Il principale watchdog dei mercati statunitensi ha proposto la revisione più radicale del commercio di azioni in quasi due decenni, nel tentativo di migliorare i prezzi e la trasparenza per i piccoli investitori.

Gary Gensler, presidente della Securities and Exchange Commission, ha affermato che le misure delineate mercoledì in oltre 1.500 pagine di documenti migliorerebbero “la concorrenza e avvantaggerebbero sia gli investitori ordinari che gli investitori istituzionali”. Ma i suoi piani hanno portato alla resistenza delle aziende market maker che dominano il sistema.

Nel loro insieme, le proposte produrrebbero le più grandi modifiche alle regole di negoziazione azionaria degli Stati Uniti dal 2005, rimodellando l’attività di esecuzione di accordi per gli investitori al dettaglio.

La più immediatamente controversa delle regole proposte dall’autorità di regolamentazione era un nuovo meccanismo di aste che costringerebbe i broker a offrire ordini degli investitori al dettaglio a un gruppo più ampio di sedi di negoziazione se sono inferiori a $ 200.000.

Un’altra proposta, sulla cosiddetta migliore esecuzione, richiederebbe ai broker di documentare esattamente come avevano guardato le sedi per assicurarsi di ottenere il miglior prezzo per i loro clienti.

Attualmente, la definizione di migliore esecuzione è stabilita dalla Financial Industry Regulatory Authority, non dalla SEC.

“Credo che uno standard di migliore esecuzione sia troppo importante, troppo centrale per il mandato della SEC di proteggere gli investitori, per non averlo nei libri contabili come testo della regola della commissione”, ha affermato Gensler, un democratico nominato dal presidente Joe Biden.

Le proposte hanno il potenziale per incrementare il business delle borse valori consentendo loro di offrire prezzi delle azioni in frazioni di centesimo, come fanno già i dark pool fuori borsa e i commercianti all’ingrosso.

Ronan Ryan, presidente dell’exchange IEX, ha sostenuto le riforme, definendole “uno sforzo costruttivo e positivo per migliorare la trasparenza, aumentare la concorrenza e garantire che gli investitori possano accedere ai migliori prezzi disponibili sul mercato”.

Un aumento del trading da parte degli investitori al dettaglio nei primi mesi della pandemia di coronavirus ha evidenziato la pratica del pagamento per il flusso degli ordini, in cui broker al dettaglio come Robinhood venivano pagati da grandi società commerciali come Citadel Securities per indirizzare loro gli ordini dei clienti.

Sebbene la pratica aiuti i broker a offrire prezzi ridotti o scambi gratuiti, la SEC teme che potrebbe non produrre i prezzi migliori per i clienti. La ricerca del regolatore stima che i piccoli investitori siano fuori tasca fino a $ 1,5 miliardi all’anno, o 1,08 centesimi per $ 100 scambiati, a causa di ciò che descrive come un “mancanza di concorrenza”.

Gensler ha affermato che a settembre le negoziazioni fuori borsa hanno rappresentato il 42% di tutto il volume delle transazioni azionarie. I dati precedenti hanno mostrato che questa quota era di circa un terzo nel 2009.

Sebbene le proposte della SEC non vieterebbero il pagamento per il flusso degli ordini, probabilmente lo renderebbero molto meno allettante sia per i broker che per i grossisti. Mercoledì le azioni di Virtu Financial, una società commerciale quotata a New York, sono scese del 6,4%. Virtu ha rifiutato di commentare.

Citadel Securities ha dichiarato: “Il mercato azionario statunitense è l’invidia del mondo e qualsiasi modifica proposta deve fornire soluzioni dimostrabili a problemi reali evitando conseguenze indesiderate che danneggeranno gli investitori americani”.

La maggioranza dei cinque commissari della SEC ha votato a favore di ciascuna delle proposte, ma due hanno votato contro i piani di asta e best execution. Hester Peirce, un commissario repubblicano, ha affermato che il regolatore “ha l’abitudine di cercare di microgestire i mercati, un’abitudine che credo sia in piena mostra oggi”.

Le proposte saranno aperte ai commenti almeno fino al 31 marzo. Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers, ha previsto reazioni “molto stridenti” da parte di molti gruppi. “Stai scherzando con i modelli di business delle persone”, ha detto.

Gensler ha detto che era necessaria una riforma. “I mercati sono diventati sempre più nascosti alla vista, soprattutto per i singoli investitori”, ha affermato. “Ciò è in parte dovuto al fatto che non esiste parità di condizioni tra le diverse parti del mercato: grossisti, dark pool e scambi illuminati”.

Separatamente, i commissari hanno iniziato la riunione di mercoledì approvando una regola finale che costringerà i dirigenti della società ad attendere 90 giorni per vendere azioni dopo aver stabilito i cosiddetti piani 10b5-1, progettati per consentire vendite automatiche di azioni che aderiscono alle regole dell’insider trading.

Il periodo di 90 giorni porrebbe fine a una pratica controversa in cui i dirigenti vendono azioni giorni dopo aver creato un piano, sollevando il sospetto che possano aver agito con informazioni privilegiate.

Peirce ha anche sollevato preoccupazioni su alcuni dettagli delle riforme sull’insider trading, ma ha affermato che “farebbero più bene che male” e consentirebbero agli addetti ai lavori “di commerciare senza timore di responsabilità, rendendo più difficile l’uso improprio delle regole”.