamente, in linea retta e senza il lavoro delle altre azioni blue chip è una scommessa rischiosa.

Già, il prezzo delle azioni di uno dei Mag7, Tesla, è sceso di oltre il 20% dalla fine dello scorso anno, con gli utili del quarto trimestre di questa settimana che giustificano la cautela. Il calo ha spazzato via l’enorme cifra di 240 miliardi di dollari dalla sua capitalizzazione di mercato, equivalente all’intera Coca-Cola.

Una performance straordinaria da parte di altri titoli del pacchetto Mag7 ha mascherato il danno, ma si tratta di un rischio di concentrazione in azione, e i gestori di fondi sono profondamente consapevoli di quanto velocemente il tono apparentemente esuberante possa sgretolarsi, soprattutto con tutto il rischio normativo che incombe sulle grandi tecnologie. Potrebbero non essersi ricordati che così tanti dei Magnifici Sette hanno avuto una fine difficile nel film classico, ma sono abbastanza astuti da sapere che molti abitanti innocenti del villaggio sono rimasti uccisi nel fuoco incrociato.