La forte previsione del dollaro cancellerà $ 10 miliardi di guadagni delle società statunitensi nel terzo trimestre

Gli analisti stimano che il rapace rialzo del dollaro cancellerà oltre 10 miliardi di dollari dagli utili aziendali statunitensi nel terzo trimestre, aumentando la pressione sulle società che sono già alle prese con prezzi elevati e prospettive interne cupe.

La forza del dollaro ha intaccato i guadagni degli Stati Uniti tutto l’anno, mettendo a dura prova i produttori di qualsiasi cosa, dai giocattoli per bambini alle sigarette. La tendenza sta diventando sempre più difficile da ignorare per gli investitori poiché crescono le preoccupazioni per il suo impatto a catena sulla domanda.

“Come investitore stai cercando di ottenere chiarezza: quello che sto guardando è un problema di traduzione o un problema di domanda?” ha affermato Jack Caffrey, portfolio manager di JPMorgan Asset Management.

Il problema della traduzione si riferisce al modo in cui un dollaro più forte riduce il valore relativo delle vendite effettuate in valuta estera quando queste vengono riconvertite in dollari per i rapporti finanziari trimestrali. Misurato rispetto a un gruppo di altre valute dei mercati sviluppati, il dollaro è cresciuto del 17% nei primi tre trimestri, raggiungendo il livello più forte da oltre 20 anni.

Jonathan Golub, responsabile della strategia azionaria statunitense di Credit Suisse, stima che per ogni aumento di 8-10 punti percentuali dell’indice del dollaro, questi effetti di conversione riducono di 1 punto percentuale l’utile per azione dell’S&P 500.

Con guadagni stimati di $ 480 miliardi prima dell’inizio della stagione degli utili, la mossa di quest’anno taglierebbe i profitti del terzo trimestre di circa $ 10 miliardi.

Alcuni investitori stimano che gli effetti traslativi potrebbero essere ancora maggiori. Michael Walker, portfolio manager di AllianceBernstein, ha suggerito che la mossa di quest’anno potrebbe cancellare circa il 3% dai profitti dell’indice per l’anno.

Molti investitori sono disposti a guardare attraverso tali effetti se sono fiduciosi nella forza di fondo di un’azienda. Quando Microsoft ha ridotto le sue previsioni di entrate di circa $ 500 milioni all’inizio di quest’anno, ad esempio, le sue azioni si sono riprese da un breve calo chiudendo la giornata in territorio positivo.

Più preoccupante, tuttavia, è il potenziale calo della domanda poiché i rivali che producono e vendono in valute più deboli ora sembrano più economici.

“Non è qualcosa di cui la gente ha parlato abbastanza negli ultimi anni, quindi potrebbe esserci un periodo sfortunato in cui [companies] devono ricalibrare quali informazioni arrivano”, ha aggiunto Caffrey.

Walker di AllianceBernstein ha messo a confronto Microsoft con la sua rivale a megacap Amazon. Sebbene entrambi abbiano sede in California, Microsoft fissa i prezzi per il suo servizio cloud Azure in valute locali, mentre i prezzi di Amazon Web Services rivaleggiano in dollari.

“Con le valute che deviano così tanto, mi sembrerebbe un grande vantaggio competitivo per Microsoft, che sta subendo un grande colpo traslazionale ma sta scegliendo di non aumentare i propri prezzi. Mentre Amazon sta effettivamente aumentando i prezzi per i propri clienti”.

Inoltre, una delle ragioni principali della recente forza del dollaro è la prospettiva economica migliore negli Stati Uniti rispetto a molti altri paesi, il che significa che la domanda potrebbe diminuire anche senza ulteriore concorrenza.

Quando Levi Strauss ha riportato gli utili del secondo trimestre a giugno, la società ha subito un colpo traslazionale dal dollaro forte, ma ha sottolineato di avere ancora un “forte slancio” in Europa. Tuttavia, quando ha riportato i risultati del terzo trimestre e un altro colpo di cambio all’inizio di questo mese, l’amministratore delegato Charles Bergh ha affermato che i suoi clienti all’ingrosso europei erano “cauti” e prevedevano un’ulteriore debolezza “con l’inizio dell’inverno”.

L’indice di Goldman Sachs delle società che generano la maggior parte dei propri ricavi negli Stati Uniti è diminuito del 15% nei primi tre trimestri, a fronte di un calo del 30,5% nell’indice delle società con un’ampia presenza internazionale nello stesso periodo.

Oltre a prospettive economiche leggermente meno deprimenti negli Stati Uniti, la forza del dollaro è stata incoraggiata dal rapido aumento dei tassi di interesse statunitensi. Mentre il dollaro è caduto dai suoi massimi a fine settembre, poiché gli investitori hanno scommesso su un rallentamento degli aumenti dei tassi di interesse della Fed, è improbabile un indebolimento significativo del dollaro fino a quando la Fed non inizierà effettivamente a tagliare i tassi. La banca centrale ha segnalato che non è disposta a farlo fino a quando l’inflazione non raggiungerà l’obiettivo del 2%.

Apple questa settimana ha previsto che l’impatto dei cambi sulla sua attività sarebbe peggiorato durante il resto dell’anno, abbattendo circa il 10% delle sue entrate nel prossimo trimestre.

Il direttore finanziario Luca Maestri ha affermato che il dollaro è “un fattore molto significativo”, sottolineando che ha già alzato i prezzi in alcuni mercati internazionali per mantenere i suoi margini.

“A questo punto, per vedere qualsiasi cambiamento nelle prospettive del dollaro, è necessario vedere un pivot della Fed e dovremmo vedere una serie di dati sull’inflazione core mese su mese perdere slancio”, ha affermato Mazen Issa, uno stratega di Titoli TD. “Nessuno di questi è imminente.”