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Le autorità di regolamentazione statunitensi hanno eliminato i limiti di vecchia data sui prezzi di negoziazione delle azioni, espressi in un centesimo, e hanno tagliato le commissioni che le borse possono addebitare ai propri utenti, con nuove norme sul mercato azionario che tuttavia si sono rivelate ben lontane dai piani iniziali più radicali.
Le modifiche di mercoledì sono il secondo tassello di una più ampia riorganizzazione in quattro parti del trading azionario statunitense, proposta per la prima volta nel dicembre 2022 dalla Securities and Exchange Commission. Nel complesso, i piani rappresentano i più grandi cambiamenti alla struttura del mercato azionario in 20 anni. Sono stati un elemento chiave nell'ambizioso programma di riforme perseguito dal presidente della SEC Gary Gensler.
I cinque commissari della SEC hanno votato all'unanimità per ridurre la cosiddetta “dimensione tick”, o spread, tra i prezzi di acquisto e di vendita a mezzo centesimo da un centesimo intero per le azioni che soddisfacevano determinati criteri di liquidità. L'organismo di controllo ha anche tagliato di due terzi le commissioni di accesso che gli utenti pagano agli exchange.
Il divario tra prezzi di acquisto e di vendita ridurrà i costi di negoziazione per gli investitori, ma potenzialmente danneggerà i broker, tra cui grandi banche e società di trading ad alta frequenza, che possono trarre profitto da tali divari. Tuttavia, qualsiasi colpo per i market maker sarebbe almeno in parte compensato dal grande taglio delle commissioni di accesso introdotto anch'esso mercoledì.
Le regole, che entreranno in vigore a novembre 2025, sono progettate per aiutare a livellare il campo di gioco tra gli exchange e altri “dark pool” meno regolamentati che hanno avuto un boom con la crescita del trading elettronico. Alla riunione, Gensler ha affermato che le nuove regole avrebbero “aiutato a promuovere maggiore trasparenza, concorrenza, correttezza ed efficienza nei nostri mercati azionari da 5 trilioni di dollari”.
La moderazione nelle regole finali segna l'ultima marcia indietro della SEC rispetto ai piani iniziali in seguito alla resistenza dei partecipanti del settore. Altri che sono stati ammorbiditi rispetto a inizi più ambiziosi includono nuovi requisiti di rendicontazione dei dati climatici per le aziende, l'ampliamento della definizione di un dealer nel mercato del Tesoro e l'estensione delle divulgazioni sulle vendite allo scoperto.
Nonostante l'ammorbidimento, la SEC deve ancora affrontare ricorsi giudiziari su ciascuna di queste norme.
Incoraggiati dalla prontezza delle corti superiori a limitare i poteri normativi dei regolatori, i partecipanti al mercato, le associazioni di categoria e altri hanno intentato cause legali prendendo di mira i pilastri chiave del programma di riforma di Gensler. Alcuni sono riusciti a respingere o a bloccare l'implementazione della nuova regolamentazione SEC.
Hester Peirce, commissaria repubblicana, ha sostenuto le nuove regole, che ha considerato un miglioramento significativo rispetto alle proposte iniziali. Tuttavia, le ha definite “inutilmente complicate”.
Le dimensioni dei tick hanno iniziato a ridursi nel mercato azionario statunitense alla fine degli anni '90. Inizialmente quotati in un ottavo di dollaro, sono stati ridotti a un centesimo nel 2000, quando i mercati azionari sono passati a prezzi basati su decimali, che fino a mercoledì hanno anche costituito lo spread minimo consentito.
Inizialmente la SEC aveva proposto un sistema a quattro livelli che avrebbe ridotto gli spread di alcuni titoli a decimi di centesimo. Ma un'ampia coalizione di partecipanti del settore ha avvertito che rischiava di ridurre la liquidità tagliando i prezzi in modo troppo fine.
Alla domanda se si aspettasse delle azioni legali per le modifiche alle regole di mercoledì, dopo l'incontro Gensler ha risposto di essere “abbastanza sicuro che ciò sia conforme alla legge e al modo in cui i tribunali interpretano la legge”.
La decisione di mercoledì di ridurre le dimensioni dei tick avrà probabilmente l'impatto maggiore nel trading di azioni altamente liquide, dove c'è abbastanza volume per stabilire il prezzo delle azioni in frazioni di centesimo. In base alle nuove regole, lo staff della SEC stima che circa 1.700 titoli si sarebbero qualificati l'anno scorso per la nuova fascia di trading più stretta, rappresentando il 43 percento di tutte le negoziazioni in valore.
Le commissioni di accesso sono ciò che i broker pagano agli exchange per ottenere le quotazioni che pubblicano. Gli exchange a loro volta rimborsano una parte delle commissioni a seconda di quanto attivamente un broker piazza ordini di acquisto e vendita, un sistema che richiede regolari aggiornamenti complessi ai sistemi software dei trader. La differenza tra la commissione e il rimborso è un ricavo per un exchange.
Mercoledì la SEC ha anche imposto che gli exchange rendano chiari i prezzi di negoziazione, comprese tutte le commissioni e gli sconti, prima della negoziazione, il che significa che devono basarsi sui volumi di negoziazione precedenti, non sulle valutazioni di fine mese come avviene ora. Lo staff della SEC ha affermato che le modifiche migliorerebbero la trasparenza sui costi di negoziazione.